标题：债券有望牛至明年一季度

　　证券时报记者 杜志鑫

　　本报讯 全球股市遭遇严冬，债券市场一枝独秀。在基金方面，今年偏股型A股基金遭遇大幅亏损，但是债券基金表现抢眼。以博时稳定价值基金为例，截至10月31日，今年以来净值增长率达到6.18%。

　　在经历了前期的大幅上涨后，债券基金是否还有行情，记者就此采访了博时稳定价值基金经理过钧，他认为，从宏观面以及央行对利率和存款准备金率的调控看，预计今年四季度和明年一季度债券市场还会有行情，债券牛市有望延续。

　　牛市有望延续

　　在9月份央行宣布降息后，债券市场行情爆发，截至10月31日，今年以来上证国债指数上涨了7.29%。经过前期的债券牛市后，未来债券市场的机会何在以及债券基金如何挖掘债券市场的投资机会是投资者关心的问题。过钧表示，在今年四季度和明年一季度，债券市场可能会延续牛市行情。

　　过钧认为，未来债券行情主要取决于宏观面以及未来的利率政策。首先，从宏观经济环境看，由于现在受美国金融危机影响，全球经济处于寒冬期，国内经济在短期内也难以摆脱全球经济衰退的影响，出口可能会受到拖累，因此，未来央行还存在进一步降息的可能。其次，从利率政策来看，截止目前，央行已经3次降低利率，但是现在经济增长情况并不乐观，中小企业度过难关也需要相对宽松的融资环境，准备金率仍然存在进一步下调的空间。此外，从CPI数据来看，近期大宗商品价格和猪肉价格都在下跌，大宗商品价格的松动有助于中国CPI的下行，这为央行降息提供了空间。

　　从债券的需求看，过钧表示，如果未来宏观数据出来不太理想的话，商业银行、保险等机构仍然会加大对债券的配置，虽然前期部分企业债出现了下跌情况，但是国债指数仍然创出新高，同样，债券基金净值也在走高。 

关注央票等优质品种

　　过钧介绍，博时稳定价值基金在三季度大幅增加组合久期，增加了中长期央票、金融债和国债的配置，同时提高债券投资比例，运用杠杆操作以增加回报。二季度该基金重仓的交易所公司债和可分离债也在三季度出现了可观的涨幅，其价值洼地的投资价值得到市场认可，收益率同样大幅下降。信用品种回购制度的改革创新大大增强了该品种的吸引力，与银行间其它品种相比较，该品种收益率依旧较有吸引力，稳定价值基金在三季度继续看好该品种，并对新发优质品种进行了增持。

　　在规划四季度的投资操作时，过钧认为，利率作为一国货币在国内的价格，在资金充沛的环境下，预计市场利率在四季度可能会进一步下滑。收益率曲线由于近期中长期债券前期涨幅巨大而趋于平坦，未来该曲线可能伴随降息预期而中短端下移出现收益率曲线牛市陡峭的可能，因此，3年以内央票和优质信用品种将可能是表现较佳的品种。

　　严控风险获取正回报

　　作为固定收益的债券基金经理，过钧一直强调严控风险，前期信用债的下跌给许多投资者上了一堂债券的风险教育课。过钧表示，他不会参与高风险的信用债，他的目标是在较长的时间内为持有人谋取稳定的回报。

　　截至10月31日，今年以来博时稳定价值基金净值增长率达到6.18%，在债券基金的收益榜中位居前列。过钧管理的博时稳定价值基金波动幅度较小，过钧表示，持有人申购他管理的基金，就是希望获取正回报，也不希望有大的波动幅度，所以他会严格控制风险。