标题：外汇通：金银双双落谷底 美元强势无人敌

　　诠释缩减QE潜在威胁 何时退出最危险

　　美联储退出QE无疑是未来3年中国经济和金融稳定的一个非常现实的威胁，市场利率愈向上攀升，威胁越大。有三个“缓冲器”可缓解其对中国的冲击。第一，中国的资本项目还未实现完全可兑换，国际资本尚不能快速进出。第二，两个“池子”，即超过3万亿的外汇储备和20%法定存款准备金率锁定了基础货币。央行可通过干预外汇市场稳定人民币汇率，降低存准率稳定国内流动性环境。第三，中国严控外债规模，短期外债水平不高，由此可减缓负面冲击，为制度改革和政策调整争取宝贵时间。

　　为了衡量美联储逐步缩减资产购买的潜在影响，高盛集团董事总经理及资深中国经济学家崔历表示，“我们研究了过去三年亚洲资本流入的详细情况，并估算出除日本以外亚洲国家出现大规模汇率市场压力的可能性。我们将EMP定义为货币贬值、外储损失和政策利率上调的总和。”

　　EMP模型显示，受溢出效应扩大的影响，2010-2012年间除日本以外亚洲国家的资本流入规模高达1.3万亿美元，此外，除日本以外亚洲国家EMP指标最近的上升幅度不及亚洲和全球金融危机期间峰值水平的10%。由于大部分国家经常账户余额改善、国际储备充足以及全球经济持续复苏，出现地区性货币危机的风险有限。

　　而尽管美国会参众两院尚未最终决定授权总统奥巴马对叙利亚动武，但战争阴云已经“搅动”全球经济，国际资本市场上的避险情绪提高，目前正值美国联邦政府下一财年预算待批准和美国联邦储备委员会酝酿缩减资产购买规模的关键节点，叙利亚议题给美国的财政和货币政策走向注入新变量，美国的经济态势和政策前景也会造成全球溢出效应。

　　总体看来，全球经济似乎正在好转，但到目前为止，这个好消息只能让人高兴一半，或者一多半。至少有3个理由让人不能完全陶醉于当前这轮经济复苏。首先，多数发达国家从2008年金融危机中反弹的步伐依然迟缓，速度远低于以往几轮复苏。其次，这轮复苏并不是全球性的。然而，最令人担心的是，即便新兴市场实现了经济增长，似乎也是因为退回到了金融危机前盛行多年的同一种增长模式。

　　从技术上来看，美元指数昨天反弹受阻在82.00之下，但没有跌破81.70，意味着4小时图上升趋势线的支持继续有效，但日均线系统呈现空头形态，20日均线的支持还没有跌破。如果今天美元指数跌破81.70的话，美元还会继续下跌到81.55—81.60，但跌破81.50的机会不大。今天美元指数若站稳在82.00之上的话，美元的走势将会有好转的机会。今天美元指数短线阻力在81.95—82.00,短线重要阻力在82.05—82.110;今天美元指数短线支持在81.70—81.75,短线重要支持在81.55—81.60。今天等待美元反弹后小仓做空，短线快进快出为好。

　　彭文生认为，9月的FOMC会议最有可能宣布缩减QE规模。首先，美国经济持续复苏态势明确，下半年增长料有提速，缩减QE必要条件已现。其次，继续购买资产潜在风险日益增加，尽早有序退出QE能减少潜在成本。再者，尽早着手调整政策，有助于美联储更好地理解市场反应，起“试水温”之效，为下一步调整提供有益信息。

　　由于财政紧缩和经济向好带来的税源增加，2013财年可能是奥巴马任内首次年度财政赤字低于1万亿美元的年份，但是美国民众会用失业率而非财政赤字来考核白宫主人，奥巴马政府一直苦于没有取消开支削减计划的理由。大炮一响、黄金(1365.30, 1.30, 0.10%)万两，叙利亚战火若起，美国财政局面改善的步调恐将放缓。美国前副财长罗杰·奥尔特曼指出，批准对叙利亚动武会使得一些国会议员开始考虑，是否有必要取消现行的开支削减计划。

　　金银价格双双大跌 强势美元基调已定

　　9月份美国公布的非农数据不佳，市场怀疑非农数据对美联储退出量化宽松的意愿产生影响。笔者认为，美联储的战略视野远远超出非农范畴，非农数据疲软不可能动摇美联储退出的意志，在此背景下，黄金的反弹行情随时有可能终结。

　　周三亚市早盘，现货黄金价格低位整理，现交投于1365美元/盎司附近，现货白银(23.07, 0.05, 0.22%)交投于23美元/盎司关口附近。隔夜金银价格双双大跌，由于叙利亚局势出现明显缓和迹象，金银一大避险支柱面临坍塌。此外，由于市场目前依旧预期美联储9月可能小幅缩减QE规模，因此两大基本面前景共振之下，金银“反弹结束论”再度四起。

　　自奥巴马2008年执政白宫以来，美国的国家战略打上再平衡的标签。国际地缘政治上，奥巴马提出了重返亚太的再平衡战略；军事发展方面，美军抛出“空海一体化”战略；经济与产业政策上，奥巴马试图重振美国制造业以及恢复对外出口强国地位。我们不难想象，在货币金融领域，奥巴马当局也会有恢复强势美元地位的国际货币再平衡战略。那么，在强势美元政策的前提下，美联储选择退出QE将是没有任何悬念的。因此，投资者主要的关注点不是QE何时退出，而是美国何时进入加息周期。

　　最近的资金撤离新兴市场的迹象极为明显，新兴市场普遍遭受冲击，债券、股市全线下跌，然而这可能仅是一个开始。从某种程度上说，这种大规模的金融动荡已经可以称得上是新一轮亚洲金融[-1.24%]危机了。要知道，美联储现在还根本没有采取实质性退出操作，甚至连退出QE的时间表都还没有完全明确，新兴市场就已经遭受了如此严重的撤资冲击。那么，一旦美联储正式退出QE，新兴市场又会是怎样一番景象呢？

　　美国总统奥巴马将于北京时间周三就叙利亚局势发表公开电视讲话，鉴于此前俄罗斯提议的由叙利亚向联合国[微博]上缴化学武器的做法已经使得针对该国的战争风险有所缓解，因而，奥巴马的讲话料将为叙利亚危机的进一步走势定调，并左右全球金融市场的投资者情绪。

　　进入9月贵金属市场出现了一定幅度的弱势，尤其在叙利亚战争以及市场数据不及预期的影响之下大幅波动，但是黄金终究没有站稳1400之上，白银虽然有制造业等一系列数据利好的提振，走势较黄金强，不过经济数据大多不及预期，在国内光伏补贴政策落实前难以突破5000关键位置，COMEX库存维持高位，种种因素暗示反弹高度有限，5000一线始终是多头一道难关，9月随着美国QE退出的临近，贵金属后期下行风险极大。

　　QE退出的大前提是美国经济复苏，一旦条件成熟，它将减少购债。再之后，它将宣布加息。总之，美国非农数据好转将成就美元王者风范，这将使黄金等避险工具黯然失色。如今超跌后的黄金出现技术上的反弹，其反转理由并不成立，只是在一些枝枝节节的因素上出现脉冲走势而已，并不会改变黄金已经形成的趋势。

　　而美国是否会攻打叙利亚就是这些枝枝节节理由之一，所以它没有持久性，况且打不打还是未知数。尽管美国总统希望得到动武授权，但来自方方面面还有很多阻力。美国众院军事委员会主席、共和党籍议员巴克？麦基翁说，白宫展示的证据显示，巴沙尔政府“可能”应该就化武袭击承担责任，但那些证据“不足以”成为发动军事打击的理由。所以，在这种情况下近日黄金走势表现徘徊是有道理的。