年初热、收关冷是债券市场一直以来的现象。
我们认为：年底机构做多动力不足恰恰造成了一个较好的建仓良机，这是基于我们继续看好明年债券市场基础之上的。2009年的宏观基本面继续有利于债市，牛市向好不变。
09债市，大家一起聊>>>>>>：
09年宏观债券策略报告：信贷决定论
|| 2009年债市将演牛市下半场
博时过钧：降息兑现
债市牛市有望延续 || 连续降息让债市“走牛”
债市之有力支持：
保监会鼓励险资购买国债、公司债
国务院：稳定股市
优先安排民生相关债券发行
债市之积极响应：
逾6000亿公司债伺机待发
富裕资金扎堆债市
进出口债利率大幅走低
市场上有部分机构对目前债券市场过低的收益率表示担忧，也有部分机构声称债市进入牛市末期。我们认为以上观点过于悲观。所有宏观经济数据显示，债券牛市远未接近尾声，目前牛市还只是处于中期。与其考虑明年何时获利了结，不如花心思考虑目前如何调整仓位，博取更大收益。
投资者若想在2009年的债市盛宴分享到最大化收益，关键在于2009年上半年，尤其是第一季度。2008年11月份以来，基金公司由于收到监管机构的风险提示函而被迫减仓，其他机构由于本年任务业已完成使得其投资冲动得以缓和。明年第一季度，被抑制的投资冲动或将爆发，因此我们认为债市一波较大的行情可能发生在2009年第一季度。提前准备“***”、调整仓位结构成为12月份的首要任务。
前期债券市场对4次降息预期的透支在11月27日大幅降息之后得以兑现。因此，目前债券市场的价格是相对合理的。在未来国内至少有54BP降息幅度的情况下，债券市场上涨局面得以持续。
若明债市在年第一季度真如我们所预料出现一波行情，则12月份最好的选择是配置一些长期利率品种。
中债估值显示，11月28日，10年期国债中债收益率为3.03%，10年期政策金融债中债收益率为3.32%。而在2006年同期(当时1年定存利率亦为2.52%)，10年期国债中债收益率为2.99%，10年期政策金融债中债收益率为3.36%。从2005年末至2008年这个时间段，1年定存利率从2.52%上涨至4.14%，而10年政策金融债则从3.36%上涨至5.33%的年度最高水平。通过线性测算，1年定存利率每变化1BP，则10年政策金融债要变化1.2BP。因此，若未来1年定存利率下跌54BP，则预测10年政策金融债要下跌65BP，若未来1年定存利率下跌108BP，则10年政策金融债要下跌130BP。同样的分析方法用在10年期国债上可以得出：若未来1年定存利率下跌54BP，则预测10年国债要下跌52BP；若未来1年定存利率下跌108BP，则10年国债要下跌104BP。
考虑到明年发债规模扩容以及资金面等多种因素，我们比较保守的估计，10年期国债、政策金融债收益率下行空间有26-32 BP。若明年A股市场交投惨淡、房产市场乏力、银行惜贷现象严重、债市资金面泛滥的情况继续维持甚至程度加重的话，债市收益率水平可能超出我们的想象。
另外，目前债券收益率已经不高，因此配置部分高信用企业债也是较为合适的选择。我们认为08闽高速债、08陕投债等具有较好投资价值。