标题：外汇通：2013-2014回顾与展望美元走势

　　外汇通12月26日讯--回首2013年外汇市场，美元指数走出一轮“过山车”行情。在市场对美联储退出宽松政策预期变化的指引下，美元指数先扬后抑。上半年，美国经济持续走强，市场对美联储退出预期升温，美元指数年中一度升至84.753的三年高点。但下半年，美国经济有所反复，财政僵局一度导致政府关门，市场对于美联储退出预期持续降温，美元指数开始连续下行，曾创下年内次低78.998。不过，年末美联储退出决定还是提振了美元，年内累计涨幅仍达到1.64%。

　　自2008年金融危机之后，全球主要发达经济体面临着流动性急剧收缩的情况，通过一方面实行超低基准利率刺激投资和消费同时降低债务成本的做法来避免经济走向萧条，同时另一方面采取扩张资产负债表的方式吸收公共以及金融系统内的债务来维持金融系统内流动性的相对稳定，避免流动性危机的出现。

　　分析人士认为，世界其他主要央行的货币政策与美联储货币政策之间的差异会给美元走强的趋势提供助力。瑞信预测，2014年将是美元之年，美元牛市将从2014年开始，并将持续多年。

　　整体QE的减码，美国显然是最大赢家；倒是新兴市场明显看见压力，尤其许多国家货币更进一步贬值，反映即使这些市场利率已大幅提高，但资金仍毫不留恋地往美国奔去。

　　展望2014年外汇市场，经济与货币政策周期的相对比较优势仍将成为市场交投关注的焦点。由于各国所处的经济周期位置不同，导致了货币政策诉求不同。目前美国经济的领先性不言而喻，政府的大力刺激使得信贷渠道得到了修复，家庭资产负债经历了去杠杆，住房市场还未有新的泡沫形成，这是经济稳定复苏的基础。而且美国经济的改善具有自我维系性，即使未来货币支持力度减弱，经济仍将保持温和扩张速度。

　　美国经济的复苏仍在不断升温。然而我们仔细分析，可以发现美国的复苏步伐并不稳健，比如美国的非农就业数据，往往是连续几个月的增长过后突然出现超预期的大跌，同样的问题也出现在了实体经济当中，比如房地产(行情 专区)的复苏、消费的复苏等等。在这样的情况下，只有出现真正持续稳定的经济复苏信号才是美联储开始退出的基础，然而这只是必要不充分条件，同时还要注意，美联储退出还要考虑到美国债务负担的提升，当退出导致的国债收益率上行出现后，美国的债务是否能够持续将是个大问题，只有当这两个条件都满足，美联储才可能是真正退出。

　　尽管今年以来美元指数不断上上下下，瑞信的外汇分析师在最近的报告中依然坚定地认为，2014年是美元之年，美元的牛市趋势已经显现，它将从2014年开始，并将持续多年。瑞信此前在报告中指出，美元对G10国家一篮子货币的汇率已经稳定下来，尽管有时偏弱，但自10月中旬以来美元的趋势是走高。分析人士认为，主要央行的货币政策与美联储货币政策之间的差异会给美元走强的趋势提供助力。

　　笔者认为，在这样的大背景下，可以看出，美元和英镑是升值预期，日元、澳元和欧元是贬值预期，于是对应的外汇市场机会就相当清晰，比如升值预期的美元和贬值预期的日元就是全球热钱关注的重点，同样升值预期的英镑和贬值预期的日元会形成同样的强力组合。事实上，在汇率市场的交叉汇率中，英镑兑日元和欧元兑日元的表现都是过去一年最为亮眼的投资回报，其次才是主流货币美元兑日元波动，这种交叉汇率市场的表现的背后蕴含的投资主线逻辑就是全球货币政策下不同步的预期带来的机遇。

　　分析师们并不认为美元走强是昙花一现，他们认为2014年将会是美元大牛市的一个开端，这种牛市一般会持续6~9年。瑞信称，通常这种趋势需要6个月时间才启动，因美元对利率的反应需要时间。在分析了美国最近利率走高的八个时期里(从1972年3月开始到最近的2004年6月)，其中有七次，美元汇率在每个八年周期的第一年都会下跌，而后才开始走强。

　　12月26日当天关键风险事件如下：

　　07:13日本12月制造业PMI

　　07:50日本央行会议纪要

　　13:00日本11月新屋开工年率

　　21:30美国12月21日当周初请失业金人数

　　节假日休市预告：

　　英国澳大利亚意大利法国加拿大赠礼节市场休市

　　德国圣诞节假期市场休市

　　香港圣诞节后第一个周日市场休市