后山客漫漫谈 2024-01-07 01:30 12人听过
加密货币牛市处于初期阶段，但我们不能过分沉湎于热情。就像比特币区块每10分钟产生一样，当前肮脏的法币金融体系将迎来其注定不光彩的结局。尽管我对最终结果有着确信，但通向这个未来的道路是未知的，我们必须保持警惕。
我正在为今年三月加密散户的激烈清盘做准备。有各种各样的标志给我展示了这个未来的景象。我将阐述我的推理和我将观察到的拐点，这将使我有信心首先大规模做空加密市场，使用比特币期权，然后继续卖出美国国债，购买更多比特币和其他加密货币。
一、变量
三月份存在三个相互冲突的变量。
逆回购计划（RRP）余额何时会下降至接近于零？
通过RRP余额的下降，流动性被注入系统。当这个数字接近零时，我将其定义为2000亿美元的余额时，市场将好奇接下来会发生什么。需要另一种来源的美元流动性来维持这场盛宴。
图片这是整个历史上 RRP 余额的图表。水平白线是 2000 亿美元
我认为RRP余额将在三月初达到2000亿美元。我得出这一预测是基于2023年从几个不同起点开始的下降速度的计算。
银行定期融资计划 (BTFP) 会续签吗？
3月12日，破产的银行必须找到现金与美联储交换，以换取它们用联邦储备系统回购的美国国债和其他符合条件的债券。
BTFP流程的初始步骤是，银行交出一张市场价值为80美元的美国国债，但却获得了100美元的现金。当该计划结束时，银行必须交还100美元，然后收回原始的美国国债。如果现金是给一名要提款的存款人的，那么在没有出售更多的股权或发行高收益债券的情况下，银行将如何获得现金？
美联储会降息吗？
美联储3月会议将于本月20日结束。目前，市场预计美联储将启动自2021年3月开始加息以来的首次降息至少0.25%。截至 1 月 3 日，市场定价降息 0.25% 的可能性为 75%。
这些变量是相互依赖的。事件的顺序很重要，因为它将影响市场对未来美联储和美国财政部将提供或不提供多少美元流动性的假设。
现在我们必须为不同的路径分配概率并预测市场的反应。
RRP下降的速度
如果到3月初，RRP接近零，金融市场将开始下跌。还记得美国国债收益率暴涨，同时股市大跌吗？从11月1日开始，美国国债出现如此惊人的涨势的唯一原因是当天发布了季度国库融资文件。在这份现在必须阅读的报告中，确认美国国库将更多借款转向收益曲线短端。随着T-bill供应增加和收益率上升，货币市场基金（MMF）将受到财务激励，利用存在RRP中的资金购买T-bill。在所有其他条件不变的情况下，RRP余额的下降会为系统增加流动性；这是我们迄今为止目睹的情况，也是全球债券和股市上涨的原因。
如果没有其他新的美元流动性来源，债券、股票，我相信加密货币也将受到打击。
BTFP
2024年是选举年，美利坚合众国的普通人对银行家的纾困感到厌倦。因此，我相信为了向美国银行系统的强大传递一种自信的氛围，耶伦将不会续签BTFP。然而，一旦有几家足够大的非TBTF银行因其股本接近零而被迫接管，抹去了必要的监管资本，耶伦将以印刷货币的形式，实现BTFP的续签。
缺乏从RRP涌出的流动性和缺乏印制的货币来弥补非TBTF银行资产负债表上的债券损失的组合将摧毁全球金融市场。市场必须让金融资产持有者感受到痛苦，以迫使联邦储备和财政部重新开始印钞的业务。这是一个瞬时的相关性。所有资产，包括加密货币，在市场因为自由市场再次发挥作用并清理不良的银行体系而感到紧张时，都将一同下跌。
三月联邦公开市场委员会会议
BTFP于3月12日到期，联邦储备的利率决定于3月20日宣布。在这两个关键决策点之间有六个交易日。如果我的预测是正确的，市场将在此期间使一些银行破产，迫使联邦储备降息并宣布恢复BTFP。
从技术上讲，美国财政部不能向银行提供贷款；那是联邦储备的工作。但是，假设联邦储备接受的抵押品价值低于提供的美元，那么这些损失将流向财政部，最终流向美国纳税人，因为财政部必须借更多的款来弥补联邦储备的损失。
比特币最初将随着更广泛的金融市场大幅下跌，但会在美联储会议之前反弹。这是因为比特币是唯一一种不成为银行系统负债且在全球范围内交易的中性储备硬通货。比特币知道，当情况变得糟糕时，美联储总是会通过注入流动性来做出反应。比特币知道无论以什么形式印制的钱总是印制的钱。因此，在美联储最终屈服于重启印钞机之前和之前，比特币将大幅上涨。
如果我错了，将会发生以下的情况：
RRP将缓慢下降，并且这种流动性将继续在第二季度末支撑金融市场；
耶伦将在3月12日之前宣布BTFP将得到延长。
然后，联邦储备3月份的决定变得无关紧要。无论他们是削减、保持还是提高，基于这些结果以及联邦储备和财政部在市场上增加美元流动性的其他方式，净效应仍然是刺激性的。
战术交易决策
让我们回到我的基本情景：RRP 在 3 月初耗尽，BTFP 于 12 日被取消，但到 20 日又恢复，美联储降息。现在我将扩展一下我的交易计划。
我预计比特币将比 3 月初达到的水平经历 20% 到 30% 的健康调整。如果美国上市的现货比特币 ETF 已经开始交易，那么损失可能会更加严重。想象一下，如果预计未来将有数千亿法币流入这些 ETF，推动比特币突破 60,000 美元并接近 2021 年历史高点 70,000 美元。由于美元流动性的拉动，我很容易看到 30% 到 40% 的修正。这就是为什么在三月份的决定日期过去之前我不能购买比特币。
下行风险
随着新的一年的到来，各国央行以各种形式大量印钞，以及预期在美国上市的比特币 ETF 现货，风险偏下行。现在看涨并不难。当市场认为永远不会发生的情况被认为可能发生时，我喜欢购买表现良好的东西 从交易角度来看，使用这些代表二元结果的路标来采取非共识观点，风险回报会更好。我最终可能是错的。但如果我的预期价值是正确的，我的利润比随波逐流要大得多。
作者：Arthur Hayes，Medium；编译：松雪，金色财经
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