8 月 27 日，在香港大学举办的「香港加密金融论坛」上，CZ的发言直白露骨，把香港Web3政策骂了个遍。

原版完整发言可以点击这里查看，我这里是去掉礼貌性措施之后的核心观点陈述和解读：

01关于稳定币：管得多的全失败----CZ原话----美国这一届政府非常聪明，凭借其商业背景，深刻理解了 Tether 对美元全球地位的战略价值。目前约有 1000 多亿 USDT 资金购买了美国国债，而 Tether 在全球范围内被广泛使用。关键在于，美国人本身并不需要稳定币——他们可以直接使用银行 ACH 系统进行美元交易。几乎所有 USDT 用户都在美国境外，这实际上扩大了美元的全球影响力。美国于 7 月通过《GENIUS 法案》时，提出限制央行数字货币（CBDC）发展的政策方向，这一举措体现了对美元全球主导地位的深远战略布局。稳定币之所以广受欢迎，正是因为其高度的自由流通性和良好的使用体验，而一些政府主导发行的数字货币在监管和监控方面可能更加严格，这反而会影响市场的接受度。其实，自 2014 年以来，已有超过 20 个国家尝试发行 CBDC，但没有一个真正获得市场层面上的成功。

香港发行稳定币获得大量关注，但其实香港就在用严格的监管和监控主导发行，例如稳定币发行人必须对 每一位持有者进行身份验证（KYC），即便是使用匿名或非托管钱包的用户，也需完成验证才能参与交易。

当局认为，在缺乏其他有效措施的情况下，“对每位持有人进行身份核查”是应对洗钱与恐怖融资的必要手段。

02关于RWA:牌照太多，资产不行----CZ原话----以房地产为例，即使是波动较大的香港地产市场，相对于比特币而言波动仍然很小。这种波动不大的资产发币后，因为波动不大所以交易性不强，订单簿（Order Book）深度不够。这时流动性就会变低，投资者就不会下很多单，从而形成恶性循环：订单簿太浅，交易量就会变低。如果投资者试图进出上亿元级别的资金，几乎无法成交；即便资产上链，流动性依然不足，反而更容易引发意外波动，甚至被短期操纵。

有的地方，企业需要申请不同的牌照：期货牌照、现货牌照、数字货币牌照、银行托管牌照等等。当牌照拿得比较多的时候，业务模式也会比较受限，很多时候往往一个业务都跑不起来。----个人解读----直接打脸香港，香港Ensemble沙盒计划中涉及境内资产的RWA项目主要有三个：朗新集团新能源充电桩、光伏电站以及巡鹰出行的换电资产,都属于这种交易性不强的）。

而且在香港做的大部分 RWA 产品（尤其是房地产、基金、债券通证化） 都会被香港证监会视为“证券”或“集体投资计划（CIS）”。涉及的牌照主要有：第 1 类牌照：证券交易如果你的平台撮合 RWA token 的买卖 → 需要。第 4 类牌照：就证券提供意见如果你的业务涉及为客户推荐、设计 RWA 投资方案 → 需要。第 6 类牌照：就机构融资提供意见如果涉及 RWA 项目发行、代币化融资（比如地产发币） → 需要。第 7 类牌照：自动化交易服务（ATS）如果你运营一个二级市场平台（例如 STO 交易所） → 必须申请。第 9 类牌照：资产管理

03关于交易所：不要搞独立王国！----CZ原话----许多国家或地区在加密行业监管初期，往往选择以严格管控来降低风险、确保安全。监管部门担心出错，因此通常会要求所有业务都在本地进行：本地牌照、本地办公室、本地员工、本地合规部门、本地服务器、本地数据存储、本地撮合引擎、本地用户基础，以及完全独立于国外的本地钱包基础设施等。这种想法在传统物理世界中相对容易实现，比如通过保险箱和物理隔离来控制。但在数字货币行业，这种区别意义不大。无论服务器位于香港、新加坡还是美国，被黑客攻击的几率都是相同的，因为一切都在线上运行。更重要的是，如果要分割运营，仅构建一个安全的钱包基础设施往往需要投入 10 亿美元级别的成本。而且问题不止在于资金，更在于人才的短缺——你很难重复招聘到数百位全球顶级安全专家来搭建这套基础体系。复制一套完整系统的成本，实际上等同于建立一个一流的国际化交易所的成本。从流动性角度来看，如果只允许本地居民交易，以香港为例， 800 万人口，或者其他小国 20 万到 30 万的活跃用户基数，根本无法产生足够的交易量。没有流动性，价格波动就会非常剧烈，这实际上对用户是有害的。据我了解，香港多数持牌交易所目前处于亏损状态，尽管短期内尚能维持，但这种亏损模式难以长期持续。----个人解读----要求本地建基础设置的，香港几乎是全球独一份，参考翻天！香港开始限制硬钱包了！关于交易所的困境可以参考这样下去香港的VATP牌照就要成笑话了？04关于未来：香港要赶紧改！----CZ原话----香港在前几年可能相对保守，这完全可以理解，随着全球形势的变化，香港现在表现得非常积极。如果美国股票也能顺利上链，将进一步巩固美国在全球金融市场中的主导地位。而其他国家如果不参与这一变革，也可能面临被边缘化的风险。比如，港交所作为具有全球影响力的重要交易所，如果在这一轮变革中缺席，其影响力可能会逐渐减弱。上交所等其他亚洲交易所也面临同样的战略选择。这都不用我解读， CZ说的话很直白~