标题：外汇：波澜壮阔

过山车，玩过么？没玩过不要紧，外汇市场在2009年带您一起体验过山车行情的惊险与刺激。

文/《投资与理财》特约外汇评论员 胡明

2009年，外汇市场波澜壮阔，运行轨迹超出了许多投资者的预料。美元指数走出了一轮由牛转熊的过山车行情，3月4日，美元触及89.62的近几年历史新高，随后急转直下，最低一度触及74整数关口，下跌幅度深达17.24%。日元成危机受益者，再次重启升值之势，从4月初的100附近一路震荡上升至11月底的86附近，澳元则变身非美货币反弹领头羊。

美元兜了一圈

金融危机给全球经济带来了极为惨痛的创伤，但对美元来说却是一针强心剂。简单地说，危机中美元的上涨是由于投资人避险情绪所导致的。

但是究其根源，美元的上涨实际是全世界范围内货币短期供需关系失衡导致的，也即美元的上涨实际上就是一轮美元轧空行情。

自2008年四季度至2009年年初，全球范围之内风险溢价在急剧上升，全球投资者纷纷抛售高风险的资产，转入低风险的资产，离开高风险的货币，进入低风险的货币避险。这也使得在2008年四季度和2009年一季度，美元成为外汇市场的大赢家。

美元下跌的第一阶段，也即从2009年3月中旬至6月底，风险偏好情绪逐步回归到危机前的均值水平，投资者在这一时期纷纷卖掉手中由于避险所持有的低收益、低风险的资产，例如美国国债；转而追逐高风险资产，例如垃圾债券和股票。同样，投资者也离开风险比较低的货币区，转入风险比较高的货币区，这直接导致了美元相对于其他币种的快速下行。

而从2009年9月初至12月底，风险偏好情绪继续在高位盘整，此时由于实体经济的复苏逐渐明朗，各国间的贸易往来也有所恢复，在非美各国手中美元现金资产急剧累积的过程中，资产的重新配置成为各国关注的焦点。

各国纷纷将手中的美元现金资产转换成日元、欧元、英镑等货币，从而进入这些国家的资产市场，进行资产配置。这一过程无疑对美元是再一次的打击，美元再次步入第二轮的下跌。

日元成危机受益者

在过去十几年的外汇市场上，利差交易也是十分活跃，日元一直是充当这一角色的货币。自1993年以来，日本陷入“流动性陷阱”之中，经济一直处于通缩状态，为此日本央行一直维持着低利率的政策。

长达十几年的低息甚至零息政策，日元便成为全球最主要的利差交易资金来源。但随着金融危机的爆发，各国利差不断缩小，房地产市场、股票市场泡沫破灭，利差交易平仓也就随之开始，日元随之大幅升值。此为主要原因。

令人意外的是，去年2月初，日本经济急转直下。央行公布的2008年日本全年GDP萎缩幅度年率达2位数之多，在各发达经济体中位列首位，这直接使得日元的避险低位受到质疑，日元在2月初大幅贬值，从87附近贬值到100附近。

但随着3月份全球经济逐步恢复，特别是在新兴经济体需求的带动下，日本经济快速反弹，加之日本新政府奉行的经济由外贸依赖型向内需型转变的政策，促使市场重新选择日元，日元再次重启升值之势。日元从4月初的100附近一路震荡上升至11月底的86附近。这一过程充分体现出利差交易平仓和避险情绪对日元的支撑。

2009年12月份，随着美国经济的复苏明确以及加息前景的显现，美元大幅反弹，日元也随之下挫，年末位于90整数关口上方。

澳元变身反弹领头羊

在危机爆发以后，澳元下跌的幅度也是位列各币种的首位。但随着商品市场的逐渐企稳，澳元率先在2008年年底，从低位有所企稳。

而随着澳洲央行的入场干预，澳元在2009年年初仍延续着其前期震荡筑底的走势，在0.60-0.63这一区间明显形成支撑。

在3月份全球经济逐步恢复，全球大宗商品大幅反弹的背景下，澳元获得了强有力的支撑，不断创出新高，引领非美货币反弹。澳元从3月初的0.63附近一路攀升至10月初的0.86附近，反弹力度之大超出市场的预料。

2009年12月份，随着美国经济的复苏明确以及加息前景的显现，美元大幅反弹，澳元也随之下挫，年末位于0.87上方。