标题：人民币汇率实质性回调可助中国经济解忧

第一季度经济增长数据好于预期，由此我们可以乐观预期第二季度GDP能够达到7.5%左右。其中，第二季度消费、投资预计都会有所回升，出口也能略有改善。但由于人民币实际有效汇率高估依然严重，从而制约着中国出口和工业企业利润，并进而影响着投资。因此，除非未来人民币实际有效汇率出现实质性回调，否则，中国经济仍然难以走出疲弱泥潭。

在第一度数据悉数公布之后，笔者总体感受是：近忧暂解，心病未除。

所谓近忧暂解，一个直接的“催化剂”来自于7.4%的GDP增速，高于此前市场预期的7.2%。从三驾马车来看，虽然1-3月份的累计增速均相对于去年末全线回落，但若进行前瞻性观察，则仍然可以看到一些积极迹象。在消费方面，1-3月社会消费品零售相对1-2月已小幅加快0.2个百分点，根据历年季节规律推测，未来可能继续温和加快；在投资方面，虽然1-3月份城镇固定资产投资继续放缓，但在国务院4月初“稳增长”政策导向下，随着未来保障房、铁路等工程项目逐步上马，预计未来固定资产投资将止跌回升；在净出口方面，在海外市场日趋好转从而外需不断改善的情况下，决定外贸形势的关键就剩下我国出口产品的价格竞争力了，农历新年后的人民币汇率调整，可能多少能够起到一丝细微作用，虽然可能仍无助形势的根本改善。

综合以上信息，笔者毫不怀疑：第二季度中国经济可能回升至7.5%左右，预计2014年能够基本实现7.5%左右的预期目标。

但笔者注意到，最近几年来，GDP这个指标对于企业微观状态的指示性越来越弱；同时，中国经济自2008年遭受全球金融危机“风寒”之后，此后便无论冷热，内生增长动力都不甚强。这就是笔者所谓未除之“心病”。

面对这一“心病”，庙堂之高的“御医”建言体制改革，江湖之远的“郎中”则疾呼投资刺激。但无论何者，似乎都未能厘清贯通宏微之气血脉络，由此不免造成高下相悬、远近分隔。

我们通过对数据系统梳理后发现，自2001年以来，只要净出口对GDP的拉动不是负值，中国GDP最低也能够在7.8%之上；而净出口又与人民币的实际有效汇率变化方向相反，凡是人民币有效汇率显著高于其他新兴经济体有效汇率的年份，不仅中国出口增速都相当低，而且整个中国工业企业的利润也相当差(盈利差难道不正是中国经济缺乏活力、内生动力不强最主要的表征吗？)，由此使得净出口对中国GDP的拉动均为负值。更为重要的是，第二产业的投资增速变化方向也与上一年出口增速变化方向一致，这意味着，高估的人民币汇率其实也在显著影响着投资。第二产业投资在全部固定资产投资中的比例大约为40%-45%，而今年第一季度固定资产投资相对于去年末的下滑，其中57%可由第二产业的投资下滑来解释。换言之，若非2011年及其之后的人民币实际有效汇率高估，很可能我们根本就不需要什么“精准刺激”或“微刺激