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标题：从最近几家交易所的关闭展开聊聊

1楼

5201314 发表于：2026/8/3 9:34:00

最近BitMEX和BitMart暂停运营引起了大家的关注，外部因素包括市场因素和MiCAR监管等。但是我今天不是聊这个，而是聊一个我之前在思考的问题。现在的趋势是各国都需要加密货币交易所接受当地的法规，建立本地站。我的问题是，加密货币交易所之所以能备受欢迎，是因为它把全球的用户的资金都聚集起来了，所以流动性很强。如果是换成建立本地站的话，相当于全球的流动性被分割到了各个区域，相较于全球交易所，流动性是降低的。虽然在这个过程中，本地站肯定会通过以下方式来进行流动性管理：比如，本地前端 + 全球后端流动性、本地订单簿 + 全球做市商等方式。但是在这个过程中存在spread、滑点、以及交易的手续费，这些成本最终还是会转嫁给本地站的用户。合规展会不会是个伪命题呢？对CEX的影响是什么呢？我认为，上面的这些变化对交易所的未来存在以下直接影响：1、本地站会出现明显分化。大国本地站会成功：用户带来的收入或可cover整体的监管成本和运营成本（也就是口语表述下的能算的过来账）；中小国家本地站会比较尴尬：小市场单独建站，很难支撑深度流动性；也可能存在交易量太低无法cover当地的运营和服务器成本。高税负、高限制国家会把用户推向灰色渠道，比如中国。但这对监管目标其实未必有利，因为交易从可监管平台流向更难监管的场外渠道。2、对于用户来说，用“合规确定性”换取部分“市场效率损失”。整体来说，利大于弊。3、对于交易所来说，会从过去的“互联网平台模式”，逐渐变成“金融机构模式”。过去交易所的核心能力是：获客、上币、撮合、杠杆、全球扩张、低监管套利等，而未来的核心能力将变成：牌照管理、合规运营、本地银行关系、托管与资产隔离、与监管机构沟通、多司法辖区风控等。也就是说，未来大交易所更像：全球金融集团 + 多地持牌子公司 + 共享技术和流动性网络。这会抬高行业门槛。小交易所会更难生存。在唏嘘之余，我们也需要明白，这是周期发展的必然阶段。在监管趋严、竞争加剧的环境下，必然会存在行业出清。但这也不必然意味着行业没机会了。作为个人，需要保持清晰和理性，不必在这个时候绝望，我们要知道下一步在哪里。

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