标题：主动型与指数型打擂或将揭幕

　　张桔

　　新年伊始，QDII基金成为基金发行潮中主角之一，不仅多只主动型QDII即将上档发行，而且一直暗中蓄势的指数QDII也在全速推进。

　　相关统计显示，包括正在发行的易方达亚洲精选和即将首发的长盛和招商旗下的各一只QDII基金，再加上12月份获批的汇添富亚洲澳洲精选股票QDII，岁末年初获批发行的QDII基金已达4只，而从多家基金公司传来的消息，目前上报会里待批的QDII可能还有近十只，今年有望迎来QDII基金重启后的新一轮发行高峰。

　　但记者注意到一点，目前已发行或者接近于发行的QDII几乎全部为主动型QDII产品，而此前被广泛关注的指数型QDII却相对沉寂，尽管包括华夏、国泰、南方、华宝兴业、鹏华等多家基金公司与境外主流指数签订合作使用协议，华夏基金在去年12月就已设计出以香港恒生指数为投资标的的ETF产品并报批，但目前尚无指数QDII产品正式获批的消息。

　　记者从公司层面了解到，实际已经与境外指数签约的基金公司即将上马的下一只QDII产品也均为主动型，例如博时基金可能在春节左右发行一只投资侧重点在亚洲的主动管理型基金，而工银瑞信为旗下的第二只主动管理型基金已储备一位拟任基金经理，同样鹏华也在筹备首发一款主动型QDII，不过上述公司人士也表示年内推指数QDII希望亦较大。

　　对此，南方基金国际业务部基金经理黄亮表示，实际指数型QDII狭义理解为跨境ETF，目前来看技术上存在一些难点，比如理论上应该要求券商将筹到的钱去做海外的一篮子股票，基金公司只负责投资区域的调整，但实际上国内的券商不能去境外买股票，境外的股票也不能在国内登记，成为时下阻碍跨境ETF推出的最大难点。

　　不过相应的准备举措还在循序渐进。记者从基金公司了解到，华夏的QDII基金和上投摩根的QDII基金已于本月初正式首批申请赴台投资。

　　主动型打响翻身仗

　　长城证券基金分析师阎红表示，此前QDII基金发行断档的主要原因是在国际金融海啸的背景下监管层考虑到风险因素，暂停了新批外汇额度和新QDII的放行，而随着去年下半年外管局重新发放外汇额度，QDII重启只是时间问题。

　　同样，2009年现有的QDII基金交出近年来最满意的一份市场答卷。来自天相投顾的统计显示，不包括最早的华安国际配置，去年9只QDII基金全部录得正收益，平均的单位净值增长率约为54%，这也是自2007年首批四家出海以来首次取得年度正收益。具体分基金来看，海富通QDII、交银环球QDII、工银瑞信QDII排列三甲，其年度收益率分别为83.26%、72.42%和64.93%，而且海富通、交银、华宝兴业三只QDII基金最终的年终净值在面值之上，分别为1.745元、1.571元和1.134元。

　　对此，QDII基金的年度收益冠军海富通QDII基金助理杨铭向记者表示，海富通QDII实际上是从2008年10月开始加仓，至2009年3月接近满仓，同时以抄底的思路超配了量比较大的进攻性行业和股票，包括房地产、银行、保险等板块给基金的净值贡献良多，带来了绝大部分的超额收益。

　　记者还注意到，同时2009年QDII基金份额缩水幅度也小于股票型基金。WIND资讯的统计表明，9只QDII基金去年的净赎回约为76亿份，净赎回的比例约为7%，这一比例远小于偏股基金近20%的赎回比例，其中表现最好的是海富通QDII，其份额全年增长约3.3倍。

　　而随着QDII基金业绩的反弹，逐渐挺直腰杆的主动型QDII也开始扔掉拐杖，独立行走。去年相继有工银瑞信和嘉实QDII解聘外方投资顾问而独立打理投资业务，还有目前尚处于发行档期中的易方达亚洲精选也即将成为第三只没有外方投资顾问的内地QDII基金。

　　不过在今年年初获批的四只QDII中，借力外方投资顾问者仍然不在少数，例如长盛QDII将携手高盛，招商QDII将启用公司股东方的ING投资管理，汇添富QDII也签约资金国际，同时有望于近期推出的博时QDII将聘用此前签署过合作协议的淡马锡富敦任外方投资顾问。

　　指数型产品何日破茧

　　相比预料之中的主动型QDII潮涌，指数型QDII何时正式问世成为今年的变数。

　　北京某基金公司负责产品设计人士透露，其实去年两大交易所一直在力推跨境ETF，而规模较大的基金公司本身也有意着力开拓海外市场，从而一定程度上绕开外汇管制；但此前力推这类产品的另一主因在于主动型QDII的净值损失惨重，指数型QDII相对风险掌控能力较好，但经历去年市场的反弹后主动型QDII的人气已逐步恢复。

　　对此，银河证券基金分析师刘志晶分析，指数型QDII可以狭义上定义为跨境ETF，其实目前阻碍这一产品的一大因素在于交易时差，投资者在工作时间交易所看到的只可能是欧美股市前一天的行情，这对于ETF产品最大特性套利而言就失去了意义，交易时差的存在使得无法实时跟踪外盘，是采用T+1延后的模式还是美股T+3的模式尚有待商榷。

　　记者从基金公司了解到，2009年，指数型QDII筹备一直在持续进行中。根据记者的不完全统计，去年相继有华夏基金签约恒生指数；国泰基金签约开发纳斯达克100；鹏华基金与摩根士丹利资本国际公司签署协议，购买其授权指数的使用权；南方基金签约标准普尔指数，华宝兴业签约东证核心300指数等等。

　　12月初，在深圳举行的某次会议上，上交所与深交所总经理均表示第一只跨境ETF的筹备工作已准备就绪，但具体时间表尚无。同次会议上，华夏基金副总经理表示华夏基金首只以香港恒生指数为标的的投资产品目前已处于报批阶段。但根据记者最新向基金公司问询，该款跨境ETF产品尚未获批。

　　对此，安信证券基金分析师任瞳表示，未来交易所挂牌的指数QDII很难采用一篮子股票的方式来赎回，可能只能采用现金清算，未来的交易时间可能还是国内的正常交易时间，基金持有的证券资产托管在海外，但资金清算等方式会是按照现在的主动型QDII，而盯住纳指的产品应该会是T+3。

　　至于如何实现套利，北京一位不愿公开姓名的基金公司人士建议，可借鉴摩根士丹利、高盛在台湾找巴克莱等机构代为申购股票等模式，由券商去寻找中间机构或者特定的对象去完成一篮子股票的配比操作。德圣基金研究中心首席分析师江赛春也表示，在国内券商无法直接做国外股票做市商情况下，这种“中间人”的模式可能较为切实可行。

　　作为实施中重要一环，记者注意到去年已有多家基金公司走出去，在境外成立子公司。根据记者统计，在博时基金在香港成立子公司之前，已有南方、易方达、嘉实、华夏、大成和汇添富等六家基金公司在香港设立子公司。这些基金公司的香港子公司基本都持有香港证监会颁发的第4类(就证券提供意见)和第9类(提供资产管理)牌照。