根据多家媒体报道，随着泡泡玛特的放量，爆款IP Labubu近日在二手市场的价格“跳水”。有数据显示，曾被炒至数千元的隐藏款，如今成交价已不足600元；部分普通款甚至跌破官方发售价。当然了，此前Labubu价格的畸高，也是直接损害了用户利益，导致黄牛丛生。随着Labubu产能的提高，供需矛盾开始缓和，Labubu价格的回落，反而才应该是日常状态。总而言之，IP投机情绪退潮的同时，黄牛们显然血亏了一波，而这背后，也算是经历了一场中国潮玩行业的市场教育。目前尚不能判断Labubu价格回落对泡泡玛特的长期影响，但潮玩行业，显然也会逐渐回归理性消费的轨道上。Labubu价格的剧烈波动，根源在于前期供给和产能的限制，以及泡泡玛特营销策略所致。在2025年中以前，Labubu系列长期维持限量发售、分批补货的节奏，制造稀缺感的同时，催生了活跃的二手市场。据得物APP数据，2025年6月14日，Labubu 3.0“前方高能”系列隐藏款“本我”的成交均价一度高达4522.5元，较99元官方定价溢价逾44倍。彼时，消费者需定闹钟抢购，黄牛囤货待涨，市场氛围近乎狂热。转折点出现在6月18日，彼时泡泡玛特启动全球范围大规模补货，并持续加码产能。据公司披露，其毛绒玩具月产能从年初的约1000万件，迅速提升至8月的3000万件，并预计在年底达到5000万件。这也直接改变了市场预期。闲鱼平台数据显示，截至2026年1月7日，Labubu系列近7日平均成交价已跌至78.5元，较2025年12月30日的83.5元进一步下滑；69%的用户预期价格将继续下行。供给端的宽松不仅削弱了炒作基础，也迫使黄牛加速清仓。多位二手卖家表示已“暂缓收购”，部分库存积压严重者面临百万元级亏损。与此同时，泡泡玛特官方渠道的购买体验也出现了明显改善：天猫旗舰店多数系列支持单盒或整端购买，48小时内发货成为常态，部分商品甚至9小时即可发出。从“抢不到”到“随时买”的转变，似乎标志着泡泡玛特主动放弃了依赖稀缺性的短期溢价模式。值得一提的是，这一策略调整虽导致二手市场价格回落，却并未拖累整体业绩。2025年第三季度财报显示，泡泡玛特整体收入同比增长245%至250%，其中国内收入增长185%至190%，海外收入激增365%至370%。这表明，泡泡玛特正通过规模化供给扩大用户基数，以牺牲部分单品溢价换取整体收入增长和市场份额巩固。价格回调的背后，也可能是市场对泡泡玛特长期价值逻辑的重新评估。尽管业绩高增，但泡泡玛特的股价自2025年8月339.8港元/股的历史高点持续回落，截至2026年1月7日报收200.6港元，跌幅逾40%。市场的担忧其实倒也不难理解，那就是公司能否摆脱对个别IP的依赖，并将短期热度转化为可持续的品牌资产。而这，也是大IP、大内容产业通用的灵魂拷问。根据中报显示，Labubu所在的THE MONSTERS系列在2025年上半年贡献收入48.14亿元，占总营收34.7%。Labubu尽管仍是主力，但公司应该已意识到“爆款依赖症”的风险。摩根士丹利在研报中指出，2026年增长引擎将转向非Labubu IP的多元化驱动。为此，泡泡玛特正加速布局IP生态：登记《LABUBU与朋友们》动画剧集著作权，与好莱坞洽谈电影开发，并推出珠宝子品牌popop，试图从“潮流玩具公司”向“潮流文化平台”转型。只不过，IP价值的深化面临两大挑战。其一是品控问题，消费者对于Labubu产品质量的抱怨在网上偶有出现；其二是内容叙事的薄弱，泡泡玛特是否要为IP形象加入故事似乎还有些模糊。相较迪士尼等成熟IP依托影视作品构建完整世界观，Labubu目前仍主要依赖外形设计与明星效应，当然这也是王宁此前坚持的，比如三丽欧就有一些故事线不明显的爆款IP。但当新鲜感消退，消费者更易回归对材质、做工与定价合理性的审视。在2025年11月，泡泡玛特直播间一句“这东西卖79块钱，确实有点……”意外走红，恰好暴露了市场的一些担忧。在此背景下，泡泡玛特引入LVMH大中华区前总裁吴越出任非执行董事，被视为向奢侈品行业学习长期品牌运营的关键一步。或许吴越的加入，能够帮助泡泡玛特在“大众化”与“稀缺性”之间寻找新平衡。
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