标题：中国外汇储备并不过多 处于结构性调整关键期

　　今年5月以来，美联储退出量化宽松预期增强，诱发资本大规模逃离新兴市场国家。尤其是印度、印尼和泰国等亚洲国家遭受严重冲击，资本外逃、货币贬值、股市暴跌、通胀高企，恍如1997年亚洲金融危机“昨日重现”。外汇储备应在货币危机管理中扮演什么样的角色也再一次成为国际金融市场热点话题。

　　提到中国外汇储备，媒体和公众使用最多的形容词莫过于“天量”了。3.5万亿美元的总规模，世界排名第一，约占世界外汇储备总规模的1/3，仿佛“下辈子也花不完”。但绝对规模高并不等于过量，衡量一国外汇储备规模是否适度，需要综合考虑本国的宏观经济条件、经济开放程度、金融深化程度和外部环境等多方面因素。

　　传统指标缺乏现实意义

　　按照传统理论，一国外汇储备规模应不低于3~6个月的出口、100%的短期外债或10%的GDP。根据这些传统指标，中国外汇储备的适度规模不应超过1.2万亿美元。一些学者据此得出结论，中国外汇储备已经大幅过量了。

　　但传统指标只考虑进口支付和外债偿付等基本需求，忽略了货币和金融危机等非常时期可能发生的“黑天鹅”事件，往往趋向低估潜在的资本外逃风险。从历史上货币危机的样本看，危机国家外汇储备的流失规模与这些传统指标并不吻合。

　　2008年的韩国就是一个典型的例子。韩国央行当时持有2600亿美元的外汇储备，相当于6个月进口、26%的GDP和1.4倍的短期外债。仅从传统指标看，韩国似乎大可高枕无忧。但事实情况却是，金融危机诱发的资本外逃愈演愈烈，国际投机力量也趁势大量做空韩元，韩国央行被迫入市干预，外汇储备规模一年内缩水近1/4。若不是美联储通过双边本币互换向韩国“放水”，稳住市场信心，韩国极有可能重蹈1997年亚洲金融危机的覆辙。