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据彭博新闻称，中国央行已于本周通知中间价报价银行修改人民币(6.8524, -0.0164, -0.24%)对美元中间价的形成机制公式，在原有机制基础上，新增“逆周期调节因子”部分。报价行将于近期开始使用新的公式进行每日中间价报价。新公式下，中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子。央行提供的逆周期调节因子公式框架中提供了部分设定好的系数。
对此民生证券张瑜发表看法称，不用过度敏感，汇率价格贬值高峰已过。
详文如下：
1．机制运行回顾，收盘价+维持一篮子稳定的两条腿汇率逻辑发生了什么？
过去两个月整体呈现“美元贬+中间价平+CFETS贬”的态势。从三月以来，美元从102高位贬值4%左右至98，中间价维持6.85-6.9窄区间稳定，CFETS指数从95左右跌至目前92.5左右。基本上外盘对应的变动都是由CFETS来反应并且承担的，中间价基本维持稳定，一度引发市场对于汇率运行机制更改的猜测。
2．过去两个月为什么人民币没有就势升值？
按照目前的联动公式，美元走弱，如果维持CFETS稳定，中间价应当升值，但实际结果是央行采取了“CFETS跌+中间价平”的分担模式，过去两个月国内货币紧平衡+金融强监管，境内资产波动较大，特别是债市，长端利率上行剧烈到3.65%，从维持稳定与避免系统性风险来看，境内资产波动较大的时候配合比较稳定的汇率是有一定必要的，否则会触发市场情绪的过度解读，即便是升值也会造成一定情绪扰动，去年年底的债市剧烈波动，央行也同样采取了维持汇率稳定的举措（从数据上看，就是预测中间价与实际中间价之间的差异较大，表明央行进行了波动过滤。）
3．所谓的逆周期因子包括什么？
逆周期因子很可能是一个公式，目前从已有消息来看，可能包含一些外生设定参数与因子，具体因子大概率是在单纯的中间价+CFETS的两条腿联动关系中增加一些调控，增强央行的把控力，日间一篮子变动也会考虑在内，可能会边际弱化收盘价格的影响，减少未来可能发生的盘间交易惯性产生的扰动，汇率弹性或有所下降。
4．如果如新闻所言进行了调整，机制调整的目的？
整体是为后续的政策打个提前量，预留好政策空间与工具。具体而言两个目的，第一个，是从贬值位置而言，美元目前的位置是比较明确的低点，美元很可能后续会修复一波，由于人民币前期在美元弱的时候没有升到位，后续美元如果走强1-2%，中间价贬值很容易就触碰到了7这个关键位置，由于机制目前较为透明，美元升值势头一起，很可能触发大家重新燃起一小波贬值的交易惯性。其次是从配合大监管去杠杆的金融环境而言，后续6月银行自查结果出来及监管细节的落地，市场担忧很可能会有一波商业银行资产负债表的收缩，整体流动性收缩下，股债波动或会加大，叠加6月美元加息大概率落地，怕有一定的情绪传染，触发资产价格的联动。因此，央行此举有一定的必要性和及时性。
5．不用过度敏感，汇率价格贬值高峰已过。
人民币这一波贬值预期从2014年6月燃起，主要是当时中美货币经济双周期背离，人民币跟随美元被动相对一篮子货币升值16%左右，经过两年的贬值压力释放，目前已经释放11%左右，叠加我们本身经济基本面比大多数新兴市场国家要稳健，剩余的贬值空间非常有限，不用过度恐慌，从2015年经过两年的汇率机制改革和运行，市场从汇率价格的纯粹的接受者到目前的参与者是质的进步，汇率机制不会走回头路，在宏观审慎的大框架下，短期与其余政策有一定的协调和规避，都是必要以及合理的。