标题：黄金真是“全球第一大泡沫”？

　日前,美国知名杂志《福布斯》评出了七大近在眼前的金融泡沫,中国的房地产市场、新兴市场、美国国债、大学学费、交易买卖基金和铜价分列排行榜的第二至第七位。在看完以上排名后,大概有许多由于高房价而买不起房的中国人会不禁慨叹,此榜单非常贴近现实,即便不能达到完全一致,但也是一条颇具现实意义的渐近线。

　　然而,榜单引起人们欷歔的并不是这条完美的渐近线,而是榜单的状元———黄金。是的,今年连创历史新高的黄金被《福布斯》列为全球七大金融泡沫之首,原因是“金价在过去十年内上涨了逾300%,部分是由于投资者认为黄金在金融危机时是财富最好的储备投资。但黄金作为资产并不能产生任何实质的收入”。

　　针对“全球第一大泡沫”近来过山车般的表现,市场上普遍观点认为,今年9月份以来,金价的上涨势头有过快、过猛的问题,多头阵地不稳固,空头随时伺机反扑,所以,迪拜债务危机导致黄金价格急速下挫50美元。不过,黄金价格出现回调是健康的。短期金价有回调压力,中期依然看涨。

　　如今的金价之所以被认为是泡沫,是因为在实物需求不振的情况下,投机需求唱独角戏单维推动黄金价格上涨。特别是越来越多投资者无视基本面,使用大杠杆盲目追涨,相信并且仅仅相信价格会上涨的时候,就是泡沫要出问题的时候。

　　然而,黄金毕竟缺乏内在价值,因此,市场向下调整的风险巨大。目前,从基本面分析,主要国家仍然奉行极度宽松的货币政策。美国更是不断重复维持低利率。而且美国的货币基础达到了1.9万亿美元的空前水平。不过,各国央行终将择机退出量化宽松和零利率阶段,这会对高风险资产包括大宗商品资产价格形成向下压力。此外,全球经济复苏有可能是脆弱乏力的,这会导致大宗商品市场的熊市情绪,并加强美元的看多预期。

　　另一个不容忽视的风险是,美元套息交易之路可能会走到尽头,而由美元套息交易会同流动性货币化一起推高的资产泡沫可能会崩溃。在一定程度上,金价最近的升势也是泡沫,投资者的跟风和追涨行为把金价越推越高。

　　但是,泡沫终究会破。泡沫越大,跌得越惨。人类的金融史,也是一部泡沫史。

　　其实,黄金泡沫说,在金价迅速攀升至1200美元/盎司的时候就已经出现。IMF和世界银行的经济学家已经警告过资产泡沫的积累。中国人民银行副行长胡晓炼也曾表示,目前黄金价格已是历史高位,须留意资产泡沫。这都是在最近两次周末金价大跌之前就已经出现的警告。

　　但是,金价上涨的趋势对投资者却是永远的诱惑,这些言论显然没有被投资者重视。相反,投资者听到、看到的全部都是唱多、上扬的论调。去年,油价疯涨的时候,人人都认为油价还要继续往上走,高盛还在147美元高位时继续高唱原油价格要突破200美元。当然,上证指数在6000点的时候,大家也在讨论8000点什么时候会到来。那时,投资者只相信,无论是200美元,或者是8000点看似应该迟早会到来,可见,投资者的“乐观”态度由来已久。不久前,高盛依然公开宣布,2010年把黄金预期价格看高至1300美元/盎司,不知投资者的这份“乐观”是否依然长久,或者应该多包含一份理性。