原创 后山客观点 后山客漫漫谈 2024-03-11 07:30
除宏观面可能的利空外，目前加密市场最大的风险来源于衍生品市场，此次行情，现货市场尤其是BTC的行情太快了，甚至出现了第一次在减半前突破历史新高。
很多加密品种从K线形态上还趴在底部，这是以前周期没有出现过的情况。
最大的不同在于，此次行情衍生品的发展非常迅猛，现货市场的流动性和成交量依然“冷清”，这一点大家从各大社区的情绪就能感受到，但是在这个背景下，衍生品市场却不断的刷新历史新高。
比如，3月初，比特币期权未平仓头寸超过220亿美元，而以太坊期权未平仓头寸超过110亿美元。
而根据Coinglass的数据，中心化交易所的比特币期货未平仓合约已续刷历史新高，总额超过260亿美元，高于2021年最后一个季度的未平仓合约峰值240亿美元。
也就是说现在的比特币和以太坊衍生品合约持仓量已经超过了2021年牛市最fomo的时候，现在衍生品资金费率约0.05%，每八小时结算一次，年化超过50%，甚至多的时候高达100%。不止是是交易平台的衍生品存量，还有链上循环抵押借贷，场外借贷资金体量估计也不小了。
比特币和以太坊在中心化平台的体量都已经大几百亿美元的规模，其他品种和市场的资金体量也不容小觑，关键大部分资金都是看涨的，这时候的车是非常重的，3.5日比特币突破历史新高的一瞬间，有资金卖出导致大量衍生品踩踏爆仓，导致行情大跌，就是这个原因。
除了宏观面，现在加密市场最大的风险来自于衍生品规模的剧烈增长。
期货市场上，以以太坊为例，期货溢价已经到达18个月高点，溢价率在10%-20%，甚至超过20%，这说明资金都在疯狂看多后市行情，但越是fomo，盘中波动而导致踩踏的风险越大。
之所以说现在的衍生品市场给行情带来的风险更大，还有一个比较重要的原因是这次行情“不实”。和2021年的defi、nft等生态大爆发不同，现在加密市场没有现象级的应用生态出来。这次比特币行情的大涨，根源是EFT的资金流入，净流入不到100亿美元，但是比特币市值已经增长超过5000亿美元，同时带动其他加密品种出现较大上涨。
由情绪和杠杆驱动的行情，底层确实不算踏实。
华尔街的机构们每日在现货市场买入几亿美元，新闻一炒作，行情就大涨，衍生品市场浮盈几十亿美元；如果未来每日净卖出几亿美元，是不是行情又得大跌呢？
这个定价权已经完全由华尔街控制了，这对加密市场而言本身也是一种风险。衍生品是未来加密市场的重要战场，影响力甚至可能会超过现货市场。