标题：外汇局：中国的热钱主要是内资 国际收支将趋于平衡

凤凰财经综合 2014年6月12日，外汇局总经济师黄国波和国际收支司司长管涛接受中国政府网专访，解读我国外汇储备经营管理。

[主持人]我们国家现在持有那么多的外汇储备，是不是因为有很多热钱流入？未来外汇储备还会大幅增长吗？2014-06-12 10:48:50

[管涛]这个问题我们也很关注，如果主要来自于热钱，那就会波动性比较大，带来很多冲击。从我到外汇局工作开始，这个问题就一直在讨论。1994年的时候，那一年我们的外汇储备增加了一倍，大家就在讨论外汇储备哪里来的，是来自于贸易顺差还是来自于热钱流入。我们一直在跟踪监测这个问题。外汇储备反映的是国际收支平衡的状况，也就是看国际收支顺差的构成。从国际收支顺差构成来看，我们的外汇储备增加基本上来自于经常项目和直接投资的顺差。2014-06-12 10:48:18

[管涛]我们算了一下，从2001年到2013年，这13年经常项目顺差加上直接投资项下的净流入有3.8万亿美元，同期交易形成的外汇储备资产增加是3.7万亿美元，这就意味着过去13年的外汇储备增长基本上可以用贸易和投资活动来解释，也就是和我们的实体经济活动密切相关的。这对我们也有很强的政策含义，就是你要减少国际收支顺差，减少外汇储备的积累，仅仅靠控热钱是不够的，还要从结构上找原因，还是要加快经济发展方式的转变，加快国内经济结构的调整，所以这不仅是一个学术问题，更有很强的政策含义。2014-06-12 10:52:29

[管涛]关于热钱问题，也就是套利资金流动，根据我们的分析和在实践中的了解，主要跟国内企业的财务运作有关系，国内企业财务运作是顺周期的，经济好的时候，人民币有升值预期，就把外汇换成人民币，以人民币形式持有。用汇时要么欠境外的，要么向银行借用对外支付。2008年危机发生以后，有一个非常重要的经济现象，主要发达国家纷纷实行量化宽松的货币政策，造成了全球的流动性比较宽裕，同时主要货币利率比较低，所以在危机之前，日元是套利货币，现在美元、欧元都成为套利货币，刚刚欧央行进一步扩张货币政策，那欧元套利会进一步提高。在这种情况下，由于人民币总体上有升值预期，人民币国内利率又比较高，所以使得企业存在大量套利差的行为。形势好的时候是形成流入的压力，但2011年底形势比较动荡的时候，国内经济有下行压力的时候，预期变了，又有流出的压力。2014-06-12 10:53:36

[管涛]所以我们所说的热钱和国际上一般理解的热钱不一样，国际上的热钱是“金融大鳄”来炒作你的资产和货币，但中国是内资，是我们的企业和老百姓根据利差进行摆布。所以2008年底、2009年初的，我们的外债出现剧烈波动，2008年前三个季度大量的流入，后面是大量的流出，但是我们没有出现危机，因为我们外汇储备比较多，我们有足够的偿付能力。还有就是大量的套利活动是基于实际的经营活动，不像别人进入投机领域，所以我们是比较稳定的。

[管涛]关于未来外汇储备还会不会大量积累，那就要看怎么预测我们的未来国际收支状况，我们基本判断，由于国内加快经济结构调整，转变经济发展方式，经常项目收支会继续趋向更加平衡。另一方面，我们鼓励企业走出去，这样对外资本输出也会增加，直接投资项下的流动也会从过去的净流入逐渐走向平衡。2014-06-12 11:00:09

[管涛]第三，现在人民币汇率市场化程度不断提高，市场认为人民币汇率基本进入均衡合理水平，那就会出现双向波动，这样就会抑制那些无风险的套利活动，汇率双向波动以后，就像2月份以来发生的情况，预期就会分化，企业财务运作就会调整，这样也会减少资金流入的压力。还有就是国际上有很多不稳定、不确定的因素，就会使得跨境资金流动有进有出双向波动成为新常态。所以未来国际收支基本上趋于平衡，外汇储备积累的势头会逐渐趋缓。