标题：外匯探搜－油價低迷 部分亞幣有亮點

鑒於美國聯邦準備理事會可能在年中升息，我們相信新興貨幣兌美元未來風險仍偏向貶值。然而，各市場間的差異提供了投資機會，在新興市場石油進口國將受惠全球油價下跌，而出口國則無此優勢。因多數亞洲國家是石油進口國，亞洲貨幣表現將優於拉美及EMEA（歐洲、中東和非洲）貨幣。強勢美元將是今年新興市場貨幣面臨的挑戰。

近月大宗商品價格大幅走低，特別是原油。因食品和能源在新興市場的消費物價指數（CPI）組成所占比重相對較高，大宗商品價格走跌，未來幾個月將轉化為通膨下跌壓力。目前幾個大型的新興經濟體通膨壓力仍居高不下（如：巴西、俄羅斯、南非和土耳其），預期將回軟。在發展更快的新興經濟體中（如：以色列、波蘭、南韓、新加坡和臺灣），通膨率非常低，通縮壓力可能會開始浮現。以商品貿易平衡的角度來看，大宗商品價格下跌對亞洲是有利的，但不利拉丁美洲，對EMEA則好壞皆有。鑒於亞洲經濟體中受惠於能源價格的比例高過其他新興市場，這會讓部分亞洲貨幣存在投資機會。

偏好的亞幣 印度盧比、菲律賓披索

亞幣中看好印度盧比和菲律賓披索。低油價對印度經濟是一大利多，進口成本大降有助於縮減印度經常帳赤字，今年預估赤字占GDP比重將在0.2％的可控水準。此外，印度盧比回穩也讓央行得以將實質利率保持在正值，以抑制通膨。通膨快速回軟，印度央行因此有空間在今年降息，這有利於股票配置資金流入印度，進而支撐盧比匯價。預估今年底美元／印度盧比在64盧比，相信持倉盧比將可帶來具吸引力的風險回報，未來12個月息率達6～7％。

雖然近期經濟成長和出口數據疲軟，菲律賓披索仍會走強。儘管近期通膨壓力放緩將會減慢央行升息步調，但對以披索計價資產來說，這同時意味著負實質利率收窄。尤其是央行未來12個月還有升息空間，利率走高應有助披索在美元全面走強的環境中站穩腳步。上述因素再加上今年經常帳盈餘穩定保持在占GDP的3％。我們預估美元兌菲律賓披索未來12個月匯價在44。

最不看好的亞幣 馬幣、印尼盾、星幣

馬幣、印尼盾及星幣受油價和天然氣價格下跌的拖累逐漸顯現，馬幣預料在上半年維持弱勢後才見回穩。馬國石油及天然氣行業預估將出現明顯的資本開支削減，這將削弱今年GDP成長率0.5個百分點。另外，政府擁有的國營馬來西亞石油公司獲得的股息收入減少120億元馬幣，石油和天然氣的能源出口收入減少，將令馬國經常帳目盈餘縮減，今年該數字與GDP占比預估會降至18年來低點的3.4％，甚至更低。因此，預期馬國央行可能降息25個基點以支撐經濟成長。美元兌馬幣的未來3及6個月匯率，我們預估將朝3.70走升，未來12個月可望回穩至3.55。

趁全球油價低迷，印尼政府削減燃油補貼並實施新的固定補貼機制，以節省下開支。然，因大宗商品全面走跌令印尼貿易平衡備受壓力，預料今年經常帳赤字占比將在2.2％，此外，外資持有印尼公債比重約38％，對印尼盾的下行風險仍保持警惕。

星幣因內外部因素都不利於該貨幣。通膨下滑讓新加坡金管局得以減緩星幣的升值速度，以支撐低迷的出口成長。此外，由於金管局以貿易加權機制來管理外匯，新加坡主要貿易夥伴貨幣進一步走跌的風險也會為星幣帶來壓力，特別是歐元、日圓和馬幣。因此，預期未來6個月星幣兌美元將走跌至1.38。