标题：香港花旗银行外汇走势分析周评

美元
美国4月份非农业新增职位达22.3万份，失业率跌至5.4%，均优于预期，令美元跌幅收窄。上周美汇指数跌0.5%，收报94.79。美元后市:美汇指数或于93.25-95.79区间上落

纽元
纽西兰第一季失业率达5.8%，高于预期的5.5%，令减息预期升温，拖累纽元跌穿0.75水平。上周纽元兑美元跌0.6%，收报0.7489。纽元后市:纽元兑美元或下试0.7177

澳元
澳洲央行减息25点子至2厘，但未有暗示进一步减息，一度推升澳元至0.80关口。但其后澳洲公布4月份失业率升至6.2%，澳元回落。上周澳元兑美元升1%，收报0.7932。澳元后市:澳元兑美元或下试0.7740-0.7804。

英镑
英国大选由保守党胜出，加上英国4月份服务业采购经理指数，升上59.5的8个月高位，刺激英镑升上1.54水平。上周英镑兑美元升2%，收报1.5455。英镑后市:英镑兑美元或于1.5186-1.5569区间上落。

美国经济分析:美国经济疲弱只属短暂

美国4月份就业数据造好，反映第一季经济疲弱或属短暂，未来数季或可明显反弹，料美元短期整固后或逐步回升。

美国4月份就业数据造好

美国4月非农业新增职位达22.3万份，重返22-25万的趋势水平，反映第一季经济疲弱只属短暂，经济基本面仍然强劲。

参与就业市场人数增加16.6万人，实际找到工作的人数却增加19.2万人，令失业人数减少2.6万人，失业率则跌至5.4%。

平均时薪只增加0.1%，按年升2.2%，和过去5年的平均水平相若，但料于今年稍后时间会出现较大的增幅。

美国经济增长疲弱或只属短暂

由于第一季美国数据表现疲弱，估计今年第一季国内生产总值(GDP)按季升幅，或由0.2%向下修订至负0.5%。

自2010年起，第一季经济增长均较疲弱，平均只达0.6%，第二季则高达3%，第三季为3.1%，第四季为2.6%。

值得留意的是，于2010，2011和2014年，第一季经济增长均较疲弱，但其后往往能出现明显反弹。

所以我们认为，第一季经济增长欠佳或属短暂，未来数季或会显著反弹至2.5-3.0%，今年全年经济增长或约达2.5%。

美元短期或整固(图1)

随着联储局或不会提早加息，美元短线或整固，未来0-3个月，美汇指数或于95.79水平附近徘徊。但未来6-12个月，则可能逐步升上104.65水平。

技术上，美汇指数或先行于93.25-95.79区间上落。

本周主要汇市策略

1.中性-英镑
英国大选后，仍要面对不明朗因素，英镑或维持区间上落
英镑兑美元或维持于1.5186-1.5569(11.77-12.07)区间上落

2.看淡-纽元
纽西兰央行表示现时不会考虑加息，或利淡纽元
纽元兑美元或下试0.7177(5.56)

3.看淡-澳元
澳洲央行或仍减息，或利淡澳元
澳元兑美元或下试0.7740-0.7804(6.00-6.05)

本周汇市专题:英国大选后，英镑或维持区间上落

英国结束大选，由保守党取得过半数议席。大选后英国或仍要面对「脱欧」风险，料英镑或维持区间上落格局。

大选结果回顾:

于650个议席当中，保守党获得331席，工党获232席，苏格兰民族党获56席，自民党则获8席(图2)。

保守党得票率，领先3.5个百分点，是过去30年最佳。

自民党得票率，由2010年的23%减少至8%，是自1970年最差。

工党得票率，虽然由29%略为回升至30-31%，但撇除1983年和2010年，是过去50年以来最差。

英国独立党得票率，由2010年的3.1%上升至约12.6%。大选后有关筹组新政府的安排:

保守党只是刚好取得过半数议席。于过去50年，每当补选时执政党均会流失议席。

所以，最理想的是，保守党向自民党、英国独立党和北爱尔兰民主统一党寻求组成联合政府。

但由于上次自民党和保守党组成联合政府后，流失大量选民支持，或不想再重蹈覆辙，可能保守党最终成为单一的执政党。

大选后的政策影响:

料英国现时的财政、税务及企业监管的政策仍会持续。

新政府所拥有的议席或较上届少，令施政方面的困难度增加。

苏格兰独立党议席急增，苏格兰或出现「最大限度自治」，即苏格兰政府自治，拥有财政决策权，但主权仍属英国。

保守党或会于2017年，就英国会否脱离欧盟举行公投(但民调显示英国国民希望留在欧盟的比例为56%)。我们预期，未来5年，英国「脱欧」的机会率只有10-20%。

但公投的不明朗因素，或限制企业就有关投资和招聘的决定，及导致英国和主要贸易伙伴的欧盟成员国关系变差。

英镑兑美元(GBP/USD)
英镑兑美元或于1.5186-1.5569(11.77-12.07)区间上落

上周市况回顾:
英国大选结束，保守党意外地取得过半数议席，短线政治不稳定因素消除，令英镑上周急升

英镑后市展望:

预期保守党将继续现时的财政及货币政策，短线或消除对经济的潜在不稳定因素，或对英镑有利

由于保守党的议席只是略高过半数，料该党会寻求跟小数政党合作，以增加国会上的控制力

长远而言，英国仍要面对苏格兰独立及脱欧公投等问题，潜在的政治风险或限制英镑长远表现

技术分析:
英镑兑美元或于1.5186-1.5569(11.77-12.07)区间上落

澳元兑美元(AUD/USD)
澳元兑美元或反复下试0.7740-0.7804(6.00-6.05)

上周市况回顾:
澳洲央行宣布减息25点子，符合市场预期，但同时将货币政策方向，由宽松转为中性，令澳元由低位反弹

澳元后市展望:

虽然澳洲央行表示家庭需求出现改善，就业市场转趋强劲

但上周公布的失业率由6.1%反弹至6.2%，零售及贸易收入亦较预期为弱，而且央行亦下调经济增长及通胀预测，显示澳洲经济仍然疲弱

花旗分析员预期，由于经济低于趋势水平，通胀维持偏低，央行或因此在8月再次减息25点子，或利淡澳元

技术分析:
澳元或下试0.7740-0.7804(6.00-6.05)，阻力或于0.8076-0.8115(6.26-6.29)

纽元兑美元(NZD/USD)
纽元兑美元或下试0.7177(5.56)

上周市况回顾:
纽西兰第一季失业率为5.8%，弱于市场预期的5.5%，令市场担心纽西兰央行可能减息，纽元因此下跌

纽元后市展望:

第一季的平均薪金按季增长，更只有0.2%，远低于市预期的0.9%

纽西兰央行早前表示，在需要时会考虑减息，现时疲弱的就业数据正好令市场担心央行可能减息，以支持经济，或不利纽元后市

但纽西兰房价高企，整体经济增长仍然强劲，或限制央行推行宽松政策的力度，纽元的跌幅可能有限

技术分析:
纽元兑美元或下试0.7177(5.56)，阻力或为0.7600(5.89)

欧元兑美元(EUR/USD)

欧洲央行或维持量宽货币政策，或限制欧元表现

上周回顾:虽然上周初美元下跌令欧元一度有支持，但希腊跟债权人的谈判未有进展，市场担心希腊债务风险令欧元由高位回落。

后市分析:虽然企业盈利及家庭收入出现改善，预期欧洲央行的量宽措施能令借贷成本降低，有利资本投资，但预期力度不足以支持通胀回升，料央行或继续量宽措施，中长线或限制欧元表现。

技术分析:相对强弱指数由高位回落，后市或于1.1052-1.1534(8.57-8.94)区间上落，走势略为偏淡。

美元兑日圆(USD/JPY)

日本央行或7月加大购买资产计划，中长线或利淡日圆

上周回顾:环球股市下跌，避险资金令日圆上周有支持，但美国4月份失业率由5.5%跌至5.4%，美元反弹令日圆升幅收窄。

后市分析:日本央行将通胀回升至2%目标的预计时间，由今年财政年度，推迟至明年上半年财政年度。花旗分析员预期，央行有需要在7月加推量宽措施，金额增加至1万亿日圆，或利淡日圆。

技术分析:相对强弱指数处于中性水平，美元兑日圆或于118.33-122.03(65.52-63.54)区间上落。

美元兑加元(USD/CAD)

油价跌势有机会重现，中长线或限制加元表现

上周回顾:加拿大4月份失业率维持在6.8%，全职就业人数增加4.69万人，是过去8个月内的第6次增加，加元上周因此上升。

后市分析:近期油价由低位回升，及央行对经济及通胀前景乐观，或短线对加元有支持。但中长线而言，原油供过于求的情况持续，油价跌浪有机会重现，或对加元后市不利。

技术分析:相对强弱指数由低位反弹，美元兑加元或先行于1.1941-1.2312(6.49-6.30)区间上落。

美元兑人民币(USD/CNY)

人民币逐步国际化，或限制人民币下跌空间6.30(6-12个月预测)

上周回顾:中国4月份出口按年下跌6.4%，入口更下跌16.2%，两者远低于市场预期，令人民币在高位受压。

后市分析:中国人民银行周末宣布减息25点子，是去年11月以来的第三次减息，预期当局仍有减息压力，料令人民币受压。但预期人民币在11月前，或被国际货币基金组织纳入特别提款权(SDR)篮子货币，加上人民银行逐步开始逐本账户自由化，或限制人民币的跌幅。

本周重要数据及事件

美国核心零售数据或造好，有利美元
美国
4月份零售销售
汽车销售疲弱，加上油站盈利下降，零售销售或下跌0.1%。但撇除汽车及汽油销售的核心数字，增幅或高达0.4%，令按年升幅高于第一季平均水平达2.3%。
5月13日(周三):
零售销售
花旗预测上次数字
-0.1%0.9%

英国
3月份失业率(三个月平均值)
近月份失业率维持下跌趋势，加上对劳工方面的需求强劲，预期未来数月失业率或仍会下跌，而平均收入的按年增长或继续上升。
5月13日(周三):
3个月平均失业率
花旗预测上次数字
5.50%5.60%

日本
日本央行行长黑田东彦将发表演说
由于日本央行于上周的经济前景报告中，维持乐观的看法，黑田东彦或不会特别暗示会加推宽松措施。

5月15日(周五):
日本央行行长黑田东彦发表演说

附录1:花旗分析员对2015年短息及货币之预测

欧元
欧洲央行的量宽措施初见成效，不排除欧元短线可能出现反弹。但中长线而言，央行需维持弱欧元政策以支持通胀。因此预期未来0-3个月，欧元兑美元或见1.10，未来6-12个月或下试0.99。

英镑
英国经济造好，及5月份大选后不明朗因素消除，或支持英镑短线反弹，但中长线美元强势或利淡英镑，料未来6-12个月，英镑或下试1.46。惟英镑优于欧元的走势或会持续，未来6-12个月，欧元兑英镑或跌至0.68。

澳元
澳洲经济疲弱，商品价格下跌严重打击当地出口，澳洲央行年底前或减息两次以支持经济，或利淡澳元。未来0-3个月，澳元或跌至0.75，未来6-12个月，则可能跌至0.70。

纽元
纽西兰主要出口的奶类产品价格，不利当地的通胀，及令当地收入及投资下降，料纽西兰央行或继续透过言论干预外汇市场。因此，未来6-12个月，纽元兑美元或见0.73。

日圆
日本央行对通胀前景有信心，短线或无意加推宽松措施，美元兑日圆短期或于118水平。但中长线而言，日本央行或于7月份加推量宽措施，美日货币政策分歧或扩大，美元兑日圆或升上125-130。

附录2:花旗分析员对各货币之季度预测

附录3:上周已公布之重要经济数据／事件

附录4:本周重要经济数据(2015年5月11日-5月15日)