标题：2015年4月份外汇占款数据分析:外占小幅反弹,央行对冲货币创造缺口压力不减

中国4 月金融机构口径外汇占款增加323.96 亿元人民币至29.22 万亿元,继3 月份大幅下降后回到正增长。

4 月份贸易顺差规模扩大以及资本外流压力减小导致外汇占款上升。从海关数据看,4月的新增贸易顺差相比3 月出现明显增长,为341.34 亿美元;除了贸易顺差好转之外,我们测算4 月份“热钱”跨境流出113 亿美元,流速比上月大幅收窄。长期来看,美联储加息和中国国内货币宽松预期增加了资本外流压力。自去年中以来,“热钱”一直呈净流出状态,但是4 月份美元指数出现明显回落,一定程度上缓解了资金流出的压力。

4 月份外汇存款余额下降,对于稳定外汇占款发挥了一定的积极作用,但长期来看外汇分散化,“藏汇于民”、“藏富于民”决定了总体上外汇占款将保持低增长态势。4 月份金融机构外汇存款余额同比增长18.7%,增速不及前值和去年同期。长期来看,在企业走出去战略和人民币汇率双向波动环境下,市场主体财务运作上受到影响,倾向于持有外汇,外汇存款余额仍将保持较快增长,这将抑制外汇占款的增长。

外汇占款枯竭使货币创造不足,降准可期。4 月M2 同比增长10.1%,相比3 月和去年同期明显下滑,增速创历史新低。传统外汇占款货币投放渠道趋于枯竭,使当前M2 增速明显低于央行目标,预计未来将更多依赖于降准和公开市场操作,运用SLO、MLF 等新型政策工具对冲货币创造缺口。央行通过量价工具搭配共同维持流动性投放规模,引导市场利率下行,降准、降息交替进行,5.10 降息后进一步降准可期。