标题：陈东海：伦敦外汇交易头把交椅下的两条跛腿

　　当今全球外汇交易规模已极为庞大，外汇基础产品和衍生产品早已深深渗透和影响到各国的经济和人们生活的方方面面，因此光靠自由化来维持全球最大外汇交易中心的地位已远远不够了，还必须有透明和公正。伦敦能使这三者融为一体吗？

　　□陈东海

　　论资历，伦敦是最早的全球金融交易中心，虽然不是最大的。然而，在全球最大的金融市场即外汇市场上，伦敦却独占鳌头：目前在全球每日超过5万亿美元的外汇交易量中，伦敦占有大约40%的份额，而第二大外汇交易中心纽约所占的份额只有20%左右，至于紧随其后的东京、新加坡、瑞士、我国香港地区的份额都只在6%或5%左右。所以，伦敦的地位举足轻重，伦敦的外汇交易公正与否，决定着全球外汇交易的性质。

　　伦敦之所以能成为全球最大的外汇交易中心，除了其是最早的全球金融中心的因素之外，与其市场高度的自由化密不可分。不过，当今全球外汇交易规模已极为庞大，外汇基础产品和衍生产品早已深深渗透和影响到各国的经济和人们生活的方方面面，因此光靠自由化来维持全球最大外汇交易中心的地位已远远不够了，还必须有透明和公正。而在市场制度的公正上，英国央行[微博]需要做的事情还很多，在更为透明的问题上，英国央行尚需尽快建立起良好的机制。当然，透明是手段，公正是目的。

　　2008年卷起的国际金融危机狂飙，使得国际金融领域的操纵问题逐渐露出水面。除了轰动一时的巴克莱银行libor(伦敦同业拆息)利率操纵事件外，最近有关国际外汇市场交易被操纵的实情也逐渐披露了出来。据查，在基础外汇产品交易上，那些外汇交易员往往是这么做的，在某个大订单到了手头后，并不立即执行，而是先下自己的单子，而后再让大单子为自己的单子抬轿子，而在大单子平仓之前，先把自己的单子平了。比如有笔1亿欧元兑美元(1.3738, 0.0020, 0.15%)的多单，交易员在执行这笔交易前，先自己在低位买进，然后再执行这笔大单，这样就把价格抬升了，而在这笔大单子平仓之前，他已经把多单卖了。再假如，有一笔1亿美元的欧元兑美元的空单，那么交易员便在执行大单子之前，自己先在高位卖出一笔欧元兑美元单子，然后再执行那笔大空单，这样价格就压低了，他自己的那份空单就获得浮利，再后在大单子平仓前，他又把自己的那份空单先平了。这种做法，类似于某些股票市场中的“老鼠仓”。

　　虽然当今国际外汇市场规模惊人，从长期来看，任何人和组织都无法操纵，但在某个极短的时间里，一笔大单子却足可造成外汇市场十数点、上百点甚至数百点的波动，特别是在某些关键时点。有报道称，在下午4点WM/Reuters指数收盘前后几分钟，外汇市场往往会出现急剧波动，此时交易员就有60秒的作案时间。一位有超过10年汇市经验的交易员称，如果基准利率波动为2个基点，他将可能获得价值20万瑞郎的收益。随着衍生产品的兴盛，外汇衍生产品也在大发展，这种“老鼠仓”也蔓延到外汇衍生产品领域。

　　这类外汇市场被老鼠仓操纵的事情，已足以导致外汇市场的扭曲和不公正，导致普通客户的利益受损，巨大利益流向交易员及其机构。甚至还有比老鼠仓更恶劣的事件，就是交易员及其机构，利用可以看到各个客户的单子的止损点在那里之便，肆意操纵短线的汇率波动方向，让短线汇率朝着客户单子的反向走，在打掉客户的止损点后才让汇率回归正常，所以客户经常可以看到汇率一旦打掉自己的止损就立即回头的现象。这种行为无异于抢劫！

　　由于交易员操纵外汇市场的恶劣后果，国际社会已开始密集调查和严厉处罚有关交易员。去年，英国金融行为监管局(FCA)表示，他们正在收集信息，调查伦敦外汇交易市场的基准汇率是否遭到操纵。到了去年底，欧美等全球金融监管机构，相继针对银行业不当行为展开调查，目前调查已涉及大约15家银行。最近调查领域扩大到外汇衍生市场领域。估计环球投资银行面对操控利率及外汇的调查和解代价，最终可能高达1000亿美元。

　　具体分析起来，外汇交易操纵之所以会出现这些猫腻并成为大问题，有两个原因。第一，过去的外汇交易主要经过银行作为中介来完成，银行既是交易中介，自身又是市场买卖的一员，交易员也往往是银行职工，这就存在着利益冲突，哪里还能保证得了公正？第二，是英国央行的迟钝和不作为。最近有报道显示，早在2012年英国央行的官员就可能已经得知了外汇市场上的异动行为，但始终不见他们采取什么监管措施。

　　由于外汇市场是当今全球最大的金融市场，所以对于公正性有极其强烈的要求。如果英国央行和监管当局不能在这个问题上迅速行动起来并加紧寻求解决之道，那必然严重伤害伦敦作为国际金融中心的声誉，结果会对其地位造成重创。鉴于苏格兰独立公投日的临近，伦敦的国际金融中心地位变得有些微妙起来。如果伦敦不能下决心解决好外汇市场的公正问题，对于英国和伦敦都将造成难以挽回的损失。

　　英国央行及其监管当局必须立即行动起来，着重推进外汇市场的透明化机制建设，急速扩大场内交易的份额，逐渐取消场外交易。借助场内交易和现在的信息技术，可以让银行逐渐摆脱既当中介又进场交易的问题，杜绝利益冲突。同时建立受到高度监管的公开交易室，让交易员全部、全程集中在交易室内，除了交易客户的指令以外，断绝一切对外的联系，以此消除交易员“老鼠仓”的作案条件。

　　英国严重犯罪办公室本周一表示，将对巴克莱银行的三名前员工就LIBOR操纵利率提起刑事诉讼。而在2012年7月，巴克莱已支付4.5亿美元罚款了结操纵LIBOR的指控。此后瑞银等相继接受罚款，监管机构则继续就该丑闻追踪调查。

　　非常看重国际金融中心地位的伦敦，能使高度自由化、高度透明、致力于达成公正这三者融为一体吗？

　　(作者单位：东航国际金融公司)