原创 后山客观点 后山客漫漫谈
2025年06月17日 07:31 泰国 听全文 星标
先聊聊市场宏观结构：这几年，美联储加息缩表后货币政策一直处于紧缩状态，但美国财政部逆势发债融资导致美国M2和货币基金规模均创历史新高。这个操作扭曲了市场，造成了严重的分化，机构们获得了流动性，它们推高头部资产，如黄金、头部美股、比特币等；但小企业和普通人被抽离了流动性，小盘股、山寨币都是下跌的。另外，也让美债规模激增，美债危机刻不容缓，也让经济衰退的预期一直处于上升状态。
美国政府这么操作本质是“到处救火”，比如2023年硅谷银行暴雷，眼看着就要诱发银行业危机，美联储出手救助，危机得以解除；比如，天量美债到期，给高利率让机构接盘，或者威胁机构们买长期无息债券；再比如，关税战，眼瞅着美股和美债要崩了，特朗普语气立马“和善”了。
每次“火情”出现，当大家都以为天要塌了，但关键时刻总能“救回来”。时间长了，市场就习惯了，每次大跌后，资金就抄底，反正都能涨回来。
不过，狼来的次数多了，保不准哪次狼就真的来了，以目前美国的政治生态和金融操作，狼来了估计还能顶一段时间，一直救火一直拖，直到救不动的时刻。所以大概率看，还是会有黑天鹅，触发条件应该就是经济衰退。
所以，真到了美联储降息时，未必是利好，可能是衰退式降息，被逼迫的。
再聊聊目前加密市场的格局，总结来说就一句话：山寨币A股化，比特币黄金化，SOL赌场化，ETH科技化（RWA生态还在早期）。
山寨币高价发行，一路解禁割韭菜，未来几年绝大部分山寨币都会阴跌不止，再靠炒概念行不通了，唯一出路：产品化。比如hype做成了dex合约龙头，逆势涨了几十倍；virtual做成了AI Agent，涨了上百倍；
比特币适合大机构持有，跟随宏观金融环境而波动；
SOL这个赌场大概率“常青”，无论市场环境如何，赌徒们总是不缺的，尤其是市场不确定时，散户赌性更强。pvp不适合大部分人，关注sol生态的工具们比较好：ray第一大dex，发行的代币需要通过它组池子和交易（不过pump进军dex后，在挑战ray的地位）；jup是聚合器，大部分交易通过它获得最佳的报价和交易路径，也是刚需；jto是再质押协议。
以太坊目前开始被机构们布局，ETF资金近一个月大幅买入，并且也有美股上市公司通过它做“以太坊版微策略”，贝莱德、摩根大通、高盛等大机构都在快速布局RWA（资产代币化），甚至美国财政部长贝森特认为未来几年稳定币的市场规模将达到2万亿美元，目前稳定币规模约为2500亿美元。如果趋势形成，那么主交易的uni、主借贷的aave就直接受益了，还有贝莱德在ondo协议上发行的美债产品也已经运行超过一年。rwa是个充满想象的漫长赛道，如果能落地，可能会引领以太坊第二次生机。
根据以上的分化特点，选择适合自己的方式，为佳。