标题：各方利益平衡矛盾重重 融资融券恐难并行

　　此前，有传言，融资融券将以“试点推行”方法运作，也有消息传，以资金规模为准入门槛，在A类券商中普遍推开。无论哪种方式推行，各方利益的平衡都是矛盾重重。

　　券商之间存在矛盾

　　如果按之前一直盛传的“试点推行”方法运作，那么入选的第一批券商将不会超过5家，规模非常小。券商间的利益冲突将打破现有的市场平衡。

　　分析人士指出，与直投业务试点不同，融资融券试点将直接影响到券商的现有客户群，引起优质客户的资金大搬家，这将进一步促使券商分化。一些优质客户可能会因为需要做融资融券，转投到试点券商，从而导致客户大搬家，这会对其他资质优良的券商形成冲击。一券商资产管理部人士认为，虽然试点规模较小，不大会引起大规模分流，一旦出现流出，都将是交投量活跃、资金雄厚的优质客户。

　　“如果第一批试点的时间延续很久，而正式推出迟迟不出的话，那么很可能会有客户源源不断地流出其他券商，转投试点券商。”这对其他券商的压力很大，上述负责人不免担忧。

　　而如果按照资本金和规模发牌照，那么规模将一下扩大几倍。按沪深两所的交易实施细则，申请融资融券试点公司的条件为“经营经纪业务满3年的创新类券商”，且“近6个月净资本在12亿元以上”。据Wind资讯统计，已公布2007年年报的券商数据显示，目前共有41家券商的净资本超过12亿元人民币。统计的数据显示，目前中信证券（爱股,行情,资讯）、海通证券（爱股,行情,资讯）、国泰君安和广发证券4家公司净资本超过100亿元。

　　按一家公司5亿元的可调配资金计算，取消试点，将使得融资融券推出初期的资金规模达到200亿元。不仅平衡了优质券商之间的利益天平，也部分释放了业务开展缺乏资金的困局。

　　那么，融资融券业务究竟能带给券商多少新增利润呢？有分析师计算过，国内的融资融券业务，在试点阶段券商只能使用有限的自有资金。因此这一块业务的收益率不会高于10%。

　　券商内部矛盾

　　“对于投行部门来说，为了增加承销收益或规避承销风险，投行部门可能会利用优惠的融资条件或其他诱惑吸引客户来推销手中的证券。”上述人士向记者指出，“而经纪业务部门，则可能会利用公司的研究力量发布虚假信息，诱导客户进行更多的交易，获取佣金收入。”

　　他还表示：“基于自身持有证券的利益出发，投资部门可能会试图通过经纪业务或操纵市场等手段，来诱使客户买卖证券。市场环境不好时，投资部门可能不愿借券给经纪业务客户，当市场环境变暖，投资部门和经纪部门又可能互相竞争公司的融资资源。”

　　尽管监管层要求券商实行集中统一管理的融资融券业务模式，并制定融资融券业务客户选择标准、建立客户信用评估制度，但上述人士表示，营业部为了争取更多客户，可能向总部隐瞒客户的真实情况，以使客户获得授信额度。

　　融资、融券恐难并行

　　除了利益分配问题，融资融券模式的探讨也在持续进行。海通证券一负责人认为，融资、融券一并推出的可能性不大。“融资比较简单，把框架搭起来、资金就能顺利流动。但融券不同，融券就是‘市场做空’，推行更需谨慎。”

　　记者采访了多家营业部负责人，他们均认为，无论采取哪种模式，融券的实施难度更大。大多数人士建议，可以先推融资，等实施一段时间后，再推融券。

　　长江证券（爱股,行情,资讯）某营业部负责人表示，融券是卖空机制。现在市场尚未企稳，内忧外患还未消除，不宜推行融券。海通证券某营业部负责人则告诉记者，他们现在进行的融资融券培训、筹备工作，都更倾向于“融资”。

　　东方证券研究所副所长邓宏光表示，目前中国资本市场流动性依然泛滥。“股市不缺钱，缺的是进入的动力。”因此，他认为如单独推行融资的话，将刺激场外资金的进场。

　　东方早报理财一周记者/忻尚伦