标题：谭雅玲：指数调节随意但难变基础因素

　本周外汇市场美元指数顺势调节有效，美元贬值坚守与实施明显。一周的美元指数在94点坚守，期间下跌到93点水平，与笔者预期的指标吻合。由此，美元兑欧元汇率在1.13-1.14美元之间徘徊，未来预期水平将进一步提高到1.1560美元，欧元升值是美元贬值的重要工具和手段。美元兑英镑汇率在1.52-1.54美元之间随从，英镑的状态好于欧元，但贬值的倾向在于保护经济，非货币意愿的要素。美元兑日元汇率更随从美元指数的配置，日元升值到118日元，周一和周二为120.04日元和119.70日元。美元兑瑞郎和加元汇率也随从明显，汇率区间在0.96-0.94瑞郎之间，1.30-1.28加元上下，货币升值略显现。美元兑澳元和新西兰元汇率在0.72-0.73和0.66-0.68美元之间迂回，全线升值有限。

　　外汇市场表现的技术性指引凸显，技巧与时机的选择十分有效。尤其是伴随经济反比明显压力，美元贬值的意图与目标明朗。一方面是技术准备加息，另一方面是货币竞争策划。

　　1、美联储的报告引起加息的争论扩大。本周的美联储有关美国经济的重要报告对美国经济的立场谨慎，这使得关于美联储今年不会加息的市场猜测可信度提高。美联储褐皮书指出，美国经济增长有所放缓，12个联储辖区当中，里士满辖区与芝加哥辖区报告称8月中旬至10月初的经济增长已经放缓。堪萨斯辖区指出经济活动出现了整体性的小幅下滑。其余9个辖区的经济虽有增长，但均为适度或温和增长。报告指出，强势美元可能给美国经济活动踩了刹车，制造业、能源行业与旅游业受到的影响尤为明显。随后美国9月生产者物价指数下跌0.5%，跌幅大于预期的0.2%，主要是由于汽油价格的大幅下跌。美国9月未经季调的PPI下跌1.1%，连续第8个月同比下跌，但核心PPI上涨0.5%。面对这种局面的不确定性，美圣路易斯联储行长詹姆斯-布拉德在全美商业经济协会演讲表示，他认为美国的货币政策正处在一个十字路口，因为传统的政策观点面临挑战。他认为，美国经济目前的扩张并不意味着不可能出现下一次经济衰退，因为零利率环境可能会导致金融市场过剩。同时表示了对家庭财富与收入比例不断上升并接近之前峰值的担忧。布拉德认为未来美国失业率在未来将深入4%。他对加息采取支持态度明朗。美联储理事Daniel Tarullo则表示利率应该维持不变。与此同时，有文件显示多数地区联储董事支持提高借贷成本，这为美联储主席耶伦在保持内部一致上带来挑战。目前5位美联储理事中两人发表鸽派言论，凸显美联储领导层内部不同寻常的巨大分歧，为美联储今年剩余两次决策会议上的激烈争论埋下伏笔。美联储副主席Stanley Fischer表示，只要经济如预期增长，今年仍有必要加息。纽约联储行长William C. Dudley也加入2015年加息的阵营。美联储将于10月27-28日和12月15-16日举行会议，而目前的状态凸现分歧，美联储加息面临挑战严峻。

　　但是美国经济转变与调整处于最佳期，最新信息显示2015财年美国财政赤字为4390亿美元，较去年同期下降了9%，创2007年来新低，这是奥巴马担任总统以来财政赤字的最低水平。个人及企业税收增加，是财政赤字下滑的主要原因。以相对数据衡量，2015财年，美国财政赤字占GDP的比重降至2.5%。奥巴马刚上任之际，美国政府赤字一度高达1.4万亿美元，政府收入因金融危机而处于低位。但是美国公布财政赤字数据，正值债务死线逼近之时。同日美国财政部长表示，美国债务限额将于11月3日耗尽，较他此前的估计进一步提前两天。他正敦促美国国会议员尽快提高债务上限。这些因素或将有所干扰美联储加息，但也是形成美联储加息的积极因素，美元利率前景更扑朔迷离。

　　2、欧元区状态并不乐观前景的风险加剧。本周欧元区的状况十分纠结与困难。一方面是经济指标现实的分化严重，尤其是德国的一枝独秀经济表现使得货币政策的争论加大。即使欧洲央行的表示将继续扩大宽松政策的规模，但实际效果不仅难以刺激经济复苏，反之对经济分化导致的货币政策的阻力更大。欧洲央行管理委员会委员诺沃特尼表示需要采取新措施来提振欧元区增长。诺沃特尼的言论令市场预计欧洲央行将在未来几个月出台更多刺激计划。另一方面是美元调整带来的压力加大。过去18个月主导市场的强势美元环境正在消退的看法日益增强，德国商业银行分析认为，总的来说市场主题仍然是美元全线疲弱，因为市场正在消化美联储不可能在今年加息的预期。美国利率期货走势暗示交易商预计美联储在年底前加息的机率约为25%。这似乎将会加大欧元升值的压力，但却是欧元区经济减退复苏的阻力，进而使得欧元前景扑朔迷离，悲观进一步加大。

　　3、大宗商品下跌态势难变但改变趋势呈现。一周的大宗商品价格上涨有显现，尤其是黄金引领性明显。这一周价格连涨4天，价格区间达到4个月的高点。石油价格也有所上涨，接近50美元的水平，不仅使得经济前景不确定，更使得行业与产业未来风险增加。尤其是对商品性货币汇率的影响较大。伴随美元指数的下跌，相关性的调整将会转变这些货币汇率的变量，进而带动经济与市场全面性的转变与变数。未来的年末剩余时间，整个金融市场的不确定风险在扩张阶段，价格因素引起的调整十分严峻。加之货币政策导向的复杂性，金融风险处在紧张时期。

　　预计美元下跌将进一步扩大。尤其是2008年以来美元指数走势图显示过的4次死叉图形，其中3次死叉之后，美元指数都出现了进一步下滑。加上美联储加息的预期依然存在，美国经济需要的加息亟不可待，进而美元指数下行的必要性紧迫，美元贬值有待进一步突破。其他货币将随之调节，伴随商品价格的转向，汇率的区间波动将明显加大，分化也较为明显