标题：加息预期升温 前方阻力重重

　　货币政策逐步转向稳健，但总体流动性依然较为宽松。虽然2010年新增贷款预计降至7.5万亿元，但企业2009年有大量未用贷款，整体来看可用资金堪比2009年。一季度贷款大幅反弹至2.5-3万亿元早在预期之中，央行将于3-4月开始升值，下半年启动加息计划，届时通胀超过3%，高于2.25%的存款利率，预计全年可能加息54个基点。

　　由于通胀明显上升导致实际负利率将维持半年以上，政府将更加注重管理通胀。而加息必要性提高的另一原因是，目前中国加息的效果较过去显著。另外，加息可以抑制全球通胀预期，从而减缓美国债券收益率的上升，也会保护中国外汇储备中的大量美国债券不至于迅速缩水。

　　阻力一：澳洲央行在公开声明中明确指出，2月份之所以停止加息，是因为看到了中国央行启动了政策退出周期。对于很多国家而言，都愿意搭大国央行紧缩政策的便车。先于主要经济体加息需要承担较高的政策成本。加息使得国际资金流入国内，将通过外汇市场带来本币升值压力，进而影响本国的出口。尽管包括中国在内的新兴经济体客观上有较早加息的条件和需要，但是考虑到它们对本币升值压力的担忧，新兴经济体将会尽力避免出现这种状况。

　　阻力二：央行之所以会推迟加息，是因为它们还有替代政策可选。除了将利率降至零附近之外，央行还通过各种数量宽松政策扩大了自己的资产负债表。在加息之前，各国央行会先进行数量宽松政策的退出。这些退出相比降息，对本国汇率和出口会造成更少的影响。预计各国会逐步缩小数量宽松的规模、停止部分刺激政策、设定甚至提前结束数量宽松的截至日期等等。

　　阻力三：全球经济尤其是发达国家的经济复苏尚存很多不确定性，只有看到经济出现确定性复苏，以及通胀压力的明确上升，主要经济体才会真正在加息时点上达成共识。考虑到货币政策的时滞，一轮或明显或温和的通胀周期将不可避免。