事件:
2013年1-6月公司实现营业收入5.5亿元,同比增长14%;实现营业利润7535万元,同比增长56%;归属于
上市公司股东的净利润6288万元,同比增长43%,扣非后净利润4618万元,同比增长-11%。当期基本每股收益0.39元/股。同时公司预计1-9月实现归属于母公司股东净利润增长20%至50%。
点评:
报告期内,公司国内农业泵销售收入平稳增长,但出口受亚非拉地区
宏观形势影响基本持平,同时管理费用与财务费用大幅增加,导致扣非后净利润增速低于预期。另外受
外汇汇率变动影响公司远期结汇合约的公允价值变动收益增加,助力公司业绩维持快速增长。
1、国内收入平稳增长,但亚非拉地区收入下滑拖累整体收入增速。
上半年公司营业收入5.5亿元,同比增长14%。分产品来看,除陆上泵收入大幅增长25%之外,其他各类产品均同比小幅增减。另外合并博华环境增加污水处理系统收入3940万元,占总收入的7%,扣除该影响后,公司产品收入同比增长6%。分地区来看,国内北方收入1.83亿元,同比增长13%,南方地区收入9247万元,同比增长22%,海外亚非拉地区收入1.74亿元,同比下滑4%,欧美地区出口4779万元,同比增长23%。影响公司收入增速的原因包括:
1)公司采取了积极的营销措施,国内收入平稳增长。上半年公司积极采取投放央视广告、举办产品销售活动等营销措施,继续加强对销售渠道的控制能力,扩大公司在国内的市场份额。
2)亚非拉等发展中国家与地区经济景气回落,影响出口增速。目前公司出口以自主品牌为主,主要面向亚非拉地区,上半年亚非拉地区收入占出口收入的78%。
今年以来,亚非拉主要国家的经济景气度都有所下滑,导致亚非拉地区销售收入下滑4%。
2、原材料价格下降与公司成本控制提升毛利率,但管理费用与财务费用大幅上升导致期间费用率提高。
上半年公司综合毛利率25.18%,同比提升1.01个百分点,但由于管理费用率与财务费用率分别上升1.81个百分点与0.63个百分点,导致整体期间费用率上升2.29个百分点至13.59%。
影响公司毛利率的主要因素包括:1)原材料价格下降是公司毛利率提高的原因之一。公司生产所需的主要原材料为硅钢片、铸铁件、漆包线、电缆线、铝锭等,这五类原材料的成本占原材料总成本的60%左右。上半年主要原材料价格稳中略降,有利于公司毛利率提升。
2)继续加强成本管理,降低生产成本。公司从去年开始推行全面预算管理,在制造成本、期间费用控制方面初见成效,推动公司毛利率小幅提升。
3、远期结售汇公允价值变动收益是营业利润增长的主要来源。
公司出口业务主要结算货币为
美元,上半年人民币升值速度较快,2013年6月30日
人民币汇率较2012年12月31日升值1.73%,受此影响,公司尚未履行完毕的远期结售汇公允价值变动收益1768万元,与去年同期损失1339万元相比,增加3107万元。上半年公司营业利润同比增加2696万元,扣除远期结售汇公允价值变动影响后下滑411万元,远期结售汇公允价值变动收益是营业利润增长的主要来源。截止2013年6月30日,公司尚未履行完毕的远期结售汇金额共计13845万美元,但三季度以来人民币升值放缓,下半年公允价值变动收益对公司业绩的影响将减小。
4、不锈钢泵业务及污水处理系统业务进展低于预期。
上半年
新界泵业的主要子公司、参股公司业绩情况如下所示。其中老百姓泵业的不锈钢泵业务与博华环境的污水处理系统业务为公司近两年新拓展业务。老百姓泵业2012年业绩承诺为800万元,2013年之后没有业绩承诺,受宏观环境影响,今年上半年贡献净利润332.5万元。博华环境承诺2013年业绩910万元,上半年仅实现193万元,占全年业绩承诺目标的21.2%,低于预期主要是受收入确认进度影响。
5、合并博华环境导致应收账款增加,但现金流保持良好。
截至2季度末,公司应收账款1.72亿元,较期初增长60.3%,较去年同期增长151%,应收账款增加主要原因包括:1)合并博华环境影响,母公司应收账款仅5045万元,较去年同期下降1.8%;2)销售增长、博华环境按工程完工进度确定收入导致的应收账款增加。另外公司预收账款1.14亿元,较期初增长39%,预收账款大幅增长主要原因为公司加大营销力度,客户订单增加,因此预计下半年公司收入将加速增长。
一直以来,公司都保持了良好的现金流。上半年公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比例为1.04,经营活动产生的现金流量净额与经营活动净收益的比例为1.06,经营性现金流充足。
6、盈利预测与评级
我们预计公司2013-2015年公司归属于母公司股东净利润1.17亿元、1.42亿元与1.8亿元,对应EPS分别为0.73元、0.89元和1.13元,分别同比增长35.2%、21.8%与26.8%,对应2013年PE为26.1倍,继续维持公司“增持”评级。
7、风险提示
1)汇率波动对公司已签订但尚未结算的远期结售汇产品公允价值影响较大,存在人民币贬值导致其账面损失增加的风险。
2)原材料价格上升影响公司毛利率的风险。