标题：外汇通:在股市里永远不要相信神话

　　“股票期权的推出刻不容缓。”海通证券(21.27, 0.10, 0.47%)首席经济学家李迅雷[微博]比喻称，“若说当前中国经济是飞驰在高速路上的车，那么股票期权就是车里的安全气囊，规避途中的不可测风险，保障整体社会的经济福利。”

　　就在上周末，证监会[微博]、上交所[微博]发布了股票期权相关管理办法和交易规则，并公开征求意见。这被认为是继股指期货之后，又一架连接股票现货市场和衍生品市场的桥梁。

　　在北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越[微博]看来，A股市场已具备推动股票期权的客观条件。“美国1997年推出首批ETF期权时，ETF市场总规模仅82亿美元；2000年港交所推ETF期权时，市场总规模只有43亿美元。目前沪深两市ETF总规模达283亿美元，其中沪市203亿美元，远大于上述市场推出ETF期权时的规模。”

　　12月9日，A股市场在连续多日的强势上攻之后，出现大幅调整，当天午后上证综指从3091点遽然跌落，最多时一度跌去256点，最终收于2856.27点。

　　暴跌之后，本轮牛市行情能否延续正在牵动着每一个投资人的心。股票期权也因此而备受瞩目。

　　一个明显的例子是，来自上交所的数据显示，美国市场期权推出之后，现货标的股票的涨幅非常显著，推出后一个月内平均绝对年化涨幅高达50.4%。

　　在躁动不安的A股行情下，即将到来的股票期权将给整个市场带来怎样的变化？

　　A股价格体系“进化论”

　　作为境内市场首款市场化风险转移工具，股票期权将为投资者带来一幅多样化风险管理蓝图。

　　长期以来，A股投机气氛较浓厚，行情看涨一拥而入，行情看跌一哄而出，导致股价大幅动荡。有监管层人士指出，因缺乏金融衍生品价格调节功能，场外衍生品市场定价无法影响A股场内股票定价，一旦股价震荡波动，长期投资者无法规避下行风险，只能被迫抛售股票，导致股价步入剧烈波动的恶性循环。

　　“相比海外成熟市场，A股衍生品市场并不发达，由于期、现市场联动性较差，在凭借基本面和资金驱动的单一的价格影响因素下，个股价格震荡剧烈。一旦发生股价高空蹦极行情，投资者就会损失惨重。”北京一家券商研究机构人士对21世纪经济报道记者指出。

　　伴随股票期权的开通，股价单一影响因素被彻底打破，投资者通过构建更为理性的资产组合，将大大降低市场系统性风险。

　　“股票期权开通后，长线投资者为避免股票下跌而带来的损失可买入或卖出相对应或者相近的股票期权进行套期保值，从而锁定投资损失，增强持股信心。”前述监管层人士指出。

　　此外，当现货市场价格非理性上涨时，长期投资者则可以利用期权工具降低建仓成本。

　　1993年4月，巴菲特对可口可乐公司十分看好，希望长期持有该股票，但当时可口可乐已涨到40美元。

　　在此情况下，巴菲特采用卖出可口可乐认沽期权的策略，以1.5美元权利金卖出了500万份到期日为1993年12月17日行权价格为35美元的认沽期权。

　　在期权到期时，若股价低于35美元，则认沽期权将被行权，巴菲特就可以以35美元价格买入可口可乐股票并持有，而这个行权价正是巴菲特的目标价，算上之前获取的权利金，实际持有成本是更低的33.5元。

　　若股价最终高于35美元，则巴菲特获取的750万美元权利金，可以帮他降低买入股票的成本。

　　这一轮A股行情，可谓突如其来。万亿成交量驱动A股撑杆跳，牛市的意味似乎越来越浓郁。不论各路市场人士是否认同，用“疯牛”来形容这波行情，并不过分。

　　很多人都在思考，宏观经济一直存在下行压力，股市为何会出现如此疯狂的行情？钱从哪里来？“疯牛”会变成“长牛”吗？监管部门则顺理成章地就此番行情提出了告诫：希望广大投资者理性投资，不要被市场上卖房炒股等说法误导。

　　在“市场自行结清主义者”那里，这一切都有其合理性。在他们看来，人不完美，但市场是完美的。股市总会起起伏伏，在种种起伏中，市场自行结清，有人赚钱有人亏钱。这是股市永恒的逻辑。

　　一个市场的行情，永远是有这么几个主要条件在支配：一是大环境；二是短期因素；三是人的行为。前两者可以通过分析论证判断出大致形势，后者则变化莫测。尤其是在市场遭遇暴涨暴跌时，人性的表现最为生动，最为淋漓尽致。

　　投资者对于上涨行情总是充满了期待。今天的市场，最渴望知道的是，证券市场的走势与经济基本面出现倒挂，会让行情持续多久？中小投资者，在这样的行情里，究竟该如何作为，是勇敢冲杀进去，还是更保守一些，对市场的风险多几分敬畏？

　　对于这样的问题，市场中从不缺少答案。事实上，答案反而是多得让人感觉有些聒噪。不同答案的提供者基于不同的动机，都在努力推销意见。对此，诸多小散们倘若缺少专业辨识的眼睛，不足为怪，但至少不该缺少一颗去分辨的心。在股市里，永远不要相信神话。

　　每一种游戏都有其逻辑与规则。股市不是游戏，但也大体如此。徜徉于股市中，就一定会接受市场的检验。幸运也好，惩罚也罢，都自有其定律。短期、长期因素叠加在一起，能否真的支撑起又一轮牛市，仍待观察。

　　这其中，有一点是明确的，即杠杆已经成为本轮行情走牛的无可忽视的力量。融资融券、伞形信托，以及其他一些信托产品都对本轮行情产生了较大的影响。既为杠杆，就必然具备了在推动市场迅速上涨后，可能导致出现行情急剧下跌的状况。

　　说到底，只要宏观经济不改善，“转型牛”就会缺少坚实基础。关于这一点，市场当有清醒认识。这个时候，对市场多一份敬畏，亦为必要。杠杆的“放大器”之效，也要有认识。至少，卖房炒股的事情确实不能干——监管部门的这句话，说得很对，不妨一听。

　　吸引长期资金入市

　　证监会上周公布数据显示，目前A股入市的投资者主要以散户为主，其买入量已达到机构2倍。A股行情的持续，无疑需要吸引更多长线资金入场。

　　而股票期权的推出则有助于开发各种新型产品，大大活跃各类产品和金融创新，吸引长期资金入市。

　　“股票期权的推出将极大地丰富包括保本产品在内的低风险产品，满足长期资金风险管理和增强收益的需要。”李迅雷指出，“股票期权能提高现货市场流动性、提升市场深度，降低机构投资者大规模资金进出的市场冲击成本。”

　　而李迅雷看来，中国资本市场以往的发展，多是保护型为主，竞争度不够。而伴随着沪港通、基金互认、加入MSCI指数等一系列国际化进程，融入国际竞争只在朝夕间。在此之前，境内投资者和机构也需要将股票期权视为练兵场，做好充分演练。

　　从海外市场来看，股票期权对活跃标的的股票交易、股价推动同样有积极作用。

　　有市场人士指出，股票期权具有双向交易等特点，有利于优化资产配置，将会催生更多丰富的投资策略，甚至带来新的套利机会。

　　1998年11月16日，美国股票交易所推出标普中盘ETF期权，半年内标普中盘指数涨幅约18%，较标普500指数出现5.3%的超额收益。

　　此外，我国股票期权主要采用实物交割，因此期权组合投资策略对标的股需求加大，因此会对股价造成正面刺激。

　　一个明显的案例为，1995年9月8日，香港推出汇丰股票期权，一个月后，汇丰控股股票成交量较之前增加32%，股价上涨5%，半年后股价上涨20%，较恒生指数出现4.5%的超额收益。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担