标题：姜超：新兴国家外汇承压 人民币贬值或难持续

外汇供需决定汇率,外汇结构至关重要。俄罗斯外汇储备和油价高度相关,近期油价下跌导致其外汇大量流出、卢布大幅贬值,俄央行为抑制资金流出被迫加息。

印度外汇储备中外币资产占比超九成,外汇流入主要依靠资本项目盈余,因而美国加息预期升温令印度资金持续流出,导致卢比贬值,印度也必须加息防止资金流出。

央行或主导近期贬值,但贬值预期料难持续。一方面,中国外汇储备中很大构成部分是外贸顺差,目前每月500亿美元流入,可充当缓冲垫,足以抵御资金流出,不存在持续贬值预期。另一方面,虽然贬值有助刺激出口,但人民币国际化不支持大幅贬值。因此近期贬值应为央行主导,源于直接融资受阻,货币脱实向虚,因而央行不敢放水释放宽松信号,绕道外汇市场投放人民币致人民币贬值。未来若直接融资放开加速,央行公开市场放水障碍消除,人民币贬值应会告一段落。

一周扫描:

海外经济:美称加息应保持“耐心”,俄加息应对卢布贬值:美联储12月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变,并删除低利率前瞻指引中“相当长一段时期”的表述,而表示对货币政策恢复正常化应保持“耐心”。俄罗斯央行周二将基准利率从10.5%大幅上调到17%,创98年俄债务违约以来最大幅度的加息。

国内经济:经济继续回落,工业增速或低位企稳。12月汇丰PMI大幅回落至49.5,为7个月来首次低于荣枯线,显示制造业总体低迷、经济增长动能不足。12月中旬30城新房销售面积同比增速升至34.2%,但传导至中上游仍需时日。而12月上旬粗钢产量增速和中旬发电耗煤增速均小幅回升,预示工业增速或低位企稳。

通缩风险未消:12月以来菜价续升,猪价仍低,食品价格略涨,预测12月CPI食品价格环涨1.1%,CPI小幅上升至1.5%。12月汇丰PMI购进和产出价格均回落,预示12月PPI环比仍将回落。12月以来煤价反弹,但油价、钢价继续大幅回落,预测12月PPI环降0.3%,12月PPI同比降幅扩大至3%。

流动性短期偏紧:上周流动性短期偏紧,周五GC001升至10%以上,R001升至3.8%,R007升至6.08%,接近14年以来新高,利率上升源于巨额打新。11月金融机构新增外汇占款仅22亿,估算11月超储率已降至2%;下周仅3只新股发行,25日起超万亿财政存款将投放市场,超储率有望升至2.5%,流动性或改善。

政策观点:建设“一带一路”,创新公共服务:上周国务院总理李克强出访哈萨克斯坦、塞尔维亚和泰国三国,主推“一带一路”建设,包括开展中哈产能合作、共同打造中欧陆海快线、签署中泰铁路和农产品合作谅解备忘录。上周部委层面看点有二,一是统计局上修13年GDP,二是各部门频频出台公共服务创新政策。

作者系海通证券首席宏观分析师