原创 后山客观点 后山客漫漫谈
2025年02月18日 07:31 泰国
在ETF和“特朗普交易”的推动下，比特币已经涨了两波，近段时间无论是ETF资金和大散户MSTR等巨鲸都有些“买不动了”。
以太坊L1的gas已经连续多日低于1gwei，gas费用甚至低于以便宜著称的SOL，导致ETH出现持续通胀，每日净增发超过2000个。
山寨币更不用说了，数量多，生态鬼城，持续解禁套现吸血等问题一直没有很好的解决，导致阴跌熊市。
爆火近一年的meme行情，近日也出现了断崖式崩塌，从特朗普及其夫人发行名人meme开始，中非共和国总统发币，CZ的狗Broccoli，尤其是近日阿根廷总统发行的LIBRA收割非常狠，在圈内引起巨大波澜。近段时间，多数meme币跌幅超过90%，meme币交易量萎缩超过80%，pump.fun出现MEME币部署30分钟内盘未“打满”情况，或为历史首次，meme币的炒作趋势可能会熄火。
机构们买不动比特币了，散户们被meme币割完了，山寨币持续吸血没有财富效应，这是目前市场的情况，所以行情上一潭死水。
那么路在何方？如何看待？
无论牛市还是熊市，总会有结构性机会，市场也不可能永远炒作空气meme币。我们先从业务场景中看看机构们在布局什么？
灰度基金近期发布了一个研究报告，大致内容是：超过50 家大型非加密公司在以太坊或以太坊 L2 上构建了产品和服务，这些产品和服务不包括与加密货币交易、托管、审计和合规等一般市场基础设施相关的产品和服务。相反，它们与加密专用基础设施和用例相关，例如 NFT、RWA、Web3 开发人员工具和 L2。
在20 家已建立加密专用基础设施和应用程序的金融机构中，有 10 家是银行，其中大多数在以太坊上发行 RWA，链上发行的RWA 类型包括货币市场基金（如富兰克林 OnChain 美国政府货币基金）和欧洲投资银行等发行的政府债券。以太坊是发行代币化资产（RWA）的首选区块链；
至少有23 家在以太坊或以太坊 L2 上发行 NFT，2025 年仍在以太坊上积极发行 NFT 的少数公司是在游戏开发的背景下这样做的，而且几乎完全在以太坊 L2 上，而不是以太坊上。
Galaxy Research 的数据显示，到 2025 年，稳定币的总供应量将翻一番，超过 4000 亿美元（目前是2250亿美元）。
从以上报告可以看出机构们更希望从技术层面实现产品落地和构建商业生态，其中大型金融机构们钟情于RWA，毕竟美国华尔街资本有着将万亿美元级别资产上链的需求；而美国政府也支持稳定币发展，毕竟数千亿美元稳定币的底层资产是美债，它可以强化美元需求和美元霸权。
当然，技术层面的商业场景何时落地具有不确定性，机构们能等得起，我们等不起。所以当下市场在操作层面，最好的方式就是耐心等市场下跌后入场，尤其是爆杠杆事件出现后抄底，获得30%左右收益时坚决出场，再等下一次机会，其他时间按兵不动。
这样至少能在一定安全边际的情况下，获得市场的β收益，当出现α收益时，往往预示着有新的大生态出现，届时在积极参与即可。