暴跌之后，香港股民正经历着对冲基金导演的暴涨暴跌的痛苦煎熬。
H股年内一度暴跌65％至10月27日的10676点，且两个月内暴挫49.3％，亦为五年来最低位。之后，恒生指数进入过山车般的指数反复震荡中。在极度超卖下，终在减息刺激下反弹，经过急抽后，恒指回升4213点,反弹近4成,至11月3日高位14889点。
大起大落的背后，是国际资金尤其是大型对冲基金的因赎回而沽空或因看好而回补，导演出在股票市场上的翻云覆雨的好戏。多空出手更是迅雷不及掩耳，令一众市场好手感叹“港股走势实在难以预测”。
基金赎回潮
对香港市场的大部分交易者来说，似乎还没从港股近期暴风骤雨般的下跌中回过神来。
交银国际研究主管黄文山认为，港股在这一轮金融危机中的表现比1997年金融风暴差，主要是因为香港金融市场是开放型的市场，大量资金来自欧美，欧美金融机构极其缺乏流动性，这些资金急需撤回本国以解燃眉之急。
本报记者采访显示，欧美基金正面临大规模的赎回潮，而且赎回潮正愈演愈烈。近期基金是赎回压力的重灾区，尤以新兴市场如亚洲股票基金等最严重。
香港本地最大的基金管理公司——惠理基金近期公布，旗下管理资产从9月底至10月17日，大幅缩水10亿美元，反映基金业界正受资产价格下跌及客户赎回两大因素夹击。“赎回不可避免，我们不可能保持不受伤。”澳洲一家大型基金公司的中国股票主管表示。
即便在香港资产管理规模最大的摩根富林明资产管理公司，也不得不未雨绸缪。该公司管理资产2008年9月底为460亿美元，一个月后约为400亿美元。
业内人士指出，近期基金明显已增加持有现金水平，以应付赎回，以往基金一般持现金占资产值约3％，近期大多已增至约5％，个别更达20％。摩根富林明资产管理公司也证实，“虽然我们最近在赎回方面没有太大的压力，我们的现金水平还是要比之前高，例如我们一只投资香港市场的基金以前大概是1％-2％左右的现金，现在大约有7％-8％的现金。”
有基金业人士指出，不少基金(尤其对冲基金)目前正不断应付客户的赎回申请，故需要大笔资金，自然不计价地沽售手上股票,而一般的对冲基金赎回期长达30至45日,为赶及在12月中（圣诞前）将资金交给赎回的客户,所以现在各大对冲基金都大手笔卖货。
除了来自客户的压力，对冲基金自动解散带来的沽压也不容忽视。据悉，目前临近年底，对冲基金的主要收入不靠手续费，而靠绩效奖金，例如今年赚了15％以上，超过了分红基准，赚的部分就可以有两成落入基金经理人的口袋。跑赢大市的对冲基金经理就倾向于将基金解散，等到未来时机好转，再通过其市场口碑，组建新的对冲基金。
刀口舔血
金融海啸下市势动荡，对冲基金便在这“蹦极”过程中“刀口舔血”。
10月27日市场重挫下跌到11015点，10月28日却强劲弹升上千点，一家对冲基金的基金经理透露他正是在27日先是抛空，等到了下午再开始解除对冲，等到了28日便把所有的对冲都解除掉，从而避免了损失。
香港阿仕特朗资本管理有限公司对冲基金经理潘稷证实，10月27日的重挫便是因为基金面临赎回的恐慌性抛售，但第二天则看到一些轧空仓的迹象，一些对冲基金在前一天抛空后进行空仓回补，这纯粹是流动性的问题，只不过趋势上刚好跟前一天相反。
以号称香港市场定海神针的汇丰银行为例，香港有股市名谚：存汇丰不如买汇丰。一直稳稳处于百元上方的汇丰银行近期也遭遇了对冲基金的“狼群”狙击。
10月27日，汇丰成基金洗仓目标，带动大蓝筹股价全线暴泻，汇控当日跌穿2003年79.5元的 “非典价”,见75元,为2001年“9·11”后新低,令港股10月27日以点数计,创下史上第二大跌幅。
香港资深投资银行家温天纳认为，“现在香港股市的波动性正不断加强，市场在一周内的变化竟然等同一般一个季度内的波动范围，这并非正常的表现，风险巨大。”
以10月29日的收盘价计算，恒生指数的静态PE为7.67倍，动态PE仅为8.38倍，市净率仅为1.26倍，国企指数更低，动态PE甚至低于7倍。
因此，高盛、美林和摩根大通等外资大行甚至号召“闭眼买进”。
但摩根富林明资产管理公司则谨慎地表示：“香港股票在亚洲市场中属于中性评级，预计后市还会比较波动，一个是因为环球市场还没有稳定，同时香港上市公司盈利水平目前的市场预期较高，但我们估计不少上市公司会出现盈利下滑，而需要下调估值。”
（本报记者王玉对此文亦有贡献）