标题：日元：交叉盘或现分化

嘉合盛汇外汇分析师 宋传增

近期动荡的外汇市场，日元成为耀眼的明星，直盘和交叉盘均持续走强，尤其是交叉盘表现更为强劲。希腊债务风波尚未平息，市场对葡萄牙的担忧又起；中国经济表现强劲，尤其是CPI增速提升，投资者担心中国将提前收缩各项经济刺激计划，包括采取加息等严厉措施，从而损害全球经济复苏的步伐。全球股市大跌，风险厌恶情绪急剧升温，一方面，日元作为传统的避险货币受到追捧，另一方面，套息交易受到打压，投资者平仓高风险资产，买入日元。但日元的强势或难以持续，主要原因在于：

一是日元的走强缺乏基本面的支撑，尽管日本经济显示改善迹象，但速度缓慢，并且仍面临通货紧缩的窘境。预计2009年日本GDP将下降4%，且CPI已连续9个月下降。二是日本主权信用评级遭遇下调，日本在2009/2010财年(截至2010年3月31日)的债务在GDP中所占比重预计将达100%，预计未来数年日本政府净债务负担在GDP中所占比重将高达115%。标普已将日本AA长期主权信用评级由“稳定”调整为“负面”，并确认日本长期外币与本币主权信用评级为“AA”，短期为“A-1+”。三是全球经济显示复苏趋势，目前股市的调整，只是修正此前的涨势，而非转势，由股市下跌引起的风险厌恶情绪终归要消散。一旦股市结束调整，重拾升势，日元也将复归下行。四是，日本政府已恢复其弱势日元的政策，一旦日元出现大幅上涨，入市干预将成为必然选择。

操作建议：日元的强势可能随着股市的止跌而结束，套息交易的重新活跃，也将打压日元。不过，短期而言，各交叉盘或出现分化。因欧元前景暗淡，欧元/日元仍有下跌空间，下方重要支撑在2009年4月28日低点124.38，若跌破，将指向120关口。英镑/日元相对抗跌，仍处于波动区间之内，区间下边142具有较强支撑。澳元/日元已基本回吐自去年12月18日以来的涨幅， 80关口相信不会轻易跌破，即使跌破，前低78.55应具有较强支撑，下行空间不大。加元弱势已成，加元/日元仍有较大下行空间，或再次下探80重要关口。