标题：人民币升值动与静

　　张斌

　　人民币升值正面临一个时间窗口的选择。

　　在中国众多的出口型企业看来，升值的时间点很近，他们已经开始为升值积极准备。

　　与此不同的是，国际市场却一改此前的躁动，显得谨慎而冷静。最能反映他们情绪的人民币NDF(无本金交割远期外汇)交易数据也平静的没有丝毫波澜，“NDF是一个境外体系运行的市场，这说明国外对人民近期升值的预期并不是很强。不然NDF早就吵翻天了。”中信银行(6.84,-0.01,-0.15%)总行私人银行中心客户经理刘维明说。

　　看起来，虽然年内人民币会升值3%-5%的预测已成为共识，但升值的时间点和方式仍然存在重大分歧。

　　“动”

　　“升值的预期很强。”一汽进出口公司市场部主任彭雷分析，“中国的GDP一直很强，尤其是在金融危机过后更是一枝独秀，其他大多数国家的恢复并不是很好。他们最常用的方法，就是压制恢复力强的，以达到自己恢复的目的。”

　　事实上，人民币升值面对的国际压力并未减少。

　　3月1日，正值中国两会召开前夕，国际货币基金组织(IMF)发布报告称，随着全球经济逐步回升，人民币汇率与美元挂钩如今已成为影响经济复苏的一道障碍。并称，人民币汇率被明显低估。

　　这是继上月初经济合作与发展组织(OECD)表示需提高人民币汇率灵活性之后，又一国际经济组织明确针对人民币汇率发话。

　　3月2日至4日，美国常务副国务卿斯坦伯格访问中国，此间外界普遍预测，人民币汇率问题将成为经济方面的一个焦点。而此前不久，美国参议院15位议员联合上书美国商务部，认为中国政府压低人民币汇率，要求奥巴马政府对人民币汇率施压。

　　彭雷认为，从这个角度上分析，人民币要升值的。但是中国政府在一段时间内顶住这个压力不升值，可能性也是有的。

　　“这种情况下，我们企业自身能做的事情也非常的有限。”彭雷说。

　　我们现阶段只能是抓紧时间做出口，第一是抓紧时间在升值前多做一些，但也不是乱出口，只是说要加大一些力度。还有一方面就是和经销商签合同的时候注意防患汇率风险，合同里要签署一个关于汇率的协议。例如，在签署三个月以上的合同时，要求三个月调整一下汇率。如果汇率有大幅度的变化，我们要保留涨价的权利。

　　黄河造船有限公司的副总经济师周安昌认为还有一部门升值的预期是来自于国内：汇率调整有助于防泡沫，抑制输入型通胀，调整经济结构，促进产业转移内地，加速出口结构升级。

　　在周安昌看来，他们能做的就是抓紧时间把船造出来交出去，减少造船成本。“再有就是要调整公司的内外贸结构，开始加大力度开拓国内市场。”周安昌说。

　　“静”

　　与国内相比，国际市场对人民币的升值预期显得颇为谨慎、冷静。近两个月来，NDF数据一直保持稳定。

　　NDF(Non-deliverableForwards)即无本金交割远期，是一个常用于衡量海外市场对货币升值的预期，在离岸柜台市场 (Offshore OTCMarket)交易，也被称为海外无本金交割远期。3月5日，人民币兑美元在询价系统报6.8266元，上日收报6.8264元，今日中间价为6.8266元，海外无本金交割市场美元兑人民币一年期 NDFC－NY1YNDFOR=报价为6.6490元。

　　上海一银行交易员表示，“从两会期间政府的态度看，维持人民币汇率问题的态度很坚决，至少在一季度，人民币还是会走得比较平淡。”

　　他还指出，前期美元的升值已经让人民币升值压力有所释放，在经济未强势复苏之前，目前人民币并无升值的必要。

　　而国际“热钱”也并未如大家想象的如期而至。

　　3月3日，外管局网站刊出央行副行长、外管局局长易纲的一篇名为《全面提升外汇监管和服务水平》的署名文章。易纲在文中表示，展望2010年，中国外汇净流入压力有可能加大，促进国际收支平衡的任务依然较重。

　　“近期的热钱不但没有涌进，还有流出的现象。”宏源证券(21.33,0.53,2.55%)高级研究员范为说。

　　范为的测算显示，2009年12月份，热钱从中国大陆流出83.7亿美元，为2009年二季度以来的首次流出。2010年2月份，热钱再次从中国大陆流出，约35亿美元。

　　按照逻辑，如果海外资本赌人民币升值，热钱应该涌入。但目前的实际情况是：2月份在向新兴国家投资的国际资金中，有34亿美元净流出。

　　范为分析这主要有两个原因：第一，由于对中国房地产泡沫的担忧以及由此对中国政府实行退出战略的心理负担起到了作用；第二，美元指数上行，套利资金被迫平仓回补美元。

　　人民币升值预期如吸引海外热钱流入，香港是海外资金流入大陆的重要窗口。

　　香港国际财务投资集团有限公司董事长王湘军说：“香港最近也一直是撤出的多。一个原因是美元升值；另一个原因是美国有可能进入加息渠道，这些资金比较担心。”

　　不过，“他们极为可能在目前的撤出之后迅速的来个回马枪。”一位知名证券人士分析。因为人民币在年内会缓慢升值还是大有可能的；其次年底至2月份的流出与地产确实相关，目前消息面不太好，但是地产市场还是比较健康，下半年还会成为外来资金流入的重要去向，尤其二、三线城市。

　　时间点

　　事实上，从种种迹象来看，相关决策层已经开始为人民币升值做着一些铺垫。

　　知情人士透露，相关部委对人民币升值引起的影响调研都已接近尾声，并且，不同部委之间“已有沟通。”

　　在主张人民币升值的声浪中，一次性升值3%-5%的声音占据了主导地位。

　　从过去人民币升值的方式来看，缓慢升值导致升值预期一直存在，引发热钱源源不断流入；因此，大家认为人民币应该考虑一次性升值，以降低此后的升值预期。

　　中金最近的一份报告重申坚持3、4月份人民币可能启动升值，全年对美元升值3%-5%的判断。

　　范为说：“我认为应该是等欧元区危机结束后，大概在2-3季度。有两点原因。”第一，对其他亚洲货币：除了港币和日元之外，会带动其他亚洲货币的小幅升值；第二，对其他主要货币：欧元会进一步贬值，因为欧元作为美元的替代的吸引力会进一步下降，对于澳元的影响不清楚，因为澳大利亚本身的加息使得澳币的波动会受到双重影响。