标题：港币的生死考验

如果说股市兴衰只是个人财产得失，那外汇市场的汇率涨跌则可以左右国家兴衰，在汇率攻伐中，香港特区金融保卫战绝对是一场经典的战役。

香港外汇体制的学名叫做“联系汇率制”，即港币与美元汇率固定，严格按照既定兑换比例，发钞行要按美元存储量发行港元。1997年之前，港府曾与国际炒家有数次交手，但这次不一样。因为，国际炒家已经击溃了东南亚各国中央银行，港府联系汇率制面临生死考验。

1997年8月，港府在期市、汇市、股市与国际炒家面对面交锋，甚至直接进入市场大量抛盘和做空，这场战役仅仅持续了10天，却动用了港府几乎所有的外汇储备。

交锋之前双方就确定了战略，不断为自己造势，相对而言，港府处于一个相当不利的位置。

1997年7月份，新加坡市场开始出现传言：港元即将和美元脱钩，上海则传闻人民币即将进行严厉管制，人民币即将贬值，甚至黑市1美元已经可以兑换9元人民币。在东南亚金融危机中，港币和香港经济的最后一点信心也被动摇了。

8月，国际炒家终于出手了，炒作目标直接定位香港外汇、股票现货和恒生指数期货市场。他们囤积了大量港元作为***，在汇率之战中本币是最重要的子弹，在战争中补充子弹那是相当不合算的，预计1—7月国际炒家至少囤积了300亿元港币。

第二个需要囤积的是恒生指数成分股现货，如果说港币是***，那恒生指数成分股现货则是炮弹，是击溃港元的撒手锏。手法是大量抛空恒生指数期货合约，在恒生指数下跌后买回平仓，估计7月份未平仓的恒生指数期货合约每三个交易日就能增加1万张。

最后，国际炒家只需要等待一个恰当的时机，大量抛售港币，刺激利率上升，逼空股市，再对抛空股票平仓。即使不能击溃联系汇率制，只要能将恒生指数打压下来，炒家们也可以稳稳地赚上一票；运气好的话，联系汇率制一旦被打破，就发了。

开始，港府的做法很差劲：我有权保持沉默。对付国际炒家不是香港警匪片里的枪战，是要付出几乎全香港经济为代价的。

1997年7月底，日元汇率下跌，机会来了。国际炒家开始出手，大量在国际市场抛售港元，使得香港银根紧缩，仅8月1日当天，香港以外市场就出现了10亿港币的抛盘，港元长、短期利率应声上涨。8月3日，恒生指数狂泻451点，一举跌至7500点，大名鼎鼎的汇丰银行当日跌幅竟然超过10港元，期货市场下挫370点，恒生指数期货合约贴水57点；8月13日恒生指数跌到5年来的最低点，而且这种情况一直持续到8月18日。其间，即使摩根斯坦利这样的巨无霸也在抛空恒生期货合约，看来联系汇率制真的要完蛋了。（27）