标题：2%超储率护驾信贷投放

银行有2%超储率护驾央行试探性政策无碍信贷投放

央行上调存款准备金率释放出的货币紧缩信号重创A股市场。

1月13日，沪指大跌3.09%，3200点宣告失守；其中，受央行提高存款准备金率影响最大的银行股引领大盘下跌，银行板块整体大幅下挫5.55%，14只银行股全部跌逾4%，中小银行北京银行(601169)、南京银行(601009)跌幅超过7%。

不过，利空释放之后，多位接受采访的市场人士表示，央行这一政策调整并不会带来银行股盈利预期的调整。

1月13日，一位股份制银行高层接受本报记者采访时表示，上调存款准备金率对抑制银行信贷冲动的象征意义远大于实质意义。真正加息之前，提高存款准备金率可解读为央行的一种试探性政策。

但从另一方面来说，央行这一试探性政策仅仅是一系列上调的开始。

一位国有银行中层分析，上收存款准备金对银行来说，意味着将从市场抽走一部分流动性，可用资金有所减少，不仅抑制银行的信贷投放，也会抑制银行的其他资金使用；另外，货币政策和信贷政策的收紧，也可能导致商业银行调整先期的全年信贷目标。

2%超储率护驾

上述股份制银行高层对本报记者表示，尽管前段时间受央行收紧货币政策预期影响，一些商业银行可能下调了今年的信贷目标，但目前大多数银行仍然处于观望态度。在真正加息之前，其所在银行尚未有进一步调整全年信贷规划的想法。

银行之所以按兵不动，在于相对充足的超额存款储备金“武器”。

尽管央行提高存款准备金利率0.5%的做法，直接导致大银行的法定准备金率因此上升至16.0%，中小银行的准备金率升至14.0%，但中金公司首席经济学家哈继铭认为，这对流动性实际影响相对较小。0.5个百分点上调将锁定流动性3000亿左右，而目前银行体系超额准备金率在3%以上。

2008年下半年受金融危机影响，商业银行超额存款准备金率大幅上升。2008年央行四季度货币政策执行报告显示，与为确保银行体系流动性供应充分连续下调存款准备金率相比，金融机构超额准备金率大幅上升，年末为5.11%，比2007年末高1.81个百分点。其中，四大国有商业银行为3.93%，股份制商业银行为5.73%，农村信用社为10.12%。

进入2009年，商业银行展开信贷投放竞赛，超额存款准备金率开始下调。2009年6月末金融机构超额准备金率由年初的2.28%降至1.55%，除股份制商业银行由0.49%上升为0.95%外，四大国有商业银行由一季度2.53%降为1.15%，农村信用社由4.58%降4.26%。

不过，这一数据在2009年三季度有所改善，截至2009年9月末，金融机构超额准备金率为2.06%。其中，四大国有商业银行为1.80%，股份制商业银行为2.00%，农村信用社为3.96%。

显然，有超额存款准备金率保驾护航，商业银行足以应付0.5%的抽水，信贷冲动很难受到严重抑制。

按照天相投资的测算，即使假设各银行均将相当于存款量0.5%的贷款转变为准备金存款，对其2010年净利润的负面影响也仅在1%左右；其中，净息差基数较低的华夏银行(600015)受影响幅度较大，而城商行受影响幅度较小。

商业银行将如何应对存款准备金率的上调？

除了超额存款准备金外，银行仍有空间通过降低同业资产或债券投资，满足法定准备金率的要求。若存款准备金率持续提升，则贷存比（剔除贴现）较高的银行将逐步面临流动性管理压力。

不过，目前情况看，存贷比和资本充足率的约束要明显大于存款准备金的约束。

此次调高存款准备金率，对银行股而言并非完全“利空”。在兴业银行(601166)资深经济学家鲁政委看来，对银行股来说可以看作一种“短空长多”——一方面，随着货币政策和信贷政策趋向紧缩，银行信贷额度变得紧张起来，银行就有机会上浮利率；另一方面，央行的政策加重市场对于“紧缩政策”会更早到来的预期。

债市不惊

央行上调存款准备金率，对债市并未如股市一样起到立竿见影的效果。

1月13日，银行间债市交易继续缩量运行，回购利率1天和2天品种上涨，7天以上品种呈现下跌态势。其中，7天回购利率为1.376%，较上日下跌3.9个基点。而此前一个交易日，2天品种回购利率曾出现较大波动，较上日下跌近21个基点，跌幅达15.28%。

当日，隔夜Shibor上涨5.18BP至1.0854%，不过一周Shibor和两周Shibor均出现下跌，分别为1.3950%（跌4.04BP）和1.4167%（跌1.25BP）。

中国银行(601988)全球金融市场部分析师石磊分析，13日债市长期品种利率有所上升，短期品种利率变动并不大，甚至还有下降，这显示资金仍不紧张，距离1月18日还有一段时间，短期品种受影响不大。

从长远看，石磊认为，近期内央行的正回购利率会上升，货币市场利率也会随着有一定的上升。

截至1月12日，央行已经发行了约4770亿元央票和正回购进行对冲，此次提高存款准备金率0.5个百分点也可以锁定资金约3000亿。中金公司认为，央行的措施只是为了对冲过剩流动性，而不是大幅收紧银行体系的流动性，全年M2增速仍将保持在18%-20%。（21世纪经济报道）

安信证券：超储率回升信贷创造延续

安信证券13日发布三季度货币政策执行报告点评表示，超储率回升信贷创造延续，具体如下：

11月11日央行发布了第三季度货币政策执行报告。总体来看，有以下两点值得安信证券注意：第一，9月末金融机构超储率2.06%，较6月末上升约0.5个百分点，考虑到四季度信贷收缩以及财政存款投放等季节性因素，预计12月末超储率将进一步抬升；第二，一般贷款加权利率基本与二季度持平，显示了同期商业银行信贷创造背景下实体经济流动性仍处于宽裕状态。

超储率回升

9月末金融机构超储率2.06%。从分机构数据来看，四大国有银行为1.8%，股份制商业银行为2.0%，农村信用社为3.96%。

对于总量数据，对超储率正向贡献最大的是三季度新增的外汇占款7460亿元，央行公开市场操作净投放的4415亿元也起到重要作用。此外，信贷较二季度的收缩引发的新增存款规模下降降低了法定准备金率冻结的资金，从而减弱了此科目对超储率的影响。

对于分机构数据，股份制银行超储率的大幅度回升还存在结构性原因。在4月份的一系列报告中，安信证券集中讨论了股份制商业银行超储率降至0.49%低位的原因，其中一个很重要的因素来自于当时股份制银行更多的将流动资产通过同业存款的形式存放于四大国有银行。分析二、三季度股份制商业银行资产负债表的变动，这样一个过程逆转过来，即回收同业存放资产，并吸收同业存放负债。

在此分析三季度末商业银行超储率的原因在于以下两个方面的考虑：

对于利率市场在9月中下旬的明显调整，市场参与者存在两种解释，宏观经济数据冲击和银行系统资金面显著恶化。在考察了外汇占款、财政存款等公开数据以及隐形回笼等非公开手段数据后，安信证券排除了资金面出现显著恶化的可能，认为当时的调整来自于宏观数据的冲击。央行三季度货币政策执行报告的数据验证了当时的判断。

基于9月末金融机构2.06%的超储率数据，安信证券将10月份金融机构超储率数据的预测值修正为1.7%，并进一步认为在信贷收缩以及财政存款投放的背景下，金融机构11月份和12月份的超储率有望得到进一步抬升。

三季度信贷创造延续

央行的数据显示，与二季度末相比，9月份的贷款加权利率出现了小幅上升的局面，从其细项数据来看，安信证券认为这主要来自于票据融资利率水平的明显上升，可能主要与票据集中到期的冲击有关。

与此同时，一般贷款的加权利率则基本与前期持平，结合同期商业银行信贷投放情况，可以认为在三季度银行系统延续了2008年四季度以来的主动信贷创造。（中国证券网）

什么是超储率？

超储率就是银行金融体系中，超额准备金率影响下的资金储备率。在中央银行的统一调配下，适当的超储率应保持在2.5%－3%左右，金融机构降低超储率的空间不大。（百度）