标题：亚洲外汇网：美GDP结果意外 PCE或再掀“狂潮”

美元指数在昨日(5月29日)录得小幅下跌，当天恰逢欧洲多国的耶稣升天节假日，虽然金融市场照常交易，但市场交投淡静，而欧元区市场也在下周欧洲央行即将发布政策决议之前迎来了暂时的消息空窗期，现在投资者们把焦点转向了美国。

美国商务部昨日公布的数据显示，美国第一季国内生产总值(GDP)年化季率下修为萎缩1.0%，为2011年第一季以来的最差表现。而第一季GDP初值为增长0.1%，去年第四季增长为2.6%，这反映出存货增长步伐放慢，且贸易逆差要大于先前估算。

虽然基于此前美国在冬季遭受的寒冷恶劣天气的影响，投资者纷纷已经猜测到美国一季度GDP增幅修正值会从前值0.1%修正到负区间，但是高达1%的同比萎缩幅度仍是令各界观察人士感到小小意外。

不过，在对一季度GDP修正值数据加以进一步释读之后，市场投资者的看法再度发生了微妙的变化。事实上，经济学家对此并没有感到真正的恐慌。从GDP报告的分项数据来看，除了冬季冰雪严寒天气的冲击之外，GDP主要是受到了库存减少的拖累，而扣除这方面的因素，整体经济趋势仍然向好。

美国劳工部昨日(5月29日)公布的数据显示，美国5月24日当周初请失业金人数下降，5月24日当周初请失业金人数四周均值和5月17日当周续请失业金人数更是降至六年半的低点。具体数据显示，美国5月24日当周初请失业金人数30.0万，预期31.8万，前值修正为32.7万，初值32.6万。

美元指数在昨日虽然有时走低，但显然并非主要受到GDP方面的负面消息影响，这与我们此前的预期也大体一致。在美国公布GDP的同时，劳工部公布的上周初请失业金人数则进一步减少。外汇交易商的焦点放在美国经济严寒后活动增强的迹象。

美元的问题就是债市的问题，美元受到美债收益率所抑压，人们预期(10年期美债收益率)是3%，该收益率目前在大约2.5%。当看到报告的详细内容，事情不是那么糟糕。库存是拖累GDP的罪魁祸首。

几乎所有的净修正都要归因于库存投资拖累的增大，其对GDP的修正构成1个百分点的拖累。一季度商业库存下修为增加490亿美元，初值为增加874亿美元。库存投资目前估计减损第一季度GDP增幅1.6个百分点。净出口和政府支出亦分别削弱GDP 0.1个百分点，尽管部分影响被企业固定投资和个人消费支出所抵消，两者分别为GDP贡献0.1百分点。

目前，市场人士预计美国4月PCE物价指数增速将略为放缓，因前值创下近五年最大增幅。不过，也有分析师人士指出，上两个月美国CPI及PPI报告表明美国经济逐渐凸显强劲势头。加之6月13日及6月17日分别将公布最新一期美国PPI及CPI数据。这些数据料将表明美国食品、能源、及工资成本上涨，通胀过热。这或成为美联储6月会议之后，耶伦在新闻发布会上重点谈论的因素。

对于短线交易者而言，美国PCE物价指数的重要性往往会被忽视。因为一方面，有部分新投资者可能陷入误区，认为CPI才是美国通胀数据的关键；另一方面，近几个月来美国PCE物价指数引发的行情确实也相对有限，过往数据的表现常常符合预期或与预期出入不大。

不过，对于美联储或长期交易者而言，该数据的重要性显然不言而喻。PCE现在的走向类似于二十世纪六十年代。以前核心PCE筑下双底，之后冲高，最终于1974年达到接近10%的顶峰。1960-1961年，美国通胀骤降，之后横向波动；1966-1967年之间的短短8个月里，通胀率自1.8%上升至3.15%。快进到今天，我们看到物价自2008年金融危机以来暴跌，之后在过去的一年中陷入盘整，当时的狭窄区间为1.1%-1.2%。

但技术面和基本面都暗示，通胀有机会早于预期向上突破。食品、能源价格和业主等价租赁价格的上升压力业已开始累积，渗透到表面数据可能也只是时间问题。如果渗透，可能对债券和外汇市场产生重大影响。就拿目前被市场津津乐道的美债收益率而言。其与PCE物价之间就有着密切的正相关联系，所以，如果核心PCE向上突破，我们可望看到美债收益率同时承受上行压力。