标题：欧版QE猜想：与美联储QE大不同

　　欧洲央行[微博]行长德拉吉的QE版本可能和美联储的版本相去甚远。

　　为防止欧元区陷入通缩或者持续低通胀，欧洲央行昨日给出了迄今最为强烈的信号。德拉吉称，委员会一致承诺在其职权范围内使用非传统的工具，其中就包括QE。

　　但是欧元区的经济结构又给欧洲央行出了道难题，如果要在欧元区18个国家内大规模购买国债，欧洲央行面临着政治、经济上的一系列阻碍。

　　欧洲市场的情况与美国有所不同，美国的资本市场更具深度，这令美联储更容易通过资产购买引导经济。此外，美国公司四分之三的借贷是通过直接融资方式获得的，而欧元区正好相反，四分之三的公司借贷是通过银行贷款获得的。

　　所以欧洲央行很难通过资产购买的方式提高中小企业的借贷水平，而中小企业却是欧洲经济的基石。

　　德拉吉也提到，银行借贷系统对欧元区来说更重要，而其他金融系统的市场基础可能更好，所以任何程序(包括QE)都必须精心设计，并将各种因素都考虑进去。

　　除了上述经济阻碍，欧版QE在政治上和法律上也存在困难，因为欧盟条约禁止其为政府提供融资。

　　此外，若真要实施QE，德拉吉也不得不选择应该购买哪些国家的债券，如果欧洲央行购债的比重与成员国的经济规模成正比，那么超过一半的债券将来自德国和法国这样的核心国家。若将边缘国家作为主要购债目标，则有可能会令这些国家控制支出的努力付诸东流。

　　因面临着诸多阻碍，摩根士丹利的经济学家Elga Bartsch对彭博经济社表示，

　　相较于购买政府债券，欧洲央行有可能更集中在购买银行贷款。考虑到购买政府债券的政治和法律问题，我们仍然认为购买私人部门资产可能更容易达到。

　　但无论如何，德拉吉的一番话强调了欧洲央行准备好使用新的举措，不管未来面临的困难是什么。

　　东方汇理银行的经济学家Frederik Ducrozet表示，

　　对于选择哪个市场购债、在什么条件下购债以及何时出手这些问题我们确实有很多困扰，但是我们越来越清楚，欧洲央行目前明智地准备好以非常规工具应对低通胀的风险。