后山客漫漫谈
2025年04月10日 07:30
桥水基金创始人瑞·达利欧最新发文称，当前市场过度聚焦关税表象，而忽视更深层的系统性变革。达利欧认为，我们正在见证五大力量的同步重构：
货币/经济秩序崩溃；
美国国内政治秩序瓦解；
国际地缘政治秩序重组；
自然灾害（干旱、洪水和疫情）的破坏性；
科技变革（如人工智能）的重大影响。
此刻，人们将大量注意力集中在已经宣布的关税及其对市场和经济造成的巨大影响上，但却几乎没有人关注导致这些关税出台的根本原因以及接下来可能出现的更重大破坏。我并不是说这些关税不重要——它们确实是非常重要的事件，我们也都知道美国总统特朗普是促使这些关税出台的关键人物，但多数人忽略了那些导致他当选总统并促成这些关税出台的根本背景。他们也大多忽视了那些推动一切的、更为重要的力量，包括推动关税出台的力量。
我们现在要时刻记住的，更大也更重要的事实是：我们正目睹一个典型的重大货币、政治和地缘政治秩序的崩溃。这种崩溃一般一生只会经历一次，但在历史上却曾多次发生，每当类似不可持续的状况出现时，这种崩溃就会到来。
更具体地说：
1、货币/经济秩序正在崩溃，因为现有债务太多，新增债务的速度太快，而资本市场和经济依赖于这种不可持续的巨额债务支撑。这种债务之所以不可持续，是因为存在严重的不平衡：一方面是欠债人（例如美国）债务负担沉重，却还不断举债来满足其过度消费，因为它们对债务上瘾；另一方面是债权人（如中国）已经持有过多债务资产，并依赖向这些欠债国家（如美国）出口商品以维持本国经济。巨大压力要求对这些失衡状况进行某种形式的纠正，而这种纠正将以重大的方式改变货币秩序。
在一个主要参与者彼此互不信任、担心对方会切断其所需物资（这是美国的担忧）或不履行债务义务（这是中国的担忧）的去全球化世界中，同时存在巨额贸易不平衡和资本不平衡显然是不协调的。这种局势本质上是一种战争状态，在这种状态下，实现自给自足是重中之重。任何研究过历史的人都知道，在类似情况下，风险往往会导致我们如今所面临的问题。
因此，旧有货币/经济秩序：即一些国家负责提供廉价制造，美国从中进口并积累巨额债务负担，中国等国家积累美债资产的模式必须改变。这种本就不可持续的局面因导致美国制造业衰退、中产阶级岗位流失、对“中国制造”的单边路线。这一点已通过美国主导的贸易战、地缘政治冲突、科技战，乃至某些情况下的军事冲突表现出来。
此外，美国政府的债务水平以及债务增长速度显然也是不可持续的。很明显，为了减少这些不平衡和过度行为，货币秩序将以剧烈、破坏性的方式发生改变，而我们目前正处于这一过程的初期。这一变化对资本市场会带来巨大影响，进而对经济产生深远影响。
2、美国国内政治秩序正在崩溃，原因在于美国人民之间在教育水平、机会、生产力、收入与财富、价值观等方面存在巨大差距，再加上现有政治体制无力解决这些问题。这种局面体现在左右两派民粹主义者之间不择手段的权力争斗上，争夺对事务的掌控权。这导致民主制度的瓦解，因为民主制度需要妥协与遵守法治，而历史表明在当前类似的时期，这两者都会瓦解。
历史还告诉我们，强势的专制领导者往往会在这种法治与民主制度遭到削弱的环境中崛起（特朗普）。显然，目前这种不稳定的政治局势将受到前述四大力量的影响——例如，股市和经济问题很可能引发政治与地缘政治问题。
3、国际地缘政治秩序正在崩溃，因为由一个主导强权（美国）主导并制定秩序、其他国家遵循的时代已经结束。美国曾主导的多边合作型世界秩序正在被“实力至上”的单边主义所取代。在这个新秩序中，美国仍是世界上最强大的国家，并正在转向“美国优先”的单边路线。这一点已通过美国主导的贸易战、地缘政治冲突、科技战，乃至某些情况下的军事冲突表现出来。
4、自然灾害（干旱、洪水和疫情）正在带来日益严重的破坏性影响；
5、科技变革（如人工智能）也将对生活的各个方面产生重大影响，包括对货币/债务/经济秩序、政治秩序、国际秩序（通过对国家间经济和军事互动的影响）以及应对自然灾害成本等方面。
这些力量的变化，以及它们之间如何相互影响，才是我们真正应当关注的核心。
因此，呼吁大家不要被“关税”支付债务服务、设立资本管控以防止资本自由流出、征收特别税等等。很多这些政策在不久之前还令人难以想象，因此我们也应研究这些政策的运作机制。
在货币、政治与地缘政治秩序发生崩溃之后，往往会出现萧条、内战与世界大战等形式的剧变，随后产生新的货币与政治秩序以规范国家内部的互动，以及新的地缘政治秩序以规范国家之间的互动，直到这些新秩序再度崩溃。这一过程反复上演，是我们最应该深入理解的历史规律。
历史文章：
关税的本质是美元霸权在衰弱，全球秩序正在重构
行情预演：如果美国经济衰退
关税可能导致全球经济长期衰退，何种资产更受青睐？
现在的环境有点像2007下半年，金融危机要来了？
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