标题：[原创]（吞寸木）邮币卡电子盘将迎来托管新模式

      邮币卡电子盘运作的两大基础：一是货；二是资金。电子盘的货通过托管才能获得，如果电子盘的货很多，而运作的资金很少，电子盘就没有上涨的动力，因为一个市场的行情都是由资金推动的。为了推动电子盘行情的上涨，不论是庄家还是电子盘管理层，都希望电子盘上某种品种上市的数量越少越好。当然，电子盘通过上市量少精品就能达到此目的，但由于电子盘有关托管制度设计的缺陷，使真正的精品无法上市，而量大的垃圾却充斥电子盘。为了控制托管上市的数量，电子盘庄家和管理层相互勾结，演出了一场阻止托管、损毁投资者托管品的闹剧。这就是在托管中采用整箱、整封、整包、整刀托管，以及市值托管、预约摇号托管等方式以阻止散户托管；在鉴定中又苛求品相，采用无理由退货，甚至整箱、整封、整包中只要有一枚不合格即遭全部退货的方式提高淘汰率；更为可恶的是，有些无良的鉴定人员怕无理由退货时遭托管者质疑，采用损毁手法进行破坏，好端端邮品会无端地划上一刀。

       这种闹剧在目前电子盘行情低迷时有愈演愈烈的趋势。千方百计地阻碍散户托管，以及鉴定的高淘汰率，已遭到了散户托管者的强烈抵制，网上要求电子盘管理层和庄家善待散户托管者的呼声不断。高淘汰率加剧了散户托管者与庄家和管理层的矛盾，已危及电子盘行情的展开。如果电子盘的广大中小散户投资者对庄家和电子盘管理层充满怨恨和敌意，又怎么能在发动一波行情中与庄家和管理层相互配合呢?这次南交所红盘计划的失败与其说是准备不充分、宣传不到位、庄家不配合造成的，还不如说是广大中小散户对管理层的所作所为不满意，因而对行情失去信心导致的必然结果。

       阻碍散户投资者托管的方式必须改变，鉴定的高淘汰率必须终止，这是电子盘发展的需要，也是场外资金无阻碍地进入电子盘的需要。但由于电子盘目前所处的环境，以及管理层的短视行为，管理层不可能改变这种托管模式。也即管理层明知这种托管模式不利于做大做强电子盘，也不利于启动电子盘行情，但由于电子盘的低迷状态，以及庄家在上市品种涨幅中具有的决定作用，电子盘管理层也无可奈何。因此，这种模式不可能由管理层进行废除，而只能寄希望于电子盘托管新阶段的到来。

 电子盘托管新阶段，是指随着时间的推移和托管的不断进行，拥有大量原始筹码的托管发起人被大量消灭，也即大多数想做庄家的投资者只有钱没有货，而广大的散户托管者手上却有大量的货源。为了维持托管的进行，满足电子盘对货源的需求，将来管理层可能采用庄家出钱、散户供货的托管新模式。在电子盘托管新模式中，庄家是按托管比例向散户托管者购买筹码，获得尽可能多的筹码是庄家提高控盘度的惟一途径，其实现的方法无非有两种：一是提高配售比例（犹如南京电子盘所实施的战略配售比例）；二是保证有较高的鉴定通过率。因此，在新的托管模式中，鉴定淘汰率在50%以上甚至达到70%的恶意淘汰或无理由的淘汰现象将不复存在，而代之以完全按鉴定标准进行正常的淘汰，其淘汰比例有望恢复至南交所电子盘开办时的淘汰率，大约在10%左右。笔者下面就高比例淘汰的主要原因，以及托管新模式产生的前提、运行要素、时间预测和对电子盘运行格局的影响进行分析，以期引起电子盘散户托管者、特别是拥有大量现货的投资者的高度关注。庄家对散户托管者的友好期在不久的将来就会到来，不要将现货随便拿到不知名的文交所去托管，现货就是金娃娃，要坚决持有，不要轻易卖出。

一、高比例淘汰的主要原因

目前散户托管者普遍遭遇高比例淘汰，平均淘汰率均在30%～40%，个别小所的平均淘汰率甚至高达70%以上。由于托管时要收取鉴定费，所以托管者拿去托管的货物一般在托管前都会对品相进行检查，而且目前大多数的托管均要求原箱、原包、原刀托管。在此种情况下，正常的淘汰率应该在10%以下，超过此比例即为不正常淘汰，即称为高比例淘汰或恶意淘汰。高比例淘汰主要有下列3 种原因。

1   庄家手上拥有大量的原始筹码

由于电子盘开办的时间不长，托管的品种也相当有限，即使像南京电子盘，至今托管的藏品也只有175个品种。全国虽然开办了50个左右的邮币卡电子盘，但由于重复托管，加上有些小所的托管藏品不及南京电子盘的1/10，因此能上电子盘的藏品不及发行数量的1/100，因而出现了争相上市，甚至主托管人施出浑身解数、靠行贿或变相行贿才能托管的情况。庄家手上拥有大量原始筹码是电子盘开办初期的特征。由于庄家手上有大量的原始筹码，成本极低，只要能托管上市，赚钱是肯定的。因此，很多庄家抱着捞一票即走的想法。为了对托管藏品达到高度控盘、在拉升过程中减少阻力的目的，极力阻止散户托管。为此，他们往往与电子盘管理层相勾结，在鉴定过程中苛求品相，刁难散户托管者。有些庄家甚至派狗腿子在鉴定现场进行监督，以确保鉴定的高淘汰率。

2   电子盘行情的极度低迷

限止散户托管主要有两种方法：一是高淘汰率，让散户有货托不进；二是采用市值托管、预约摇号托管等方式，限制散户托管甚至不让散户托管。这两种方法的实施一般都出现在电子盘行情极度低迷之时。换句话说，这些限制散户托管的措施都是去年“528”大跌后才出现的，即使前年的“918”大调整，也没有出现这种现象。当然，这种现象的出现还与没有实力的电子盘开办太多有关。实行预约摇号托管的电子盘都是没有实力的电子盘，这些电子盘不仅没有实力，而且管理层也没有信心。如上海电子盘，不仅实行预约摇号托管，而且还限制托管数量，甚至规定单个账号的申请数量不得超过40枚（版）。这种规定真的让托管者哭笑不得。，不托管吧，失去机会确实很可惜，去托管吧，三四十枚（版）的量可能连差旅费都不够，这样的文交所怎么能吸引投资者呢。

3   电子盘制度设计的缺陷

电子盘在建立初期，在托管和交易制度方面采用了主托管人（庄家）申报、管理层审批的制度，并且对主托管人的申报资格设置了门槛，即：邮票市值要达到200万元以上、邮资封片要达到100万元（开始时也为200万元）以上方能申报。当时设置市值申报门槛和采用审批制是当时形势的需要，但这些制度在电子盘运行过程中出现了很多问题，主要有：审批制使管理层选择藏品的范围变得相当狭窄，只能在主托管人申报范围内选择，规定市值200万元以上的申报门槛将很多量少精品排斥在托管的大门以外，从而使电子盘上垃圾成堆，争相上市广大集邮者不待见的一些邮品，港澳邮品和缩普被大量上市（并不是说港澳邮品和缩普不好，笔者只是说这些邮品上市太多），而收藏众体巨大的生肖票特别是生肖邮票中的量小精品，如二轮羊小版等却无法上市。另外，正是申报市值200万元的门槛让很多冷门邮品在电子盘上捷足先登，这些邮品因收藏群体小，分散性差而长期砸在个别投资者的手中，有邮友告诉笔者，说如果没有电子盘，这些砸在个别庄家手中的冷门货不知何年何月得以不亏本卖出。因此，是电子盘救了这些庄家。在明知道这些都是垃圾的情况下，还有哪个傻乎乎的庄家不想捞一把就走，况且市场上有的是货物，赚来的钱还可收货再托管。电子盘上想捞一把就走的庄家一多，千方百计限制散户托管的事情就会层出不穷。本来庄家如要做长线，必定会选择量小精品托管，而且希望散户手中的货都能托管，只有做到应托尽托，庄家就没有再托管的后顾之忧。量少精品由于收不到市值200万元的货，而且在电子盘的运行过程中，管理层放弃了原先的再托管制度，对于大量的托管货源，庄家只能与管理层相勾结，对散户托管者进行限制，否则这些制度设计的缺陷会使庄家死无葬身之地。

二、托管新模式产生的前提

托管新模式的产生，必须满足以下4个前提条件。

1   现货市场货源的枯竭

买空马甸，买空卢工，这是某邮友幻想邮市大行情而提出的口号。如果没有电子盘，这句口号也许永远是无法实现的一种幻想，如今有了电子盘，在电子盘的不断托管中，某一天马甸和卢工真的有可能全空了。去年12月在南交所托管鼠赠版时，就有一个卢工的邮友对笔者说，卢工邮市已没有多少存货了，原来堆积如山的东西现在不见了。当时与这个在卢工小有名气的邮商一起来的还有三四个女邮商，他们几个人的鼠赠版合起来也没有笔者的多，他们中最多的也只有四五百版，而笔者托管了3 500多版。

现货市场货源的枯竭是迟早之事，只要电子盘不断开办，邮币卡托管不断进行，总有一天，不仅马甸和卢工邮市要空，全国所有的邮市都将没有现货。邮市现货迅速消失的原因：一是电子盘的托管，电子盘每次托管，少则几万版，多则几百万版，电子盘张开的血盘大口会吞噬掉所有的现货；二是先知先觉者的购货行动，很快将现货市场的货物扫荡一空。电子盘的托管是吃货不吐，投资者的扫货行动比电子盘更厉害。只要有赚钱效应，千百万投资者都将加入扫货大军。所谓手中有粮，心中不慌，电子盘的粮食就是邮币卡现货。目前因市场暂时的低迷而限制散户托管，当现货市场的货源真正枯竭之时，有货就是爷的时代就将来到。

2   庄家原始筹码的消耗

伴随着现货市场货源的枯竭，庄家的原始筹码在不断的托管中也将消耗殆尽。庄家的手上不可能永远有货，特别是价格极低的原始筹码。以后会出现大量只有钱而没有货的庄家。没有现货的庄家想托管做庄，邮市又没有大量的现货，只好瞄准散户手中的筹码，由此庄家出钱、散户供货的托管新模式会闪亮登场。

3   兼钱效应的驱动

当然，要有钱人进入电子盘投资，一定要使这些有钱人看到电子盘有赚钱效应，没有赚钱效应的市场，投资者不会来。因此，要吸引投资者，电子盘必须有赚钱效应。没有赚钱效应，投资者请也请不来，有了赚钱效应，投资者会不请自来。作为一个新兴市场，电子盘会有很多的赚钱机会，其赚钱效应是其他市场无法比拟的，因此电子盘的赚钱效应将会驱使大量的有钱而没有货的投资者进入电子盘的托管环节。因为在电子盘上，赚钱最多的是在托管环节，这一点，将会吸引大量的有钱人成为通过托管进入电子盘的投资者。

4   敞开资金入市的渠道

社会资金入市电子盘，主要渠道有两条：一条是用现金直接在电子盘上购买藏品进行投资；另一条是通过托管环节进入电子盘，主要包括在现货市场购货进行实际的托管或作为战略投资人进行战略配售的申购。电子盘要吸引社会资金，必须同时敞开这两条渠道。在这方面，南交所已经有所行动，其战略配售比例的设置就是向社会大资金进入电子盘敞开的又一条通道。只不过在具体操作过程中没有与降低平均淘汰率一并考虑，而且25%～30%战略配售比例与申购比例的相同设置，造成散户托管者筹码出让的比例太高，因而遭到散户托管者的普遍反对。

电子盘想得到更大的发展，必须敞开社会资金入市的所有渠道。只有向社会敞开资金入市的渠道，两手空空、没有原始筹码的场外投资者就会源源不断地进入电子盘，哪些有资金而无现货的投资者，可以通过托管进入电子盘。向托管的散户购买低价筹码，比庄家临时到实物市场去收购要便宜得多。而且前已论述过，实物市场的货源将越来越少，想到实物市场收集筹码进行托管的想法将越来越难以实现。

三、托管新模式的构成要素

托管新模式的构成要素可概括为庄家出钱、散户供货、应托尽托、战略配售、低淘汰率。

1    庄家出钱

由于庄家自己手中没有现货，但到现货市场收货，不是成本太高，就是收不到货，因此庄家出钱是托管新模式重要的构成要素。庄家通过购买战略配售筹码获得其做庄必要的筹码。如能达到总托管量30%以上的筹码，即可实现做庄愿望。

2    散户供货

由于有较高的平均托管率，散户愿意将入托的一部分筹码按一定的战略配售比例、并按双方认可的价格出售给战略投资者，以散户供货的方式实现庄家筹码的收集。要散户愿意向庄家供货，必须保证托管的低淘汰率。只有在低淘汰率的前提下，才能保证在向庄家供货后托管者仍持有足够数量的筹码。

3    应托尽托

在即将到来的托管新模式中，最重要的要素是应托尽托。由于拿钱购买筹码的庄家要获取尽可能多的筹码，希望托管的藏品能做到应托尽托。因此，目前流行的市值托管、预约摇号托管等非常规托管方式，以及采用高淘汰率阻止散户托管的行为将绝迹。托管过程中没有庄家和散户的对恃，所有的托管大户和散户均要按相同的比例向庄家提供战略配售的筹码。

4    战略配售

战略配售是实现庄家出钱、散户供货的桥梁，只有制订出能够满足庄家需要又能照顾散户利益的战略配售比例，才能保证托管新模式的正常运行。笔者认为，在保证将平均托管率提高至90%以上的前提下，将战略配售比例提高至30%～35%，将申购比例降至10%～15%。这样，散户托管者的自有持仓最高可达50%以上，最低可获40%以上。这个比例，散户托管者比较容易接受。

5    低淘汰率

低淘汰率是保证托管新模式实现的前提，也是散户托管者利益的重要保障。对于散户托管者来说，托不进才是最可悲的。如果平均淘汰率达到50%左右，再扣除申购和战略配售的比例，托管者的自有持仓所剩无几，这必然会遭到托管者的反对。因此，要使托管新模式得以实现，必须将平均淘汰率控制在10%以内。

四、实现托管新模式的时间预测

托管新模式是一种全新的托管模式，但这一模式的实现需要具备一些客观条件，而这些客观条件的形成需要时间。庄家原始筹码的消耗需要时间，邮市的买空也需要时间。因此，在正常情况下，托管新模式 的实现大约需要3年左右的时间。

五、托管新模式对电子盘运行格局的影响

托管新模式将会对电子盘的运行格局产生重大影响。首先，由于没有主托管人（原来意义上的庄家），托管的审批制将被托管的征集制所取代，在托管征集制下，所有的托管投资者将更为平等，托管品种的选择范围更广，量少精品上市的机会更多，电子盘上垃圾充斥的现象将会得到彻底改变。其次，长期投资运作电子盘的庄家将更多，价值投资的理念将更加深入人心，由于精品上市的数量增加，这种在电子盘上收藏和投资二相宜的藏品，庄家必然会长期运作，从而使藏品的价格保持相对稳定，避免价格的大起大落。