标题：申万：银行间外汇境内机构准入放宽 汇率干预增难

　　国家外管局日前下发《关于调整金融机构进入银行间外汇市场有关管理政策的通知》，全面放开银行间外汇市场境内机构准入。对于这一政策调整，我们简要点评如下：

　　第一，此次调整覆盖全部境内金融机构，放开力度很大。《通知》规定所有境内金融机构只需获得外管局批准的即期和衍生品交易业务资格，即可成为银行间外汇市场会员，相应地开展人民币对外汇即期和衍生品交易，外管局不再实施银行间外汇市场事前准入资格许可。包括券商、信托、保险等非银行类金融机构均可进入银行间外汇市场。

　　第二，不同机构基于不同的交易目的和风格进行交易，将使外汇交易价格反映更多市场机构的预期，价格发现功能更好地实现。传统上，商业银行进行外汇交易更多地是为调整与客户交易形成的头寸差额，交易风格比较被动。而券商、保险、信托等非银金融机构自身与客户进行结售汇交易量很小，其参与外汇市场的动机更多将是基于对汇率走势的预判进行的主动承担头寸的交易。引入这类主动交易主体将促进外汇交易反映更多市场主体的预期，更好地实现外汇交易的价格发现功能。

　　第三，引入更多类型的金融机构将增加央行进行外汇干预的难度，中间价的政策意图作用更加凸显。更多金融机构的加入可能增加交易量，不同预期下的主动交易和被动调整对客户结售汇差额的交易之间相互糅合，可能增加市场交易的双边波动，持续的单向波动出现可能性下降。这使得央行需要对不同主体的交易进行预判，通过参与交易进行汇市干预的难度大大增加。而中间价反映央行政策意图的作用将更加凸显。