标题：3月份外汇占款点评:外汇占款下降需要更多对冲

报告摘要:

3月份贸易顺差大幅减少以及资本外流压力导致外汇占款下降。从海关数据看,3月的新增贸易顺差相比2月出现大幅下滑,仅为30.8亿美元;除了贸易顺差骤降之外,我们测算3月份“热钱”跨境流出869亿美元,比上月有所加快。自去年中以来,“热钱”一直呈净流出状态,虽然近期跨境资金流动并没有出现明显恶化迹象,但长期来看美元升值及中国国内货币宽松预期将持续增加资本外流压力。另外,近期人民币升值压力缓解也对资金流出带来一定推动作用。

企业主体结汇意愿低将长期制约外汇占款增长。年初以来外汇存款明显增加,一季度外汇存款余额大幅增加2623亿美元至20241亿美元,同比增速达36%。银行代客结售汇持续保持较大逆差,说明在企业走出去战略和人民币汇率双向波动环境下,市场主体财务运作上受到影响,倾向于持有外汇。在当前的意愿结售汇体制下,“藏汇于民”、“藏富于民”的现象日益突出,这也将造成外汇占款长期保持低增长态势。

人民银行调查统计司司长盛松成近日提到,今年第一季度央行口径外汇占款减少2521亿元,这与金融机构口径的外汇占款一季度减少2225亿元接近,显示一季度央行可能干预汇市。但长期来看,央行逐步减少常态化主动干预、增加汇率双向波动性的汇改思路不变。

央行降准对冲外汇占款下降,保增长仍需“组合拳”。我们认为,央行自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,目的正是在与对冲外汇占款趋势性下降引起的基础货币投放缺口。对于经济而言,未来还会有包括降息等货币政策在内的“组合拳”打出来才能托底。