标题：谭雅玲：汇率基础因素复杂待发迂回是策略

　本周外汇市场美元指数从周一的94.30点上升到95点之后一直维稳，95点的基本稳定待发态势明显，继续下跌选择明确。其中美元兑欧元汇率从1.13美元上涨到1.11美元，期间跌宕不确定明显。美元兑英镑汇率与美元指数走向一致，从周一的1.5828点之后稳定在1.57美元水准线上。美元兑瑞郎汇率与美指、英镑走势一样，从0.9212瑞郎之后稳定在0.93瑞郎区间。美元兑澳元汇率则与上述表现相反，汇率区间在0.77美元基本稳定，周末为澳元下跌美元上涨，指标水平为0.7653美元。相比较另外两只货币加元和新西兰元则基本稳定，两者稳定在1.23加元和0.68美元基准。美元兑日元汇率也与两者走势相同，日元汇率稳定在123水平。

　　外汇市场一周的表现是一种技术性的迂回，价格指标的宗旨并未转变，只是环境因素的比较，加之舆论心理的作用而已，但是最终美元指数的守盘凸显策略价格目标的方向，美元贬值意愿不变，进一步下跌的可能随时发生。

　　1、美国经济基础依然稳定。本周美国经济数据集中在最后一次修正的第一季度数据，最终第一季度的经济增长缓和到-0.2%，比第二次修正的-0.7%见好，这与市场舆论的评价是吻合的，美国经济驾驭能力加强，最终服务于战略宗旨是值得关注的重点。美国政府发布的第一季度经济终值报告显示，美国经济的环比年化变化率为-0.2%，这主要与不利天气、强势美元、能源业开支下降和西海岸港口的中断有关。0.2%的降幅符合市场普遍预期。但是目前有诸多迹象表明，进入第二季度后美国经济的增速已开始提升，第一季度反常的大雪和港口停运等暂时性因素的影响已消退。多家零售商宣布5月销售强劲，而美国雇主则报告正加大雇佣，房地产市场进一步改善。尤其是美国最最新发布的消费信心指数也稳定向上，密西根大学消费者信心指数报告表明，美国6月份的消费者信心指数攀升至96.1，创5个月新高。另外，美国6月制造业采购经理人指数(PMI)初值为53.4，较5月份终值54有所下滑，创下自2013年10月以来新低，低于市场预期。美国5月耐用品订单环比下降1.8%，下降原因主要是商用飞机订单35%的大幅下滑。但美国5月新屋销售创7年多新高，5月新屋销售环比增长2.2%，年化总数达54.6万套，创下自2008年2月以来新高，好于经济学家平均预期。与去年同期相比，美国5月新屋销售增长19.5%。美国经济数据的好坏变化应该是经济的一种常态，美国经济此轮复苏的基础稳定是可以确认的核心因素。

　　2、欧元的问题难以缓解依旧。一周的希腊问题依然是焦点，希腊受援谈判最后冲刺能否成交仍悬而未决，但是各界就希腊援助问题进行谈判的漫漫长路似乎快要走到头了，这之中却还存在一些不确定因素，随时可能发生更多节外生枝的状况，欧元问题不可掉以轻心。周三晚欧元区各财长将讨论希腊递交的最新改革方案，尤其是该方案中希腊政府作出的让步包括：预算盈余目标，养老金，增值税和私有化等。作为回报，希腊财长瓦鲁法基斯将收到欧盟所提供的350亿欧元救助金用于发展经济，该计划将持续到2020年。希腊经济部长斯塔萨基斯表示，他相信周四欧盟领导人峰会上将会达成协议。但是德国依然对希腊施以一定压力，它敦促希腊议会在周二协议被提交给联邦议院(德国议会)前批准这个协议。欧元区问题的解决涉及不同方面的利益与竞争，加之欧元区的分化性严重，无论经济增长、国际关系或成员国关系等愈加复杂，欧元风险扩大在所难免。如高盛警告，由于同债权人的僵局并见缓和迹象，乌克兰7月约190亿美元的到期债券或将会违约，这批债券的国际投资者可能面临债务减记的损失。高盛预计，未来几周乌克兰政府不可能解决同债权方的偿债分歧，可能在7月24日1.2亿美元债券到期以前宣布延期偿付。而如果乌克兰未能偿还24日到期债券，就步入违约阶段。预计债权方不会接受乌克兰最新的债务重组提议。欧元的问题积重难返，加之QE的盲目性较大，刺激价格因素凸显，这将使得未来欧元问题更加复杂甚至恶化，欧元不乐观。

　　3、美联储货币政策的猜测偏激。一周美联储的猜测依然是焦点，市场形成的共识就是美联储舆论的指引，即美联储将在9月加息。因为美联储官员预计9月加息的概率50%。尤其是美联储人更认为，相比于首次加息的时间未来加息的路径更重要，预计收紧政策的步伐大致与点阵图一致。他个人的加息时间预测是9月份和12月份，或12月份加息更具有不确定性。预计今年美国经济增速在2%左右，而通胀受到美元和油价的抑制，加之劳动力市场的薪资开始增长，劳动力市场已经出现显著改善。正是这种预测的一周主导，美联储理事9月加息论调推动美元攀升。尤其是周二早间美元兑各主要货币汇率走高，这一讲话同时还使交易商们摆脱了5月耐用品订单不及预期的影响，推动美元汇率上涨。然而，笔者依然认为美联储会在9月之前行动。一方面是经济基本面机不可失，另一方面是9月和12月敏感期，无论财年决算或年底收官，美联储的政策慎用。

　　预计短期美元宗旨是寻求贬值策略的进一步扩大，突破94-93点之后的惯性下行或加大，这也是美联储加息的必要前提。尤其是欧元的复杂性将阻碍美元策略的发挥，进而主要货币汇率变化将不确定，预计欧系货币将是美元贬值的主要依托，商品货币不太确定方向，各自经济与政策基础是关键。