标题：吞寸木—邮票钱币电子盘的备选主流交易模式及行情发展

邮票钱币电子盘的交易模式T+0和T+5之争引发了众多投资者上京表达诉求的群体性事件，给首都的维稳工作造成了巨大压力和不良影响，这是广大邮票钱币电子盘投资者不愿看到的。6月6日，证监会有关领导在接见北京部分诉求代表时，强调了全国邮票钱币电子盘将全部实行T+5，这次会见不但没有解决问题，反而使对立的双方更加对立，而且电子盘也以暴跌来回应这位领导。

交易模式之争仍在继续，6月7日仍然有上访人员聚集北京表达诉求。这种僵峙的局面对国家的维稳工作造成了巨大的压力，有关决策部门必须用智慧来破解交易模式的难题。

交易模式事关电子盘市场的发展，引起投资者的广泛关注可以理解。在经过投资者连续表达诉求、政府有关部门充分了解和倾听投资者意见以后，相信监管层对电子盘的交易模式不会一刀切，在可供选择的4种交易模式中，会审慎地选择其中的一种作为邮票钱币电子盘的主流交易模式。

1  可供监管层选择的4种交易模式

可供监管层选择的电子盘交易模式主要有以下4种：

（1）T+0模式，这是邮票钱币电子盘正在实行且绝大部分投资者极力主张的交易模式。

（2）T+0并辅之以涨跌幅异常藏品T+5模式，这是少数电子盘将要申报的模式，最近有传闻说江苏邮票钱币电子盘准备实施这一模式。这一模式的核心是涨跌幅正常的藏品实施T+0，而对涨跌幅巨大的藏品，例如对涨幅超过基准价10倍、跌幅超过基准价90%的藏品实施T+5，这样既保证了电子盘的流动性，又可以有效地防范风险。

（3）T+1模式，这是投资者可以接受的模式，也是中国股市采用的模式。

（4）T+5模式，这是投资者极力反对而据传是北京市金融办准备推行的模式，这一模式也是本次群体性诉求爆发的导火索。

2  哪种模式将成为政府有关部门认可的电子盘主流交易模式？

在上述的4种交易模式中，T+1模式最有可能被政府有关部门认可，成为邮票钱币电子盘的主流交易模式。

下面采用排除法，首先对最为极端的模式T+0和T+5进行排除，然后对T+0并辅之以涨跌幅异常藏品T+5模式和T+1模式进行具体分析，在此基础上，最后得出T+1模式将成为电子盘主流交易模式的结论。

T+0模式虽然是投资者极力主张的模式，但也是清整小组作为控制电子盘风险需要更改的模式。因此，在清整小组看来，T+0模式放大了电子盘的交易风险，是造成电子盘交易风险的根源。基于这一观点，清整小组和政府有关部门不大可能会对T+0模式作出让步。

T+5模式是政府本次清理整顿大力推行的模式，邮票钱币电子盘虽为实物交易，但因为有众多的投诉，T+5模式成为清整小组和政府有关部门为降低电子盘风险而推行的模式。

由于投资者对这一模式的强烈反对，加上推行T+5交易模式消息发布后引起电子盘的加速下跌和上百亿资金的迅速蒸发，如果再强制推行，势必会引发更大的风险。为了维护市场稳定，并考虑到电子盘实物交易的实际情况，政府不大可能继续强制推行T+5模式，可能会作出修正。

T+0并辅之以涨跌幅异常藏品T+5模式，这一模式的优势很明显，而且也是清整小组和投资者双方都可以接受的模式。但在同一个电子盘上采用两种交易模式，这在世界资本市场中可能是绝无仅有的。两种交易模式的施行不论对交易客户端的技术设置还是投资交易过程都会带来不少麻烦，因而也不是电子盘最为理想的交易模式。

T+1模式是4种可供选择的模式中最容易被双方接受的模式，而且T+1模式既保证了流动性，又在一定程度上减少了投资风险。中国股市几十年来均采用T+1交易模式，充分说明T+1模式较为合乎中国国情，有可能成为电子盘监管层和投资者双方较为认同的交易模式。

3  电子盘主流交易模式的规范制定和推行

电子盘交易模式的制定和推行必须规范。所谓模式的规范制定和推行，是指制定和推行的交易模式必须有法律依据，并在制定和推行过程中，必须广泛听取投资者的建议和呼声，不闭门造车。可以采用调查座谈的方式，并在调查研究的基础上，召开由专家和普通投资者代表参加的听证会，使模式的制定合法合规，并在最大程度上得到投资者的认同。

4  交易模式及相关清整政策落地后的电子盘行情

政策风险是投资市场最大的风险，在整顿期间由于政策的不确定性给电子盘造成的损害投资者已感同身受，因此目前投资者的共同心愿是希望政策尽快落地，整顿尽快结束。

在T+5模式不利消息发布以后，市场投资者作出了过度反应，电子盘超卖现象非常严重，市值大量被蒸发。投资者的这种非理性表现在交易模式及相关清整政策落地以后必将会得到纠正，即使真的实施T+5模式，该来的行情仍然一定会来，上帝在关闭一扇窗的同时，必定为你开启一扇门。

邮票钱币电子盘的创新主要体现在交易的便利性和资金的安全性方面，交易模式仅是交易便利性的要素之一，因此交易模式仅改变交易的活跃度和资金的流动速度，因而某个要素的改变并不能改变电子盘交易便利性和资金安全性的本质，只要电子盘存在，该来的行情一定会来，交易模式只能延后行情到来的时间，而不能改变行情发展的总趋势。