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标题：监管约谈“常客”分期乐 | 2.4亿用户、千亿在贷余额，市值却只剩31亿

1楼

5201314 发表于：2026/3/27 10:32:00

2026年3月13日，国家金融监督管理总局的一纸约谈通报，将分期乐、奇富借条等五家平台推至聚光灯下。监管要求直指营销宣传、息费披露、个人信息保护、催收、投诉处置等全链条环节。对分期乐而言，这次被点名并非意外。作为国内最早的分期购物电商平台，它曾以“消费场景+信贷服务”的模式开辟一片蓝海。但十年后的今天，这家累计注册用户2.4亿、管理在贷余额近千亿的公司，市值却只剩下4.37亿美元（约31亿元人民币）——一个足以让资本市场困惑的估值。市场到底在怕什么？答案藏在分期乐“商城模式”的核心矛盾里：当“商城”只是信贷的外衣，当“购物”实质上是借钱，当监管一层层扒下这层外衣后，剩下的究竟是消费还是借贷？一、从“分期电商第一股”到市值蒸发超九成2013年，分期乐在深圳成立，创始人肖文杰曾是腾讯财付通产品总监。彼时，中国消费金融方兴未艾，分期乐首创“分期购物电商”模式，瞄准大学生群体，通过线上商城提供商品分期付款服务。2017年，分期乐母公司乐信登陆纳斯达克，成为中国分期电商第一股。上市首日，市值超过30亿美元，被资本市场寄予厚望。彼时的故事逻辑是：消费场景天然降低信贷风险，用户为购买商品而借款，还款意愿强于现金贷。十年后的今天，乐信最新财报显示，2025年四季度营收30亿元，环比下滑12.3%；撮合交易额500亿元，管理在贷余额966亿元，已连续多个季度环比下降。而公司市值仅剩4.37亿美元，较高点蒸发超85%。更值得玩味的是，乐信的营收结构中，担保及助贷撮合收入占比高达76.5%，技术服务收入仅占13.3%。这意味着，分期乐本质上仍是一家信用中介平台，而非科技平台。其赖以起家的分期商城收入，占比已不足10%。这是一组揭示真相的数据：分期乐的“商城”早已不是核心业务，它只是信贷业务的一件合规外衣。二、8185元的iPhone：商品溢价背后的套利逻辑在简阳市法院近期审理的一起金融借款合同纠纷案中，一个细节被意外曝光。法院查明，原告在分期乐商城购买一部iPhone 16手机，平台标价8185元，分12期还款。而在同一时期，主流电商平台的同款手机售价约5400元。这意味着，分期乐的商品溢价幅度超过51%。这并非孤例。在黑猫投诉平台上，大量用户反映分期乐商品价格虚高。一部手机、一台电脑，分期乐商城的标价普遍比主流电商平台高出20%-50%。分期乐的解释是：商品售价已包含分期服务成本。但从法律视角看，司法层面正在逐步遵循“实质重于形式”原则认定借贷本质。当商品溢价远超正常商业利润，当“购物”实质上是“借钱支付高于市场价的商品”，那么这种模式已不再是消费分期，而是变相的现金借贷。2026年3月发布的《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，核心正是堵住这类套利路径。新规要求将所有息费合并为年化综合融资成本，在借款前集中明示。当商品溢价被还原为信贷成本，分期乐商城的定价逻辑将面临最直接的拷问。三、16万条投诉背后的“套路”拆解截至2026年3月，黑猫投诉平台“分期乐”相关投诉超过16万条，日均新增近百条。梳理这些投诉，可以清晰看到分期乐的三大运营套路：套路一：息费模糊，综合年化逼近36%。有用户投诉，借款5000元，合同显示利率5.9%，但每月需额外支付担保费、服务费，综合年化利率高达23.6%。另有用户借款后才发现，实际承担的利息、担保费、保险费等合计远超宣传利率。套路二：捆绑会员，强制扣费。多位用户反映，在不知情的情况下被扣取会员费、立减卡等增值服务费用。平台将相关条款隐藏在冗长的用户协议中，用户往往在扣费后才察觉。套路三：征信碎片化。这是分期乐最具争议的操作之一。平台将用户的每一笔小额消费、会员购买甚至短信通知服务拆分为独立的个人贷款，分别上报征信系统。有用户反映，仅在分期乐一家平台，征信报告上就出现数十笔贷款记录，严重影响了后续房贷审批。一位投诉用户写道：“我只借了一次款，征信上却有十几条贷款记录，银行说我多头借贷，房贷被拒了。”这些操作并非技术失误，而是精心设计的运营策略。息费模糊降低用户对借款成本的感知，捆绑会员增加收入来源，征信碎片化则让用户难以在其他平台获得贷款——从而更加依赖分期乐。四、监管“扒衣”之后，还剩什么？2026年3月的约谈通报，以及随后的《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，正在拆解分期乐的模式根基。新规要求，线上办理个人贷款业务的，应当通过弹窗方式向借款人展示综合融资成本明示表，设置强制阅读时间，由借款人在签署贷款合同或办理分期前确认。这意味着，分期乐不能再将利息、担保费、服务费分散在不同页面，不能再通过商品溢价掩盖真实利率。息费透明后，分期乐的盈利空间被直接压缩。2025年，乐信已停发利率24%以上的高息产品，核心利润来源受到冲击。与此同时，征信碎片化操作面临合规红线，个人信息保护要求日益严格。一位消费金融行业分析师指出：“分期乐的困局是整个行业的缩影。当‘消费场景’不再是避风港，当‘科技’的成色需要被检验，所有靠信息不对称赚钱的模式都会被清算。”对分期乐而言，摆在面前的路有三条：彻底回归合规，将息费透明、催收规范落到实处；转型纯科技服务，放弃高风险客户，为银行提供风控技术支持；或者，在监管高压下逐渐边缘化，被市场淘汰。十年前，分期乐开创了分期电商模式，一度引领行业。十年后，当“商城”被证明只是信贷的外衣，当监管要求这层外衣必须透明，分期乐需要回答一个根本问题：你究竟是一家消费公司，还是一家贷款公司？答案将决定它的生死。

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