标题：中信证券:完成昆仑金融股权收购,正式进军外汇市场

中信证券完成昆仑金融59.4%股权收购。

中信证券5月30日公告,公司全资子公司中信证券海外投资已于29日受让KVB Kunlun Holdings Limited所持有的昆仑国际金融集团12亿股股份,占其总股本的59.37%。昆仑金融2010年成立,2013年7月在香港联交所创业板上市(代码8077),核心业务是提供杠杆式外汇及其他交易。

海外收购再下一城,正式进军外汇市场。

中信一直将国际化作为重要战略,积极进行海外拓展。考虑到海外业务不确定性较大,我们对上市公司海外并购一向持谨慎态度。但本次中信收购昆仑金融总价为7.8亿港元,对应0.65港元/股,为二级市场价格1.67港元/股(2015年1-5月均价)的39%,十分便宜。同时,我们预期第二批外汇业务牌照今年中期前后有望放开,中信很可能取得外汇业务资格。随着人民币国际化和资本市场对外开放加速,我们认为外汇业务未来潜力很大。

短期内业绩贡献可能有限。

昆仑金融2014年营业收入人民币1.49亿元、净利润人民币2768万元,占中信同期营收/净利润的0.51%/0.24%;2014年末总资产人民币4.94亿元、净资产人民币3.10亿元,占中信同期总资产/净资产的0.09%/0.30%。考虑基数较低,我们认为短期内昆仑金融对中信的业绩贡献十分有限。

估值:维持目标价45.25元,维持“买入”评级。

尽管目前佣金战与牌照放开预期压制券商股估值,但市场持续活跃下,我们预期券商业绩将超出市场预期。中信作为券商行业龙头,目前股价仅对应2015E 21.4x P/E、2.7x P/B,估值较低。我们维持基于分部估值法得出的目标价45.25元,维持“买入”评级。