标题：德银危言泡沫史无前例，美联储或无力阻挡

美联储是否失去了对市场的控制？这一问题起初由高盛于2017年5月提出，最近几个月越来越受到关注。美国纽约联储主席杜德利在今年1月11日的演讲中指出，美联储连续加息5次，美国的金融状况反而越来越宽松，这不合常理。

但是如果美联储真的失去了对市场的控制，这将意味着一旦目前的股市融涨（melt-up）结束，市场泡沫破裂，美联储将无能为力。所谓融涨是指，投资者由于不想错过股市上涨机会而蜂拥入市，而不是出于基本面的因素进行价值投资，从而导致股价出现急剧提升。

德意志银行在最近的报告中分析了美联储的这一窘境。“在2004-2006年，当时美联储加息425个基点，产生了前所未有的泡沫”（看下面3张图）。德意志银行警告称，“目前的市场环境与当时类似，美联储的加息政策可能在抑制风险方面影响有限。”

德意志银行给出了在理论上可以停止甚至可能逆转目前资产泡沫的3个场景：

1）货币政策或沟通有意提升波动性；

2）货币政策有意提高远端利率；

3）相关法规和监督抑制加密货币交易

德意志银行对这三点进行了进一步思考。首先，前美联储理事杰里米·斯坦(Jeremy Stein)主张货币政策应对信贷息差（credit spreads），但在讨论针对波动性的政策方面进展并不大。然而，即将上任的美联储主席鲍威尔更喜欢的沟通方式将提升货币政策的不确定性。

其次，意在上调长期利率的货币政策包括缩减量化宽松（QE）、降低银行的资产负债表规模、扭曲操作及改变收益率曲线控制。但这些政策都基于通胀加速。

这留下了第三个选项：监管加密货币交易及首次代币发行(ICO)，然而，这在发达国家需要时间。

德意志银行最后得出结论：“就像在上一次金融危机，货币政策及相关法规可能来不及阻止资产泡沫的扩张。”

换句话说，在最糟糕的情况下，美联储不仅对市场失去控制，而且如今希望央行干预或逆转甚至阻止资产泡沫为时已晚，因此，泡沫将会以前所未有的速度增长，直到最终以壮观的方式破裂。