4000 点震荡期的 "稳健选择"：银行股逆势走强的底层逻辑 当 A 股市场围绕 4000 点反复博弈，投资者对 "确定性收益" 的需求愈发强烈时，银行板块却走出了独立行情 —— 不仅逆势上涨、股息率领跑市场，更以估值低位、基本面企稳的特质，成为波动中的 "安全锚"。从国有大行的稳定分红到优质城商行的业绩弹性，从政策暖风的持续加持到资金配置的悄然转向，银行股的投资价值正在被重新审视，其背后是行业韧性与市场需求的深度契合。 一、估值与收益：低估值下的 "高性价比" 优势 当前银行板块的估值与收益呈现出鲜明的 "剪刀差"，为投资者提供了厚实的安全边际。截至 2025 年 9 月下旬，申万银行指数的市净率（PB）仅 0.53 倍，处于近十年 25% 左右的低分位区间，这种估值水平既反映了市场对行业短期压力的谨慎预期，也为后续估值修复留下了充足空间。 更值得关注的是其高股息特质。同期申万银行指数股息率达到 4.29%，在 31 个申万一级行业中仅落后于煤炭、石油石化两大资源类板块，且有 28 家上市银行的股息率突破 4%。在低利率环境下，这种 "低估值 + 高股息" 的组合尤为稀缺 —— 以工行 H、建行 H 为代表的国有大行，长期保持稳定的分红比例，叠加当前估值折价，成为险资、社保等长期资金的 "标配" 资产。 从历史表现看，银行股的长期复利价值也被低估。以中信一级银行全收益指数为例，自 2015 年上证指数触及高点以来，该指数累计上涨 65%，在所有行业中排名第二；即便从 2007 年市场高点算起，累计涨幅也达 83.4%。2025 年三季度以来，银行 ETF（515290）盘中涨幅近 2%，厦门银行、上海银行等成分股活跃，进一步印证了市场对板块价值的认可。 二、基本面企稳：从 "压力缓释" 到 "韧性凸显" 2025 年银行业的基本面正在经历 "触底回升" 的过程，净息差、资产质量、盈利增长三大核心指标均释放积极信号，成为板块走强的内在支撑。 （一）净息差：降幅收窄，企稳信号显现 作为银行盈利的 "核心引擎"，净息差的边际改善尤为关键。2025 年上半年，银行业净息差为 1.53%，虽较 2024 年同期下降 14 个基点，但较一季度的降幅已明显收窄；到了三季度，部分银行甚至出现息差回升 —— 华夏银行息差环比回升 7 个基点至 1.58%，瑞丰银行净息差环比提升 3 个基点至 1.49%，中国银行通过优化负债结构，实现息差与上半年持平。 这一变化离不开政策的精准呵护。2025 年 5 月实施的 "非对称降息"（LPR 下行 10bp，定期存款利率下行 15-25bp），以及 8 月推出的 "换位定向降息"（由财政补贴消费贷、经营贷利息，而非直接下调贷款利率），既支持了实体经济融资成本下降，又有效维护了银行的息差空间。以建设银行为例，前三季度客户存款付息率同比下降 34 个基点，成本节约效应直接缓解了息差压力，机构预测 2026 年随着高成本存款完成重定价，行业净息差有望逐步企稳。 （二）资产质量：整体改善，结构分化可控 银行业资产质量呈现 "整体趋稳、局部优化" 的态势。截至 2025 年二季度末，商业银行不良贷款余额为 3.4 万亿元，较上一季度减少 24 亿元；不良率降至 1.49%，较上季微降 0.02 个百分点。三季度六大行不良率全部实现同比下降，其中邮储银行以 0.94% 的不良率保持行业最优，工商银行、农业银行的不良率也较上年末进一步回落。 这种改善源于 "政策化解 + 主动风控" 的双重作用。一方面，地方债务化解稳步推进、房地产政策持续加码，大幅缓释了对公领域的尾部风险，城投资产的风险溢价明显下行；另一方面，银行主动优化风控模型 —— 比如邮储银行重塑零售贷款风控流程，招商银行加强财富管理客户的风险筛查，都有效降低了新增不良压力。尽管零售贷款（尤其是个人经营贷、消费贷）不良率仍有上升，但随着经济复苏与纾困政策落地，这一领域的风险正逐步可控。 （三）盈利增长：结构性复苏，分化中寻机遇 2025 年银行业盈利已摆脱 "全面承压" 的状态，呈现 "国有大行稳底盘、股份行谋突破、城商行显弹性" 的分化格局。前三季度，六大行合计盈利超万亿元，农业银行以 3.03% 的同比增速领跑；股份行中，浦发银行成为唯一实现营收、净利润双增长的机构，其中净利润同比增长 9.76%，展现出转型成效；优质城商行如江苏银行、杭州银行，依托区域经济优势，净利润增速均保持在 5% 以上。 盈利结构的优化更值得关注。招商银行前三季度财富管理手续费收入同比增长 18.76%，达 206.7 亿元；中信银行手续费收入增长 5.75%，非息收入占比进一步提升。这意味着银行正逐步摆脱 "依赖利息收入" 的单一模式，轻资本业务成为新的增长引擎。机构预计，2025 年上市银行营收、归母净利润增速将接近持平，2026 年随着规模扩张与息差企稳，盈利增速有望进一步回升。 三、政策与资金：双重催化下的配置机遇银行股的逆势表现，并非孤立行情，而是政策环境向好与资金配置转向共同作用的结果，二者形成的 "共振效应" 正在重塑板块估值逻辑。
四、结构性机遇：不同银行的差异化投资逻辑 在行业整体回暖的背景下，银行股内部的分化愈发明显，不同类型银行的投资价值呈现显著差异，结构性机会集中在三大主线。 （一）股份行：估值修复的 "弹性标的" 经历前期财务出清后，股份行的业绩弹性与估值修复空间最为突出。华福证券等机构将股份行列为子板块首选，认为其在经济复苏中具备 "正向期权"—— 一方面，前期业绩回调充分，基本面出清彻底；另一方面，指数权重较高，在指数化投资趋势中受益明显。 具体来看，兴业银行凭借综合金融优势，在绿色金融、财富管理领域表现亮眼；中信银行依托集团资源，对公业务与跨境金融竞争力突出；浦发银行则通过转型实现盈利反弹，成为股份行中的 "黑马"。而招商银行作为股份行龙头，凭借财富管理的 "护城河"，长期保持业绩稳定增长，前三季度净利润规模达 1145.37 亿元，稳居行业首位。 （二）优质城商行：区域红利的 "受益者" 深耕经济发达区域的城商行，展现出强劲的业绩韧性。江苏银行、杭州银行、常熟银行等机构，依托长三角、珠三角等区域的产业升级与信贷需求，资产质量优、盈利增速快 —— 以杭州银行为例，前三季度净利润同比增长 6.2%，不良率仅 1.01%，显著优于行业平均水平。 这类银行的核心优势在于 "区域协同" 与 "特色业务"。南京银行、成都银行等区域龙头，通过与地方经济深度绑定，获得稳定的客户基础；瑞丰银行等小型城商行则聚焦零售贷款，三季度高息零售贷款占比提升至 42.51%，带动利息净收入同比增长 6.11%。华泰证券等机构建议，重点关注经济发达区域的优质城商行，其业绩确定性更强。 （三）国有大行：高股息的 "压舱石" 国有大行凭借 "低波动 + 稳分红" 的特质，成为防御型配置的核心选择。截至 2025 年 9 月，申万银行指数 4.29% 的股息率，主要由国有大行支撑；工行 H、建行 H 等港股标的，因估值折价（PB 普遍低于 0.5 倍），更具性价比。 从基本面看，国有大行的优势在于 "风险抵御能力强"—— 六大行不良率全部下降，资本充足率保持在 15% 以上，远超监管要求；同时，在政策导向的 "五篇大文章"（科技金融、绿色金融等）布局中，国有大行资源优势明显，工商银行、建设银行的养老产业贷款同比增速已超 43%。对于追求稳定收益的投资者而言，国有大行是震荡市场中的 "稳健选择"。 五、风险与展望：把握周期中的 "确定性" 尽管银行股优势显著，但仍需警惕行业面临的结构性挑战。从短期看，净息差压力尚未完全缓解 ——2025 年上半年商业银行净息差 1.42%，再创历史新低，资产端受 LPR 下调、存量房贷重定价压制，负债端存款定期化趋势仍在延续；从长期看，零售贷款不良率上升、房地产风险出清进度，仍是需要持续跟踪的变量。 不过，从投资节奏看，四季度至 2026 年一季度或迎来配置窗口期。一方面，市场波动加剧时，银行股的 "避风港" 效应会凸显，10 月以来港股高股息银行股已成为资金避险选择；另一方面，11 月至次年 1 月是银行分红高峰，叠加 "日历效应"（2011 年以来银行指数 1 月跑赢沪深 300 的概率达 79%），资金提前布局的动力较强。 中长期来看，银行业的发展将深度绑定国家战略。在 "十四五" 收官与 "十五五" 谋划的交汇点，那些能在 "五篇大文章" 中率先突破、在区域经济复苏中抢占先机的银行，将获得更高的估值溢价。正如摩根士丹利所言，当前银行股的 "自然触底" 标志着市场进入新阶段，具备风险管理能力与差异化优势的银行，有望在长期竞争中脱颖而出。 在 A 股 4000 点的震荡期，银行股以 "低估值、高股息、稳基本面" 的三重特质，成为投资者的 "稳健选择"。与其纠结于指数短期波动，不如聚焦板块内的结构性机遇 —— 在国有大行中寻求稳定，在股份行中把握弹性，在优质城商行中挖掘成长，方能在低利率时代的市场博弈中，实现资产的稳健增值。以上数据均来至网上，文章内容纯属个人观点决策参考！